Yurt dışı piyasalar (Yapı Kredi Yatırım)

Riot Platforms'da aktivist yatırımcılar ciddi bir değer ortaya çıkarabilir
Riot Platforms, 2025 senesinde beğendiğimiz hisseler listesinin spekülatif büyüme kısma aldığımız bir Bitcoin madencisi. Hissede iki günde yaşanan %20 üzerinde yükseliş sonrasında, ekte şirketi neden beğendiğimizi detaylandırıyoruz.
» Kriptopara sektöründeki canlanmayı görerek 2017'de bu alana giren Riot Platforms, hisse satışlarıyla finansman yaratarak seri şirket alımları ile hızla büyüdü ve 1GW üzerinde enerji kapasitesi ve düşük üretim maliyetleriyle ABD'deki en büyük Bitcoin madencilerinden bir tanesi haline geldi.
» Ancak yöneticilerin karlılığı arka plana atmaları, kendilerine yüksek hisse bazlı maaş ödemeleri yapmaları(2023 senesinde satışların %12'si), verimli olmayan şirket alımları ve hasmane alım girişimlerine(Bitfarms) odaklanmaları, yeni varlık alımları için hisse satışına giderek diğer yatırımcıların payını sulandırmaları yönetim zafiyetini ve hissedarların arka plana atıldığını gösteren dinamikler. Nitekim şirketin son çeyrek bilançosunu incelediğimizde %63 satış büyümesine karşılık, satış ve genel yönetim giderlerindeki %130 büyüme dikkat çekici ve biraz daha dikkatli incelediğimizde, buradaki $37,9 milyonluk artışın yaklaşık %35'ini yine hisse bazlı maaş ödemelerinin oluşturduğunu görüyoruz.
» Son dönemde WSJ haberine göre önemli bir aktivist değer yatırımcısı olan Starboard Value'nun, şirkette pozisyon alması, bize göre önemli bir gelişme. Starboard şirkette verimliliği arttırıp maliyetleri kısarken, yönetim kuruluna da bir çeki düzen vererek, şirketin kafa karıştıran stratejisini tekrar yörüngeye sokabilir.
» Bizim esas olarak ilgilendiğimiz konu, Starboard'un karlılığa yönelik adımları olacak. Ucuz enerji maliyetleri ile Bitcoin üretimi yapan(3,1 c/kWh) Riot, kapasitesinin bir kısmını son dönemin en popüler iş alanı olan veri merkezlerine kiralayarak, yüksek performanslı bilişim faaliyeti gösteren hiper ölçekleyici şirketlerden çok daha fazla kar yaratabilir. Nitekim benzer bir operasyona sahip olan CoreWeave'ın tesislerini veri merkezine dönüştürmek için imzaladığı anlaşma baz alındığında Riot, Corsicana'daki ek kapasite için(600MW) senelik $400 milyon civarında net kar yaratabilir. Riot aynı zamanda Texas'taki elektrik dağıtım şirketi ile anlaşarak, gerektiği zamanlarda üretimini durdurarak şebekeyi rahatlatma, gerektiğinde ise elindeki fazla elektriği şebekeye geri satma yoluyla da kazanç elde ediyor ve bunu enerji tasarruf kredileri altında gösteriyor(son çeyrekte yaratılan gelir; $12,4m).
» Şirketin faaliyetlerinin daha verimli yürütülmesi, yönetimde hissedar dostu adımların atılması, yeni şirket alımlarının yapılmaması, maliyet kesintileri ile karlılığa odaklanılması ve kapasitenin bir kısmının veri merkezlerine kiraya verilmesi durumunda, hissede önemli bir değer ortaya çıkabilir. Şirketin %30 olasılıkla bir veri merkezi ile Core Scientific-CoreWeave anlaşmasının koşullarına yakın bir anlaşma imzalaması durumunda 2026 sonu için hissede $24 seviyeleri makul bir hedef olabilir (detayları ekte bulabilirsiniz).
» Kar ve nakit akışında toparlanma potansiyelinin yanı sıra şirketin bilançosu da güçlü durumda ve 30 Eylül 2024 itibariyle bilançosunda $399 milyon net nakdi, 10,427 Bitcoin'i bulunuyor. Bitcoin miktarını bu çeyrekte yaptığı hisseye çevrilebilir bono satışından elde ettiği finansmanla 16,728 seviyesine çıkartan Riot, Trump hükümetinin Bitcoin fiyatlarında yarattığı spekülatif etkiden de fayda görüyor.
» Bu çerçevede spekülatif beklentiler ve Bitcoin'deki oynaklık kısa vadede hissede de volatilite yaratsa da, kriptopara odaklı şirketlere yatırım yapmak isteyen risk iştahı yüksek yatırımcılar için Riot Platforms orta vadede cazip bir risk/getiri dengesi sunuyor.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.