Toplantı Değerlendirmesi-Bor Şeker (Marbaş Menkul Değerler )

Küresel şeker üretiminde, ağırlıkla şeker kamışından elde edilmekte olup Türkiye’de şeker pancarından yasal düzenlemeler çerçevesinde sıkı bir şekilde düzenlenmiştir.
Şeker sektörüne giriş, regülasyonlar ve fabrika yatırımları kapsamında zorlu bir süreçtir. Şeker kamışından üretimler yoğun bir şekilde Brezilya, Hindistan, Çin, Tayland,
Pakistan ve Meksika tarafından üretilmektedir.
. 2024 yılında iklim koşulları, küresel şeker üretim tonajlarında %22’lik azalma gerçekleştirmiş olup 2025 yılında iklimin daha iyi seyrettiğini belirttiler. İklim koşullarında olası
zayıflama doğal olarak şekerin fiyatını artırmaktadır. Borşeker, maliyet tarafında stratejik Niğde fabrikası ile bu maliyetleri büyük oranda azaltmaktadır. Lojistk konumu da
Borşekeri desteklemektedir.
. Borşeker üretim miktarında iklim koşulları baskısına rağmen herhangi bir azaltılma gitmedi.
. Olumsuz koşullar şekerin polar değerini de azalttığından 2023 yılında 3,4 milyon ton olan şeker talebi 2024 yılında 2,8 milyon ton civarında gerçekleşmiştir.
. Borşeker, 2024 yılında çiftçilerle 780 bin ton pancar sözleşmesi yapmış olup 800 bin ton üretim gerçekleşmiştir. Çiftçilere, her Mart ayında ödeme yapılmakta olup sadece
bu ayda net işletme sermayesi olumsuz etkilenmektedir. Onun dışında diğer aylarda etkin bir işletme sermayesi yönetimi mevcuttur. 2024 yılı sözleşmeleri için şirket Mart
ayında 1,3 milyar TL ödeme yapacaktır.
. Şirket, 2024 yılında A kotası tahsisatı 70.560 ton olup şirket 2024 yılında 100 bin ton üretim gerçekleştirdi. A kotasından kalan 30 bin ton C tipi şeker olup bu kısımdan 14
bini ihracat şekeri olarak satılmış olup ihracat yönteminde yurtdışı piyasa ve ihracat kayıtlı satış kanalları ile gerçekleştirmektedir. Kalan ürünü de uygun koşullarda satmayı
planlıyor. Üretim faaliyetleri Ekim-Aralık döneminde yapılıyor.
. Şirket, iç satışlarının büyük bir kısmını gıda perakende de büyük şirketler olan BİM, A-101, MİGROS gibi şirketlere satmaktadır.Şirket kısa tahsilat süresine sahiptir. Nakit
akımını destekliyor.
. 2024 yılında 1 milyar TL’nin üzerinde yatırım yapıldı. Almanya’dan mühendislik yatırımları ile yeni üretim tesisleri devreye alındı. Günlü k üretim kapasitesi 5 bin tondan 15
bin tona yükseldi.
. Afyon’da kurulu bir fabrikada etil alkol üretimi gerçekleştirmek için demontaj süreçlerine başlandı. Temmuz-Ağustos gibi devreye alınması tahmin edilmektedir. Etil alkol
tesisinden ilk başvuruda 5 milyon litre/yıl üretim planlanırken Borşeker başvurusunu revize ederek 20 milyon litre/yıl seviyesine katkı sağlamıştır. Etil alkolü şeker ikamesi
ürünlerinden melas ile üretmeyi planlamakta olup melas tedariğinde olası problemler olması durumunda yakın bölgeden melas tedariği lojistik güçle yapılabilecek ve bu
doğrultuda maliyetler azaltılması beklenmektedir. Ağustos ayından itibaren tedariği yapılacak olup fiili satışlara yansıması Mart-Nisan ayını bulacaktır.
. Sıvı şeker gübresi tarafında da faaliyetlerin Pazar koşullarına uygun şekilde genişletileceği vurgulandı. Önemli bir katkı yapması bekleniyor.
. Karlılık tarafında 330 milyon TL’lik enflasyon muhasebesi zararının finansal gösterim olarak muhasebesel bir kayıt yapıldığını şirketin kasasından ç ıkışın olmadığını ayrıca
belirttiler. Reel karın yansıması olmadığı bir dönem geçirdiklerini vurguladılar.
. Geri alım planı üzerinde istişareler sürmekte olduğu 15-20 Mart gibi ödenecek olan çiftçi ödemelerinin ardından gerektiğinde geri alım programı başlatılabileceği belirtildi.
. Borçluluk tarafında net borçsuz faaliyetlerini sürdüren şirketin sadece 200 milyon TL’lik TCMB’den sübvansiyonlu YİTAK kredisi var olduğu belirtildi. Şirket, gerektiğinde
katılım endeksine uygun şekilde kira sertifikası gibi araçları kullanabileceğini vurguladı.
. 2024 yılsonu ciro beklentisi 4 milyar TL iken kar hedefi ise 600 milyon TL olarak tahmin edilmektedir. Borşeker ileri vadeler için her yıl %10-20 aralığında büyümeyi
hedefliyor. Kapasitenin gerektiği ve talep olduğunda rahatlıkla artırılabileceği vurgulandı. 2025 yılında 115-120 bin ton üretim planlıyorlar.
Sonuç olarak, 2024 iklim koşulları ve enflasyon muhasebesi ışığında zayıf geçse de yeni yatırımlarla 2025 yılından itibaren daha güçlü sonuçlar paylaşmasını bekliyoruz.
Bilanço sonrası da değerlendirme paylaşacağız. 4.çeyrek bilanço Nisan-Mayıs döneminde gelecek. Özel bilanço formatına sahip olduğunu hatırlatalım.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.