Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

İsdemir'in 3Ç2024'teki ana ortaklık net dönem karı 28mn USD (1.028mn TL) olmuştur. Şirket geçen yılın aynı döneminde 50mn USD (885mn TL) ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti. 3. çeyrek karıyla beraber şirketin 9 aylık ana ortaklık net dönem karı, 253mn USD (8.141mn TL) olmuştur.
 
Şirketin satış gelirleri 3Ç2024'te bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,9 oranında artış göstererek 26.147mn TL'ye (779mn USD) yükselirken, brüt kar 1.683mn TL olarak gerçekleşmiştir. 3Ç2023'te brüt kar 2.464mn TL idi. Brüt kar marjı ise geçtiğimizin yılın aynı dönemine göre 4,1 puan azalmış ve %6,4 olmuştur. Operasyonel giderler %92,6 oranında artarak 743mn TL'ye yükselmiştir.

Diğer faaliyetlerden, net 141mn TL gelir (3Ç2023:2.141mn TL net gelir) kaydedilmiştir. Faaliyet karı da 1.082mn TL olarak gerçekleşmiştir. 3Ç2023'de şirketin faaliyet karı 4.219mn TL idi. İlgili dönemin FAVÖK'ü 1.947mn TL (59mn USD) olarak gerçekleşmiştir. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde şirket 2.822mn TL (120mn USD) FAVÖK açıklamıştı. Şirketin TL bazlı FAVÖK marjı 2023'ün aynı döneminde %12,1 iken 3Ç2024'de %7,4'e gerilemiştir. Şirketin ton başına FAVÖK rakamı ise 2023'ün aynı dönemindeki 115 USD/ton'dan 3Ç2024'de 38 USD/ton'a gerilemiştir (2Ç2024:70 USD/ton). Yatırım faaliyetlerinden net gelirler 2mn TL olurken, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan da 51mn TL net gelir kaydedilmiştir.

 
Finansman tarafında net giderler 375mn TL'yi göstermiştir. 269mn TL'lik vergi geliri sonrası şirketin net dönem karı 1.028mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin net borcu Haziran sonundaki 19,8 milyar TL'den Eylül sonunda 21,7 milyar TL'ye yükselmiştir. Şirketin yıllıklandırılmış FAVÖK'ü ise 11,8 milyar TL seviyesindedir.
 
İsdemir'in hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki güncellemeler ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak 56,40TL'den 58,00TL'ye yükseltiyoruz. Daha önceki "AL" önerimizi ise koruyoruz.

 

 Ziraat Yatırım Menkul Değerler
 www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

2024 yılı üçüncü çeyrek finansal sonuçları ve
karşılaştırmalı dönemlere ilişkin tüm veriler
işletme birleşmesi etkilerini (Sabanci Building
Solutions BV paylarının devir alınmasına ilişkin
olarak) ve enflasyon muhasebesi etkilerini (TMS
29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal
Raporlama” standardı uygulanarak) birlikte
içermektedir. Okuduğunuz bu raporda aksi
belirtilmedikçe bu esaslar çerçevesinde
düzeltilmiş veriler kullanılmıştır.
Çimsa 3Ç24’te 1.163mn TL net kâr açıkladı,
3Ç23’te ise net kâr 464bin TL olarak
gerçekleşmişti. Artan operasyonel kârlılık, azalan
finansal giderler ve daha yüksek parasal kazanç,
net kârın önemli ölçüde artmasını sağladı.
Çimsa, güçlü kapasite kullanımını yılın ilk dokuz
ayında da sürdürürken, aynı dönemde ton bazında
satış miktarlarında yıllık %3,2 artış sağladı. Satış
gelirleri güçlü kapasite kullanımı ve artan satış
miktarlarına rağmen, 3Ç24’te geçen yılın aynı
çeyreğine göre %6,3 oranında düşüş göstererek
5.928mn TL olarak gerçekleşti (3Ç23: 6.328mn
TL).
Şirket üçüncü çeyrekte, 1.661mn TL tutarında
FAVÖK elde etti (3Ç23: 850mn TL). FAVÖK marjı,
konsolide satış hacimlerindeki artış ve enerji ile
yakıt fiyatlarındaki düşüş sayesinde yıllık bazda
14,6 puan iyileşerek %28,0 olarak gerçekleşti
(3Ç23: FAVÖK Marjı: %13,4).
CIMSA payları son üç ayda %15,4 oranında düşüş
göstermiştir. Relatif olarak baktığımızda ise; son
üç ayda BIST 100 endeksine göre %4,8 oranında
daha yüksek performans göstermiştir.
Açıklanan finansal sonuçları sonrasında Çimsa için
41,94 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına
hedef fiyatımızı ve “AL” olan önerimizi
koruyoruz. 24 Ekim 2024 CIMSA pay kapanış
fiyatına göre hedef fiyatımız %38,5 oranında
kazandırma potansiyeli taşımaktadır.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Hasılattaki Azalış; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK
Rakamlarını Doğrudan Baskılamıştır!
 Şirketin, 2024/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen
yılın aynı dönemine(2023/09) göre 9,69 Milyar TL(yüzde
16,36) civarında azalış(-) göstererek, 49,57 Milyar TL
düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı
dönemler arasında 5,83 Milyar TL civarında(yüzde
13,18) azalmıştır(+). Satışların Maliyeti’ndeki azalışın,
Hasılat tarafındaki azalıştan daha sınırlı olması(-)
sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı 3,86 Milyar
TL(yüzde 25,74) tutarında azalmış(-) ve 11,13 Milyar TL
düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen
seneki yüzde 25,29 seviyesinden yüzde 22,45 düzeyine
gerilemiştir(-).
 Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine
göre yüzde 8,04 oranında(268,3 Milyon TL) sınırlı
artmıştır. ‘’Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkları’’
ve ‘’Vadeli Alım-Satımlardan Kaynaklanan Vade
Farkları’’nın büyük oranda etkilediği Diğer Net Esas
Faaliyet Giderleri kalemi ise; 269,2 Milyon TL civarında
gerilemiş ve Faaliyet Giderleri’ndeki artışı nötrlemiştir.
Bu nötrleme sonrasında; 7,02 Milyar TL civarında
gerçekleşen Esas Faaliyet Kârı’ndaki azalış(-) tutarı, Brüt
Kârdaki azalışa paralel 3,86 Milyar TL olmuştur.
Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkı ve tek
seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı
ise; senelik bazda 3,96 Milyar TL(yüzde 31,08) düzeyinde
azalmış(-) ve 8,78 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu
gelimeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı
yüzde 18,35 düzeyinden yüzde 14,15 seviyesine
gerileme(-) gösterirken, yine FAVÖK marjı da yüzde
21,49’dan yüzde 17,71’e düşüş(-) göstermiştir.


 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Akbank, 3Ç24'te TL9.031mn konsolide olmayan net kar bildirdi ve bu genel olarak
TL9.098mn konsensüs ve TL9.116mn Tera tahminleriyle uyumluydu. Akbank'ın
net karı, 3Ç24'te çeyreklik %17 ve yıllık %56 oranında azalarak %16 özsermaye
karlılığına tekabül etti. Akbank'ın net karı 9A24'te yıllık bazda %36 oranında
azalarak %20 özsermaye karlılığı gösterdi. Net faiz marjı, risk maliyeti ve
komisyonların beklentilerimizden biraz daha zayıf olduğunu, bunların
beklenenden düşük işletme giderleri ve vergi oranıyla dengelendiğini
gözlemliyoruz. Bu arada, sonuçlar beklendiği gibi bankanın 1,4 milyar TL'lik
serbest karşılıklarının tümünün tersine çevrilmesini içeriyordu. Özetle, sağlam bir
hacim büyümesi, devam eden marj baskısı, komisyonlarda devam eden güçlü
artış, nispeten kontrol altında tutulan maliyetler ve risk maliyetinde beklenen bir
artış vardı.

Detaylara baktığımızda, TL kredi portföyü 3Ç24'te ağırlıklı olarak uzun vadeli
tüketici ve KOBİ kredileri ile %8 çeyreklik artış gösterdi; döviz kredilerinde ise
%7'lik bir büyüme görüldü. Mevduatlar, tamamen TL mevduatlar kaynaklı olarak
kurla düzeltilmiş çeyreklik bazda yaklaşık %6 büyüdü. Swaplardan arındırılmış net
faiz marjı, esas olarak makroekonomik ihtiyati tedbirlerin devam eden maliyetleri
ve yüksek repo kullanımına duyulan ihtiyaç sebebiyle çeyreklik bazda yaklaşık 20
baz puan daha daraldı. Bunlar, TÜFEX kağıtlardaki yukarı yönlü yeniden
fiyatlandırma ve TL kredi-mevduat makasındaki 200 baz puan genişleme ile
kısmen telafi edildi. Kurdan arındırılmış risk maliyeti, artan tahsili gecikmiş alacak
girişleri sebebiyle, 3Ç24'te yaklaşık 165bps'ye ve 9A24'te yaklaşık 90bps'ye
sıçradı; ancak ~100bps 2024 bütçesiyle uyumlu kaldı. Komisyonlar, ödeme
sistemi ücretleri ve devam eden müşteri edinimleri tarafından desteklenerek
3Ç24'te güçlü bir şekilde yıllık %103 oranında büyümeye devam etti. Öbür
taraftan yıllık maliyet büyüme ivmesi, yıl ortası ücret ayarlamalarına rağmen
nispeten düşük %78 seviyesinde kaldı. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi
sermaye oranları, tüketici kredisi risk ağırlıklarındaki son normalleşmenin
desteğiyle çeyreksel olarak arttı ve konsolide çekirdek sermaye oranı 3Ç24
sonunda %13,4'e ulaştı.

Akbank yönetimi, 2024 bütçesi için beklendiği gibi revize edilmiş bir görüş verdi
ve döviz kredisi ve komisyon büyümelerinin daha önce revize edilen bütçeyi
aşması beklenmesine rağmen, net faiz marjı ve orta ila yüksek %20'lik özsermaye
karlılığı hedeflerine yönelik aşağı yönlü riskleri vurguladı. Faiz oranı indirimi
beklentilerindeki gecikme, sıkı makro ihtiyati tedbirlerin sürdürülmesi ve varlık
yeniden fiyatlandırma hızındaki yetersizlik göz önüne alındığında, bu görünüm
güncellemesi yaygın olarak bekleniyordu. Bu nedenler bizim de daha düşük
hacim ve daha yüksek risk maliyeti varsayımları sebebiyle, 2025 kar tahminimizi
%24 oranında aşağı revize etmemize yol açtı; fakat enflasyon muhasebesi
uygulanmamış %30'luk 2025 özsermaye karlılığı tahminimiz ise konsensüsün
üzerinde kalmaya devam ediyor. Tahminlerimize göre, hisse senedi 0,77x 2025T
PD/DD ve 3,0x 2025T F/K ile işlem görüyor. Hisse başına 68,77 TL olan 12 aylık
hedef fiyatımız, %3'lük temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %41'lİk bir
getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, şu an Akbank için Endekse Paralel Getiri
tavsiyemizi sürdürüyoruz.


 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde, Türk Traktör’ün net karı 3Ç24’te yıllık bazda %63,4
düşüşle 927 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin ve ortalama
piyasa beklentisinin %40 altında gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki
sapma, operasyonel karlılıkta beklentilerimizin üzerinde görülen
zayıflamaya ek olarak (yıllık bazda %56,8 düşüş), net finansal
giderlerin öngörülerimizi aşmasından kaynaklandı. Geçen yılın aynı
döneminde 4,11 mlr TL net nakite sahip olan şirket 3Ç24 döneminde
1,92 mlr TL net borç kaydetti. Bu nedenle şirket 3Ç24 döneminde
359,1 mn TL net finansal gider kaydetti. Geçen yılın aynı döneminde
573,7 mn TL net finansal gelir elde edilmişti. Türk Traktör’ün kurum
beklentimizin altında karlılığa işaret eden 3Ç24 finansal sonuçlarına
ek olarak, şirket yönetiminin yurtdışı traktör satışlarına ilişkin aşağı
yönlü revizyonunun hisse performansına etkisini ‘negatif’
olarak değerlendiriyoruz.
? Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. 3Ç24’te Türk Traktör’ün
konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, yıllık bazda
%32,6 düşüşle 12,90 mlr TL ile kurum beklentimize paralel, piyasa
beklentisinin ise %6,8 altında gerçekleşti. 3Ç24 döneminde
ihracatların satış gelirleri içerisindeki payı yıllık bazda 7 puan düşüşle
%17 seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmi cephesinde, toplam traktör
satış hacmi bu dönemde yıllık bazda %22 düşüşle 9.391 adet
seviyesinde gerçekleşti. Toplam traktör satış hacminin %71’ini
oluşturan yurt içi satış hacmi, bu dönemde yıllık bazda %16,2 düşüşle
6.706 adet olarak gerçekleşti (Yurt içi traktör satış hacminin payı:
3Ç23: %66, 2Ç24: %70). Biçerdöver satış hacmi ise yıllık bazda %80
düşüşle 12 adete geriledi. Yurt dışı satış hacmi yıllık bazda %34
düşüşle 2.685 adet seviyesine geriledi. Çeyreksel bazda da %24
geriledi. 3Ç24’te yurt dışı traktör satış hacmi toplam traktör satış
hacminin %29’unu oluşturdu (3Ç23: %34, 2Ç24: %30).
? Kurum beklentimizin altında FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde üretim maliyetlerinde ve operasyonel giderlerdeki artışın
etkisiyle, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %56,8 düşüşle 2,02 mlr TL’ye
geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %13,6, ortalama
piyasa beklentisinin %18,2 altında gerçekleşti. Bunun sonucunda,
3Ç24’te FAVÖK marjı yıllık bazda 8,8 puan düşüşle %15,7
seviyesinde gerçekleşti.
? Şirket yurtdışı traktör satışlarına ilişkin öngörüsünü aşağı yönlü
revize etti. Türk Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğünü 58.000 -
64.000 adet, iç piyasa büyüklüğünü 30.000 - 33.000 adet olarak
sürdürdü. İhraç traktör satışı beklentisini ise 13.500 - 15.000 adet
bandından 12.000 - 13.500 bandına revize etti. Yatırım harcamaları
öngörüsü de 90 - 100 mn dolar bandında tutuldu.
? TTRAK için 995,40 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 951,40 TL
olarak revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hem
beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel marjlar hem de şirket
yönetiminin yurt dışı traktör satışlarına yönelik aşağı yönlü
revizyonunun ardından modelimizi güncelliyoruz. Bu çerçevede yurt
dışı traktör satış beklentimizi 14.005 adetten 13.513 adet seviyesine
güncelliyoruz. Benzer şirket çarpanları modelimizde de yaptığımız
güncellemenin ardından TTRAK için 995,40 TL olan hedef fiyatımızı
951,40 TL olarak revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

AKBNK’ın, 2024/09 finansallarını incelediğimizde;
? Bankanın Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı
dönemine(2023/09) göre 195,38 Milyar TL(yüzde
137,31) civarında artış göstermiş ve 337,67 Milyar
TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın
Faiz Giderleri ise; ana fonlama kanalı olarak
‘‘Mevduata Verilen Faizler’’de ortaya çıkan 164,84
Milyar TL tutarındaki(yüzde 195,30) artışın büyük
orandaki etkisiyle, 193,0 Milyar TL(yüzde 200,64)
civarında artmıştır. Bu gelişmeler sonrasında, Net
Faiz Gelirleri sadece 2,44 Milyar TL(yüzde 5,29)
civarında artış kaydetmiştir.
? Net Ücret ve Komisyon Gelirleri kalemi; TCMB’nin
sıkı para politikasının etkisi ile artan ödeme
sistemleri ücret ve komisyonları önderliğinde 28,95
Milyar TL tutarında artmıştır. Ticari Kâr/Zarar
kalemi içerisinde yer alan ‘’Kambiyo İşlemleri
Kârı/Zararı’’ ve ‘’Türev Finansal İşlemlerden
Kaynaklanan Kâr/Zarar’’ alt kalemlerinde; sırasıyla
11,14 Milyar TL(-) ve 30,15 Milyar TL tutarlarında
azalmalar ortaya çıkmıştır. ‘’Sermaye Piyasası
İşlemleri Kârı’’ alt kalemlerinde ise; 3,65 Milyar TL
artış görülmüştür. Böylece, Ticari Kâr Zarar kalemi
senelik 37,64 Milyar TL civarında azalmış(-) ve cari
dönemde 2,58 Milyar TL tutarında zarar yazılmıştır.
? 2024/09 döneminde, 9,86 Milyar TL tutarında
Diğer Faaliyet Geliri elde eden banka, bu rakamla
birlikte 104,4 Milyar TL civarında ‘Brüt’ Faaliyet
Kârına ulaşmıştır. Diğer yandan, finansallarına;
15,07 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılığı,
20,99 Milyar TL civarında Personel Gideri ve 36,98
Milyar TL civarında da Diğer Faaliyet Gideri
kaydeden bankanın, böylece ‘Net’ Faaliyet Kârı
31,34 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir.
Özkaynak Yöntemi Uygulanan Ortaklıklarından 6,98
Milyar TL gelir kaydeden bankanın, cari dönemde
tahakkuk eden 5,18 Milyar TL civarındaki ‘’Vergi
Gider Karşılığı’’ sonrasında ortaya çıkan Dönem Net
Kârı ise; senelik bazda yüzde 35,60 oranındaki
düşüşle, 33,14 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir.
? 2022 yıl sonu ile 2025 yılları arasında, 5 Milyon yeni
müşteri kazanımı hedefleyen banka; şu ana kadar
3,5 Milyon net aktif müşteri ve 3,6 Milyon dijital
aktif müşteri kazanımı sonuçlarına ulaşmış
durumda. 300 baz puan civarında pazar payı
kazanımı hedefi ise; tüketici kredilerinde 410 baz
puan ile aşılırken, şu ana kadar KOBİ kredilerinde
220 baz puan ve TL vadesiz mevduatta da 270 baz
puan düzeyinde pazar payı kazanımı elde
edilmiştir. TL vadeli mevduatta ise 170 baz puan
pazar payı kaybedilmiş durumda. Bankanın
mevduat dağılımında; TL mevduatın payı yüzde
63’e yükselmiştir.

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 3Ç24’te 3.023 mn TL satış geliri (yıllık: -%18); 481 mn TL FAVÖK (yıllık: -%53) ve 351 mn TL net kar
(3Ç23: -15 mn TL) açıklamıştır. Şirketin satış gelirleri yıllık %18 gerilemiştir. Kağıt bobin ve dönüştürülen ürün
satışlarının toplam satışlar içindeki payı sırasıyla %67 ve %29 olmuştur. 2024/09 döneminde net satışlar
tonaj bazında %15 artarken, TL bazında brüt kar bir önceki yıla göre %6 azalmıştır. Tonaj artışına rağmen TL
bazında net satışlardaki düşüş, 30.09.2023 - 30.09.2024 arasındaki 12 aylık dönemde enflasyonun ciddi
oranda yükselmesine rağmen USD ve EUR döviz kurlarındaki artışın enflasyon artışının altında kalmasından
kaynaklanmıştır. Net satışların %73'ünün ihracat gelirlerinden kaynaklanması nedeniyle döviz kurlarındaki
artışın enflasyona göre daha düşük olması, net satışların TL değerinin bir önceki yıla göre azalmasına neden
olmuştur. 3Ç24’te FAVÖK yıllık %53 gerilemiş, FAVÖK marjı ise 1.162bp’lık daralmayla %15,9 olmuştur.
3Ç23’te 15 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 3Ç24’te 351 milyon TL net kar elde etmiştir. Şirket, net
borcunu 2023 yılına göre azaltmaya devam etmiş ve 9 Mayıs 2024'teki halka arzın ardından 3,3 milyar TL
nakit girişiyle net nakit pozisyonuna geçmiştir. Hisse son 12 aylık verilere göre 6,0xFD/FAVÖK ile işlem
görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.


  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Beklentimizle uyumlu net kar. Çimsa, 3Ç24’te beklentimiz olan 1.208
mn TL ile uyumlu, sınırlı sayıda tahmin sonuçlarını içeren piyasa
ortalama beklentisi olan 1.397 mn TL’nin ise altında 1.163 mn TL ana
ortaklık net karı açıkladı. Operasyonel karlılığın beklentimizin üzerinde
gerçekleşmesine karşın, tahminimizden daha yüksek net finansman
gideri kaydedilmesi net karın beklentimizle uyumlu gerçekleşmesinde
etkili oldu. 2Ç24’te, 194,1 mn TL net finansman gideri kaydeden şirket,
3Ç24’te 413 mn TL net finansman gideri kaydetti. Esas faaliyet dışı gelir
kalemleri ise beklentimiz ile uyumlu gerçekleşti. Çimsa 3Ç24’te yatırım
faaliyetlerinden 55,8 mn TL zarar kaydederken, TMS 29 uygulaması
kapsamında endeksleme etkisi sonucu kaydedilen parasal kazancı 256
mn TL seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta ise Çimsa, 3Ç24’te
satış hacimlerindeki artış ve yakıt maliyetlerindeki düşüşün desteğiyle,
yıllık bazda 13,6 puan artışla %28 FAVÖK marjı ve yıllık %82,1 artışla
1.661 mn TL FAVÖK kaydetti. Özetle; ciro ve net kar beklentimiz ile
uyumlu gerçekleşse de, net borcun çeyreksel bazda azalış kaydetmesi
ve beklentimizin üzerinde operasyonel marjlara işaret eden üçüncü
çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’
olarak değerlendiriyoruz.
ü Beklentimiz ile uyumlu ciro performansı. Çimsa, 3Ç24’te beklentimiz
olan 5.993 mn TL, piyasa ortalama beklentisi olan 6.163 mn TL ile
uyumlu, yıllık %6,3 düşüşle 5.928 mn TL konsolide ciro elde etti. Bu
arada, 3.808 mn TL olan 3Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası
6.328 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. Çimsa’nın 3Ç24’te yurt içi
satışları yıllık bazda %8,3 artışla 3.825 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken, ihracat gelirleri %23,3 oranında azalarak 2.656 mn TL
oldu.
ü Enerji ve yakıt maliyetlerindeki düşüşün desteğinde, FAVÖK
marjında yıllık 13,6 puanlık artış. Çimsa, 3Ç24’te piyasa ortalama
beklentisi ile uyumlu, kurum beklentimiz olan 1.426 mn TL’nin %16
üzerinde, yıllık bazda %82,1 artışla 1.661 milyon TL FAVÖK açıklarken;
FAVÖK marjı ise yıllık bazda 13,6 puan artarak %28’e yükseldi. Enerji
ve yakıt maliyetlerindeki azalış ve tahminimizden daha etkin yönetilen
operasyonel gider yönetimi, operasyonel performansın beklentimizin
üzerinde gerçekleşmesinde etkili oldu. Söz konusu dönemde, faaliyet
giderlerinin satışlara oranı %8,1 seviyesinde gerçekleşerek, bir önceki
çeyreğe göre, 0,7 puan azalış kaydetti.
ü Çimsa için 12 aylık hedef fiyatımız olan 44,05 TL’yi ve ‘AL’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Genel olarak beklentimizi karşılayan
finansal sonuçların ardından, tahminlerimizi korumayı tercih ediyoruz.
Çimsa’nın 2025 yılında devreye alınması planlanan Cimsa Americas gri
çimento öğütme tesisi yatırımının Çimsa’nın gelecek dönemlerde satış
hacmini artırarak operasyonel faaliyetlerini destekleyeceğini
düşünüyoruz. Ayrıca, proaktif maliyet optimizasyonları şirketlerin marj
artışında kilit rol oynarken, 2025 özelinde de azalan enerji ve yakıt
fiyatlarından fayda sağlanılacağını düşünüyoruz
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.