Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

 

İş Bankası'nın 2024 yılının üçüncü çeyreğindeki net dönem karı çeyreksel bazda %63,4 oranında azalarak 5.534mn TL'ye gerilemiştir. Bizim net kar beklentimiz 5.198mn TL iken, piyasanın net kar beklentisi 5.898mn TL idi. Öte yandan, Banka'nın karı yıllık olarak %73,1 oranında düşüş göstermiştir.
 
Üçüncü çeyrek karı sonrasına İş Bankası'nın 9A2024'teki net dönem karı yıllık bazda %33,4 oranında azalarak 34.685mn TL olarak gerçekleşmiştir.
 
İş Bankası'nın net faiz gelirleri önceki çeyreğe göre %88 oranında düşerek 1,1milyar TL'ye inmiştir. Enflasyon beklenti anketinin kullanıldığı TÜFE endeksli tahvillerin katkısında (TÜFE endeksli tahvillerin değerlemesinde beklenti anketi kullanılıyor; bu çeyrek %39,30, önceki %44,0) önemli bir artış gözlenmezken, kredi mevduat makasındaki (kredi büyümesi çeyreğin son haftasında gerçekleştiği için gelire yansımadı) daralma ve artan repo fonlaması net faiz gelirleri üzerinde baskı yaratmıştır. Öte yandan, Banka'nın net ücret ve komisyon gelirleri ise %13,2 oranında artarak 24,3milyar TL olmuştur. Bununla birlikte azalan swap maliyeti (18,3milyar TL'den 6,8milyar TL'ye) sonrasında 6,8milyar TL ticari zarardan 5,3milyar TL ticari karar geçilmesi net dönem karını desteleyen bir diğer kalem olsa da artan operasyonel ve karşılık giderleri, düşen iştirak gelirleri ve 3milyar TL'lik serbest karşılık (Böylelikle serbest karşılık kalmadı) iptaline karşın gerileyen diğer faaliyet gelirleri net karın düşmesinde etkili olmuştur. Diğer taraftan, önceki çeyrekte 2,8milyar TL vergi geliri yazan Banka bu çeyrekte 3,4milyar TL vergi geliri kaydetmiştir. İş Banka'sının operasyonel giderleri %30 oranında artarak 33,1milyar TL olurken, iştirak gelirleri %39,2 oranında düşmüştür. Karşılık giderleri ise %42 oranında artarak 7,1milyar TL olmuştur.
 
Artan fonlama maliyeti sonrasında net faiz marjında belirgin daralma gözlenirken, özsermaye karlılığı tek haneli oranlara kadar düşmüştür. Bu çeyrekte net faiz marjı %0,15, özsermaye karılığı %7,7 olarak hesaplanmıştır. Banka'nın sermaye yeterlilik oranı BDDK düzenlemesi dahil 26 baz puan artarak %18,03 seviyesine çıkmıştır. Net dönem karının 25 baz puan katkısı olmuştur.BDDK'nın düzenlemelerinin katkısı ise 264 baz puan olmuştur.
 

 Ziraat Yatırım Menkul Değerler
 www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

THYAO Teknik Bakış - AL
268.50’de gap bırakarak 22 günlük ortalama üzerine çıkan hissede,
273.75 üzerinde 276.50 öncelikli olmak üzere 279.00-280.00 dirençleri ön plana çıkabilir.


 ICBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 .www.icbcyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

THY, 2024 yılının 3. çeyreğinde 51,5 milyar TL (1.543mn USD) ana ortaklık net dönem karı kaydetmiştir. Şirket 3Ç2023'de 51,3 milyar TL (1.920mn USD) ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti. Piyasanın kar beklentisi 1.410mn USD idi. 3. çeyrek sonuçlarıyla birlikte THY'nin 9 aylık ana ortaklık net dönem karı 88,9 milyar TL'ye (2,7 milyar USD) ulaşmıştır.
 
Satış gelirleri 3. çeyrekte %31,2 oranında artarak 221,8 milyar TL'ye (6.630mn USD) (Piyasa beklentisi: 6.608mn USD) yükselen şirketin satışlarının maliyeti %43,7 artmış ve 160,9 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle brüt kar 60,9 milyar TL olmuştur. Brüt kar marjı %27,5'i göstermiştir. Aynı dönemde operasyonel giderler 20,4 milyar TL olmuştur.
 
Diğer faaliyetlerden ise özellikle uçak, motor ve diğer alımlara ilişkin hibe kredi gelirlerine istinaden 3Ç2024'de 4,5 milyar TL net gelir kaydedilmiştir. Böylece Şirket'in faaliyet karı 45 milyar TL olmuştur.
 
3. çeyrekte yatırım faaliyetlerinden finansal yatırımlar faiz geliri sayesinde 16,9 milyar TL net gelir kaydedilmiştir. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların kar içindeki payları (Sun Express kaynaklı) 3Ç2024'te 3.808mn TL'yi göstermiştir. 2023'ün aynı döneminde söz konusu kalemden 3.195mn TL gelir kaydedilmişti.
 
Şirketin FAVÖK rakamı 3Ç2023'e göre %5,9 artarak 3Ç2024'de 59,1 milyar TL (2.167mn USD) (Piyasa beklentisi: 2.079mn USD) seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3Ç2023'e göre 6,4 puan gerilemiş ve %26,6 olmuştur.
 
Finansman tarafında da çoğunlukla finansal faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı zararları kaynaklı 9 milyar TL net gider kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak vergi öncesi kar 56,7 milyar TL olurken 5,2 milyar TL'lik net vergi gideri (3Ç2023: 10.271mn TL net vergi gideri) sonrası 51,5 milyar ana ortaklık net dönem karı açıklanmıştır.


 Ziraat Yatırım Menkul Değerler
 www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tofaş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 3Ç24’te yıllık %89,4’lük düşüşle 312mn TL net kâr elde etmiştir (3Ç23: 2.942mn TL). Düşük satış performansından kaynaklı olduğunu düşündüğümüz, net satış gelirlerindeki daralma sonucu elde edilen esas faaliyet zararı ve 272mn TL’lik dönem vergi giderlerinin negatif etkisi nedeniyle Şirket 3Ç24’te zayıf net kar rakamı açıklamıştır.
Satış gelirleri açısından Şirket, 3Ç23’e göre TMS-29 etkisi dâhil yıllık %49,6’lık düşüşle 21.448mn TL net satış geliri elde etmiştir (3Ç23: 42.521mn TL). Şirket, 3Ç24’te (3Ç24: 2.460 adet, 3Ç23: 15.116 adet, yıllık %-83,7) TMS-29 etkisi dâhil yıllık %85,7’lik düşüşle 1.255mn TL’lik ihracat satış geliri elde etmiştir (3Ç23: 8.769mn TL). Yurt içi satış gelirleri ise yeni oyuncuların pazara dahil olmasıyla artan rekabet ve düşen satış adetlerine bağlı olarak (3Ç24: 29.935 adet, 3Ç23: 43.357 adet, yıllık -%31,0) yıllık %41,1’lik düşüş göstererek 3Ç24’te 19.003mn TL’ye gerilemiştir (3Ç23: 32.279mn TL). Brüt kar marjı, TMS-29 etkisi dâhil 3Ç23’teki %18,6 seviyesinden 3Ç24’teki %6,2 seviyesine gerilemiştir. FAVÖK rakamı TMS-29 etkisi dâhil yıllık %95,9’luk düşüş göstererek 266mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç23: 6.473mn TL). FAVÖK marjı ise yıllık 14,0 y.p. düşerek 3Ç23’teki %15,2’den 3Ç24’teki %1,2’ye gerilemiştir.
FY2024 yılı beklentileri: Tofaş, 2024 beklentilerini de güncellemiştir. Buna göre Şirket, 2024’te yurtiçi perakende pazarının 1mn-1.15mn adet (Önceki: 900-1.100bin) bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise 130-140bin adet (Önceki: 120-140bin) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket, 2024 ihracat beklentisini ise 35-45bin adet (Önceki: 40-50bin) olarak beklemektedir. Şirket’in 2024 yatırım harcaması hedefi ise 150mn EUR seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 135-145bin adet (Önceki: 140-150bin) arasında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2024 için >%5 (Önceki: %6-%8 aralığında) vergi öncesi kar marjı elde etmeyi beklemektedir.
Şirket’in al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısını ve FCA’nın yarattığı marka gücünün etkisini olumlu buluyoruz. Tofaş’ın Stellantis ile imzaladığı iş sözleşmesiyle birlikte Tipo/Egea modelinin Tofaş tarafından Türkiye'de satışı ve ihracatı için üretiminin 31 Aralık 2025 tarihine kadar uzatılmasının & 2025 yılı başından itibaren beş marka için öngörülen yeni K0 modelin hafif ticari araç ve Combi versiyonlarının Türkiye'de üretim ve satış hakkının Tofaş'a verilmesinin Şirket payları üzerinde orta-uzun vadede yukarı yönlü risk oluşturacağını düşünüyoruz. Şu an sadece Fiat için üretilen söz konusu araçların Türkiye'de dağıtım hakkı Tofaş'a verilmiş olup, Stellantis Otomotiv paylarının Tofaş tarafından devralınması durumunda, diğer Stellantis markalarının (Peugeot, Citroen, Opel) Türkiye'deki dağıtım hakkı da Tofaş'a geçecektir. Tofaş, ayrıca bu iş sözleşmesi kapsamında 2024 yılı içerisinde tamamlanmak üzere toplam 232 milyon Euro (yaklaşık 250 milyon dolar) tutara kadar yatırımla hayata geçirilmesi öngörülen proje kapsamında 2024-2032 yılları arasında 1 milyon adet araç üretimi hedeflendiğini duyurmuştur. Bu gelişmenin ilerleyen süreçte Şirket payları üzerine etkisi pozitif olacaktır. Ancak; kısa vadede açıklanan finansal sonuçların ve Şirket’in 2024 yılına dair üretim ve ihracat adet beklentilerini aşağıya çekmesi nedeniyle 3Ç24 sonuçlarını negatif olarak değerlendiriyoruz. Diğer taraftan; Şirket’in hafif yukarı revize etmiş olduğu 2024 yurtiçi satış adedi beklentisinin yılsonunda alt bandını yakalamasını bekliyoruz. Şirket için 387,00 TL olan hedef pay fiyatımızı “341,90” TL’ye revize ediyor ve hedef fiyatımızın sunduğu %90’lık getiri potansiyeli nedeniyle “AL” tavsiyemizi koruyoruz.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 9A24’te 52.107 mn TL satış geliri (kons: 40.959 mn TL; Gedik: 39.814 mn TL; yıllık: -%21), 29.883 mn
TL yatırım harcamaları geri ödemeleri dahil FAVÖK (faaliyet gelirleri) (yıllık: yatay) ve 3.138 mn TL baz alınan
net kar (yıllık:-%36) açıklamıştır. Dağıtım segmentinde güçlü performans görülürken, düşük elektrik tedarik
maliyetlerinin geçici etkisi genel görünümü baskılamıştır. Düzenlenmiş varlık tabanı (RAB) 3Ç24’te yıllık %89
yükselişle 57.047 milyon TL olmuştur. Net Finansal Borç/Faaliyet Gelirleri 1,2x (9A23: 0,9x) olup, vergi
sonrası serbest nakit akışı 5.034 milyon TL ile hala negatiftir (9A23: -5.248 mn TL). Hisse 2024 yılı
beklentilerine göre 4,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı
negatif olarak değerlendiriyoruz. Marj daralması ve düşük elektrik tedarik maliyetleri olumsuz bir görünüme
yol açarken, RAB’daki artış uzun vadede olumludur.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Coca Cola İçecek 3Ç24’te enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre yıllık %61,4’lük düşüşle konsolide 5.173mn TL net kar açıklamıştır (3Ç23: 13.387mn TL net kar). Parasal kazanç/kayıp kaleminden kaynaklanan 2.181mn TL’lik kazanç ve vergi giderlerindeki düşüş net karı desteklerken yatırım faaliyetlerinden diğer giderler kalemindeki yaklaşık 183mn TL’lik maddi varlık satış zararı, faiz giderleri & türev işlemlerden giderlerdeki yükseliş nedeniyle net finansman giderlerinin artması (3Ç24: -2.166mn TL, 3Ç23: -1.275mn TL) ve bu dönem elde edilen parasal kazancın düşüş göstermesi, 3Ç24 net karı üzerinde baskı oluşturmuştur.
CCİ’in konsolide satış hacmi 3Ç24’te yıllık %9,2 düşüşle 438mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir (3Ç23: 482mn ünite kasa). 3Ç24’te Şirket’in Irak operasyonları yıllık %6,7, Azerbaycan operasyonları yıllık %6,2 hacim artışına ulaşırken Türkiye ve Pakistan operasyonları 3Ç24’te yıllık bazda sırasıyla %12,2 ve %22,9 düşüşlerle konsolide hacim performansını aşağı çekmiştir. Uluslararası operasyonların satış hacim payı yıllık %7,1’lik sert düşüş göstererek 3Ç24’te 262 milyon ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Pakistan operasyonlarında, Pakistan’ın IMF destek paketinin sonuçlanmamış olması ve makroekonomik zorlukların devam ediyor oluşu sebebiyle 3Ç24’teki satış hacmi daralması yıllık %22,9 olarak gerçekleşmiştir. 3Ç24’te; Kazakistan operasyonlarında geçen yılın yüksek baz etkisi ve yaz stoklarının azaltılmış olmasına rağmen satış hacmi 3Ç23’e göre yatay seyretmiştir. Özbekistan operasyonlarında ise uygulamaya konulan özel tüketim vergisi ve geçen senenin yüksek bazı nedeniyle satış hacminde yıllık %6,5’lik daralma meydana gelmiştir. Türkiye operasyonlarının satış hacmi ise yüksek enflasyondan negatif etkilenen tüketici talebine paralel olarak sene içinde ek bir asgari ücret artışına gidilmemesi, Orta Doğu’daki jeopolitik problemler ve yaz aylarında TR’ye gelen turist sayısının sınırlı büyümesinden kaynaklı olarak 3Ç24’te yıllık %12,2 daralma göstererek 176 milyon satış hacmi olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in 3Ç24’te TMS-29 etkisiyle konsolide net satış gelirleri yıllık %9,3 oranında düşerek 36.711mn TL olarak gerçekleşirken, konsolide net satış gelirlerindeki düşüş; yurtdışı operasyonlardaki makroekonomik zorluklar nedeniyle ertelenen ya da sınırlı kalan fiyat artışlarının olumsuz etkisiyle düşüş göstermiştir. Şirket’in konsolide brüt kar marjı, uluslararası operasyonların negatif katkısına rağmen TR operasyonlarının başarılı maliyet yönetimi sayesinde TMS-29 etkisiyle yıllık 1.3 yp yükseliş göstererek 3Ç23’teki %35,1’den 3Ç24’te %36,4’e yükselmiştir. CCİ’in 3Ç24’te konsolide FAVÖK rakamı ise %13,5’lik düşüşle 7.427mn TL’ye gerilemiştir (3Ç23: 8.591mn TL). Konsolide FAVÖK marjı ise 3Ç24’te yıllık 1.0 yp düşerek %20,2 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in konsolide net borcu 3Ç24 sonunda 722mn USD olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı ise 3Ç24 sonunda 1,02x (2023: 0,82x) olarak gerçekleşmiştir

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

%8 özsermaye karlılığı ile zayıf sonuçlar
5 Kasım 2024
İş Bankası, 3Ç24'te 5.534 milyon TL konsolide olmayan net kar bildirdi; bu, 5.898 milyon TL'lik konsensüs ve 6.318 milyon TL'lik Tera tahminlerinden daha zayıf. İş Bankası'nın net karı, 3Ç24'te %63 çeyreklik ve %73 yıllık düşüşle %8 özsermaye karlılığına tekabül etti. İş Bankası'nın net karı 9A24'te %33 yıllık düşüşle %17 özsermaye karlılığına isabet etti. Net faiz geliri ve işletme giderlerinin beklentilerimizden daha zayıf olduğunu, bunun kısmen beklenenden yüksek iştirak (8 milyar TL - 4-5 milyar TL'lik şirket tahmininin aksine) ve vergi gelirleri (3 milyar TL) tarafından telafi edildiğini gözlemliyoruz. Sonuçlar ayrıca, beklendiği gibi bankanın kalan 3 milyar TL'lik serbest karşılıklarının terse çevrilmesini de içeriyordu. Özetle, 3Ç24'te güçlü bir hacim büyümesi, bir miktar marj toparlanması, komisyonlarda devam eden güçlü artış, daha hızlı maliyet büyümesi ve risk maliyetinde beklenen bir yükseliş oldu.
TL kredi portföyü 3Ç24'te KOBİ ve kurumsal kredilerdeki geç bir ivmeyle %9 çeyreklik bazda genişlerken, döviz kredilerinde %4 büyüme görüldü. Mevduatlar, hem TL (+%11) hem de döviz (+%7) mevduatlarındaki artışla kurla düzeltilmiş olarak yaklaşık %9 büyüdü. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, TL kredi-mevduat makasındaki yaklaşık 170 baz puanlık genişlemeyle desteklenerek çeyreklik bazda yaklaşık 90 baz puan toparlandı, ancak 3Ç24'te mutlak değerlerde hala -%1,0 ile negatif bölgede kaldı. Bu arada, bankanın TÜFEX gelirleri, ileriye dönük enflasyon beklentilerindeki düşüşle, çeyreklik bazda yalnızca biraz arttı. Kurla düzeltilmiş risk maliyeti, 3Ç24'te yaklaşık 165 baz puana ve 9A24'te yaklaşık 95 baz puana sıçradı, bunun nedeni daha yüksek net NPL girişleriydi, ancak FY24 rehberliği olan ~100 baz puan ile uyumluydu. Komisyonlar, esas olarak ödeme sistemi ücretleri tarafından desteklenerek 3Ç24'te güçlü bir şekilde %103 y/y oranında büyümeye devam etti. Maliyet büyüme ivmesi ise yıl ortası maaş ayarlamaları ile yıllık %77’ye doğru hız kazandı. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları, zayıf karlılık nedeniyle çeyreksel hafifçe düştü ve konsolide ana sermaye rasyosu, 3Ç24 sonu itibarıyla %11,7'ye ulaştı.
İş Bankası yönetimi, komisyon artışının yukarı yönlü risklere işaret etmeye devam etmesine rağmen, net faiz marjı ve ~%30 özsermaye karlılığı hedeflerine yönelik önemli aşağı yönlü riskleri vurguladı. Bu görünüm güncellemesi, faiz oranı indirimi beklentilerindeki gecikme, sıkı makro ihtiyati tedbirlerin sürdürülmesi ve varlık yeniden fiyatlandırma hızındaki yetersizlik göz önüne alındığında yaygın olarak bekleniyordu. Bu nedenler ayrıca, esas olarak daha düşük marj ve komisyon geliri varsayımları sebebiyle, bizim de 2025 kar tahminimizi %24 oranında aşağı revize etmemize yol açtı; enflasyona göre ayarlanmamış 2025 özsermaye karlılığı tahminimiz ise %31 olarak konsensüsün üzerinde kalmaya devam ediyor. Tahminlerimize göre, hisse senedi 0,60x 2025T PD/DD ve 2,3x 2025T F/K ile işlem görüyor. Hisse başına 15,90 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %3'lük temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %43'lük bir getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, şu an Isbank için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 3Ç24’te 23.575 mn TL satış geliri (kons: 20.853 mn TL; Gedik: 21.403 mn TL; yıllık: -%46); 266 mn TL
FAVÖK (kons: 1.983 mn TL; Gedik: 1.993 mn TL; yıllık: -%95) ve 312 mn TL net kar (kons: 668 mn TL;
Gedik: 641 mn TL; yıllık: -%89) açıklamıştır. 2024 yılı 3. çeyreğinde şirketin yurtiçi satış hacmi yıllık %27
azalış kaydederek 31 bin adet olurken, uluslararası satış hacmi %84 düşüşle 2,5 bin adet olmuştur.
Böylelikle toplam satış hacmi %42 gerileme kaydederek 33,5 bin adet olmuştur. İhracat satış hacminin
toplam satış hacmi içerisindeki payı %26’dan %7’ye gerilemiştir. Satılan malın maliyetinde yıllık %41 azalış
sonrası, brüt kar marjında 1.238bp’lık daralma yaşanmış, operasyonel giderler %14 gerilemiştir. 3Ç24’te
FAVÖK marjı %12,7’den %1,2’ye gerilemiş ve şirket yıllık %95 reel azalışla 266 milyon TL FAVÖK elde
etmiştir. Şirket 3Ç24’te 1.025 milyon TL net finansal gelir (3Ç23: 1.010 mn TL), 428 milyon TL (3Ç23: -1.749
mn TL) parasal kazanç ve 66 milyon TL ertelenmiş vergi geliri (3Ç23: -117 mn TL) elde etmiştir. Şirketin net
nakdi 1.771 milyon TL (3Ç23: 13.224 mn TL) bulunmaktadır. Şirket reel olarak yıllık %89 gerilemeyle 312
milyon TL net kar açıklamıştır. Şirketin 2024 yılına ait beklentileri; yurtiçi hafif araç pazarı 1.000 - 1.150 bin
adet (önceki: 900-1.100 bin adet) (2023: 1,23 min. adet), Tofaş yurtiçi pazar satışları 130 - 140 bin adet
(önceki: 120-140 bin adet) (2023: 200 bin adet), ihracat adetleri 35 - 45 bin adet (önceki: 40-50 bin adet)
(2023: 60 bin adet), toplam satış adetleri 165- 185 bin adet (önceki: 160 - 190 bin adet) (2023: 260 bin adet),
yatırım harcamalarının 150 milyon euro (önceki: 150 milyon euro) (2023: 49 milyon euro) ve vergi öncesi net
kar marjı >5% (önceki: %6 - 8) (2023: >%14,4) şeklindedir. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 3,5x
FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Dün açıklanan haberde, Şirket ile Stellantis arasında Stellantis markaları
(FIAT, Opel, Citroën, Peugeot) için öngörülen yeni "K0" modelin hafif ticari araç ve "Combi" versiyonlarının
Stellantis lisansı ile Türkiye'de üretim hakkının Tofaş'a verilmesine ve üretilen araç ile yedek parçaların satış
koşullarının belirlenmesine yönelik olarak bir üretim sözleşmesi imzalanmıştır. Sözleşme uyarınca,
çoğunluğu 2024 yılı içerisinde tamamlanmak üzere toplam 232 milyon Euro (yaklaşık 250 milyon dolar)
tutara kadar yatırımla hayata geçirilmesi öngörülen proje kapsamında 2024-2032 yılları arasında 1 milyon
adet araç üretimi hedeflenmektedir. FIAT markası için üretilen söz konusu araçların Türkiye'de dağıtım hakkı
Tofaş'a verilmiştir. “K0” üretim anlaşmasını Tofaş'ın gelecekteki ürün çeşitliliğine katkı sağlayacak olumlu bir
gelişme olarak değerlendirirken, 3Ç24 sonuçlarını zayıf olarak değerlendiriyoruz. Finansal sonuçların ve
haberin konsolide etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.