TCMB yukarı yönlü revizyonlara rağmen faiz indirim beklentilerini destekledi (Gedik Yatırım)

TCMB Başkanı, enflasyon ana eğiliminin projeksiyonlarının üzerinde
kaldığını belirtiyor. Revize edilen tahminler, aynı zamanda yakın dönemde
açıklanan Orta Vadeli Program (OVP) projeksiyonları olan %41,5, %17,5 ve
%9,7 değerlerinin de üzerinde kalıyor. Bununla beraber, bu revizyonlar bizim
açımızdan sürpriz olmadığını belirtelim. Ekim itibariyle 10-aylık kümülatif
enflasyon zaten %40 seviyesine ulaşmış olduğundan, 2024 yıl sonu için OVP
projeksiyonunun da tutturulması neredeyse olanaksız hale gelmişti. Ekim ayı
enflasyon değerlendirme raporumuzda, %43,0-43,5 seviyelerine doğru bir
revizyon beklentimizi zaten paylaşmıştık. TCMB Başkanı Fatih Karahan, yapılan
revizyonların ardında ana etkenleri enflasyonun ana eğiliminin beklentilerinin
üzerinde seyretmesi ve kontrollerinin dışında kalan gıda enflasyonun yüksek
seyretmesi olarak sıraladı. Revizyonun kaynalarını görmek için yandaki Tablo
1’e bakabilirsiniz.
Yukarı yönlü revizyonlara rağmen, Fatih Karahan’ın verdiği yumuşak tonda
mesajlar piyasada yakın vadeli faiz indirimi beklentilerini güçlendirdi.
TCMB Başkanı Fatih Karahan yüksek oranlı revizyonların Banka'nın politika
rotasını etkilemeyeceğini vurgularken, aynı zamanda da son dönemde
enflasyon tahminlerindeki sapmaların büyük ölçüde yüksek kira ve gıda
enflasyonu gibi para politikası kontrolü dışında kalan faktörlere dayandığını
belirtti. Ayrıca, kira enflasyonu hariç tutulduğunda, hizmet enflasyonunda bir
miktar yumuşama gözlemlendiğini ifade etti (her ne kadar biz bu
değerlendirmeye ihtiyatla yaklaşıyor olsak da). TCMB Başkanı tarafından
verilen bu yumuşak tondaki mesajların piyasayı bir faiz indirimine hazırlamak
amaçlı olabileceğini değerlendiriyoruz. Borsa İstanbul’da bugünkü yükseliş,
piyasanın da aynı çıkarımı yaptığını gösteriyor.
TCMB Nisan ayına kadar toplamda 750-1000 bazpuan arası faiz indirimi
planlıyor olabilir. Başkan Karahan, TÜFE enflasyonunun Mart ayında %38’e
gerilemesini beklediklerini söylerken, bu durumda 2024 sonu için önceki
enflasyon hedefinin 3 aylık bir gecikmeyle gerçekleşmiş olacağını, bu
gecikmenin de dezenflasyon sürecinde önemli bir sorun teşkil etmeyeceğini
ifade etti. Karahan’ın bu açıklaması da başka bir güvercin sinyal olarak
değerlendirilebilir. Verilen bu güvercin mesajların yanında, TCMB’nin sıkı para
politikası duruşunun korunacağı taahhüdünü sürdürdüğünü de görüyoruz.
TCMB’nin sıkı para politikası duruşunu koruyabilmesi için de, en azından faiz
indirim döngüsünün ilk aşamalarında mevcut enflasyona göre hesaplanan expost reel politika faizinin yaklaşık 300-500 bazpuana denk gelmesi gerektiğini
düşünüyoruz. Buna göre, TCMB’nin Mart sonu için %38’lik tahmini baz
alınırsa, Banka’nın Nisan ayına kadar toplamda yaklaşık 750-1.000
bazpuan arası bir faiz indirim planladığı çıkarımını yapabiliriz. Bununla
beraber, enflasyonun TCMB öngörülerine paralel bir düşüş gösterip
göstermeyeceği yakından takip edilecek.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.