Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Tüpraş’ın 4Ç karı 3,9 milyar TL, hem konsensüsün (5,1 milyar TL) hem de
tahminimizin (6,8 milyar TL) altında kaldi. Daha zayıf kara rağmen, 2025
temettü önerisi varsayımımızla uyumluydu (15,21 TL, iki taksitte yüksek
%11,4 getiri). İlk şirket 2025 beklentisi, kapasite kullanım ve marjlarda
biraz temkinli bir görünüm anlamına geliyor. Sonuçları/2025 beklentisini
olumsuz olarak değerlendiriyoruz, ancak bu olumsuz hava, güçlü temettü
ödemesi ve son zamanlarda ürün cracklerinde olumlu eğilimle
dengelenebilir.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

TL 11.6 milyar 4Ç net kar, konsensusun ve bizim tahminimizin (TL 8.9
milyar) %31 üzerinde. Bu fark, sermaye harcaması döngüsü boyunca
elde edilen daha yüksek ertelenmiş vergi kazancından (TL +5.3 milyar)
kaynaklanırken, FAVÖK bizim tahminimizin %19 altında (konsensusun
%24 altında) gerçekleşti. 2025 yılı için şirket beklentisi, hacim
tahminimizin biraz üzerinde geldi. Gelir/marj yönlendirmesine bağlı
olarak 2025 FAVÖK'ünün konsensusun biraz üzerine işaret ettiğini
hesaplıyoruz. Net-net sonuçlara ve beklentiye baktığımızda, marjlar (-
), net kar (+) ve 2025T hacimleri (+) arasında karışık bir tablo
görüyoruz.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Ford Otosan, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 4Ç24’te hem bizim beklentimiz olan 10.028mn TL’lik net kar tahmininin hem de RT piyasa ortalaması olan 8.871mn TL net kar tahmininin üzerinde, yıllık %57,1’lik düşüşle 11.589mn TL net kâr elde etmiştir (4Ç23: 26.997mn TL).
• Brüt kardaki yıllık %4,6’lık artışın sınırlı pozitif etkisi,
• Operasyonel giderlerdeki düşüş sayesinde güçlü artış gösteren faaliyet karlılığı,
• Net finansman giderlerinde yıllık %51,5’lik, ertelenmiş vergi giderlerinde ise yıllık %63,5’lik düşüşün olumlu etkisi ve 4Ç24’te elde edilen parasal pozisyon kazancının (4Ç24: 4.795mn TL) katkısı,
Şirket’in 4Ç24’te net kar rakamı açıklamasındaki etkenler olmuştur. Yatay seyreden EUR/TRY paritesi, elde edilen parasal pozisyon kazancının düşüş göstermesi (4Ç23: 14.572mn TL, 4Ç24: 4.795mn TL), rekabetçi fiyatlama ortamı & enflasyonist baskılar kaynaklı maliyet artışları, 4Ç24’te net karı baskılayan unsurlar olmuştur.
Ford Otosan’ın, 4Ç24’te toplam satış adetleri yıllık 24% artarak 190.334 adet olarak gerçekleşmiştir (4Ç23: 153.631 adet). 4Ç24’te yurt içi satış gelirleri, piyasadaki rekabetçi fiyatlandırma ortamına rağmen hafif ticari araç satış adetlerindeki Ford Courier katkısı ve binek araç & orta ticari araç satışlarındaki sırasıyla yıllık %4’lük ve %18’lik artışlar sayesinde yıllık %10’luk yükseliş göstererek 43.937mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç23: 39.901mn TL). Yurt içi satış adetleri ise Ford Courier modellerinin satış adetlerine güçlü desteği ve binek araç & orta ticari araç satışlarındaki artış sayesinde yıllık %42’lik yükseliş göstererek 39.430 adet olarak gerçekleşmiştir (4Ç23: 27.780 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 4Ç23’e göre 4Ç24’te yıllık %20 yükselerek 150.904 adet olarak gerçekleşmiştir (4Ç23: 125.851 adet). Yatay seyreden kur etkisine rağmen ürün mixinin olumlu etkileri, Craiova Fabrikası’nın yurt dışı satış adetlerini destekleyici etkisi ve yenilenen ürünlerin yurt dışı sevkiyatlarının hızlanması sayesinde Şirket’in yurt dışı gelirleri, 4Ç24‘te %4’lük artış göstererek 121.019mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç23: 116.043mn TL). Sonuç olarak; Şirket, 4Ç24’te yıllık %6’lık yükselişle bizim beklentimiz olan 167.503mn TL’ye ve RT piyasa ortalaması olan 165.255mn TL’ye paralel 164.956mn TL’lik satış geliri elde etmiştir.
Ford Otosan, 4Ç24’te yıllık %35,4’lük yükselişle bizim beklentimiz olan 11.469mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 11.486mn TL’nin altında, 8.702mn TL FAVÖK (4Ç23: 6.425mn TL) açıklamıştır. 4Ç24’te Şirket’in brüt kâr marjı, satış maliyetlerinin artmasına rağmen yatay seyrederek %7,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 4Ç23’e göre 1.2 y.p. yükseliş göstererek 4Ç24’te %5,3’e yükselmiştir.
2025 Beklentileri: Şirket, 4Ç24 finansal sonuçlarıyla birlikte 2025 yılına dair beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre; Ford Otosan, 2025 için yurtiçi perakende pazarı beklentisini 950-1.050bin adet bandında şekillendirmiştir. Ford Otosan’ın yurt içi perakende satış beklentisini ise 90-100bin adet (2024: 114bin adet) bandındadır. Ford Otosan, ihracat adeti beklentisini 610-660bin adet (2024: 546bin adet) (Romanya: 200-220bin (2024: 216bin adet)) (TR: 410-440bin adet (2024: 330bin adet)) olarak şekillendirmiştir. Ford Otosan, 2025 toplam satış adeti beklentisini 700-760bin adet (2024: 661bin adet) aralığında belirlemiştir. Şirket, toplam üretim tahminini ise 700-750bin adet (2024: 633bin adet) bandında şekillendirilmiştir (Romanya Fabrika üretim adeti beklentisi: 240-260bin adet (2024: 251bin adet), TR: 460-490bin adet (2024: 382bin adet)). Şirket, 2025 yatırım harcaması hedefini 750-850mn EUR (2024: 739mn EUR) olarak (Genel Yatırımlar: 130-150mn EUR (2024: 128mn EUR), Ürün Yatırımları: 620-700mn EUR (2024: 611mn EUR)) belirlemiştir. Ford Otosan, ayrıca 2025 yılı için satış gelirleri büyümesinin yüksek tek haneli artacağını beklemekte olup FAVÖK marjının ise %7-%8 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Ford Otosan (FROTO), 4Ç24 döneminde 11.588 milyon TL net kar
açıkladı. Piyasa beklentisi Şirketin 9.192 milyon TL net kar
açıklaması yönündeydi. Beklentilerin üzerinde net kar açıklayan
Şirketin net karı yıllık bazda %57 azalış gösterirken, bir önceki
çeyreğe göre %27 artış gösterdi. Net kar marjı ise yıllık bazda 10.3
puan azalış göstererek %7.0 seviyesinde gerçekleşti. Satış
gelirlerindeki büyümeye ek olarak genel yönetim giderlerindeki azalış
ve ertelenmiş vergiden gelen 3.9 milyar TL’lik gelir Şirketin net karını
pozitif etkileyen unsurlar olurken, diğer faaliyetlerden gelir
kalemindeki azalış ise net karı baskılayan unsur olarak öne çıktı.
Satış gelirleri yıllık bazda %5.8 artış gösterdi
4Ç24 döneminde Şirketin satış gelirleri, yıllık %5.8 artış göstererek
164.9 milyar TL'ye yükseldi. Piyasa beklentisi Şirketin 4Ç24
döneminde 167.2 milyar TL satış geliri elde etmesi yönündeydi. Şirket
bu bakımdan beklentilerin hafif altında bir çeyreklik satış geliri elde
etmiş oldu. Bir önceki çeyreğe göre ise satış gelirleri %9.5 oranında
artış gösterdi. Şirketin yurt içi satışları 4Ç24 döneminde yıllık %8.1
artışla 47.1 milyar TL olurken, yurt dışı satışları ise yıllık %4.3 artışla
121 milyar TL olarak gerçekleşti. Bu sonuçlara bağlı olarak Şirketin
ihracat oranı yıllık -1 puan azalışla %73.4 seviyesinde gerçekleşti.
Şirketin 4Ç23 döneminde toplam 153,631 olan toplam satış adedi
yıllık bazda %23.9 artışla 4Ç24 döneminde toplam 190,334 adet
seviyesine yükseldi. Yurt içi satışlar %41.9 artışla 27,780 adetten
39,430 adete yükselirken, yurt dışı satışlar ise %19.9 artışla 125,851
adetten 150,940 adete yükseldi. (Şirketin yurt dışı satış adetleri Ford
Otosan ve Ford Romania SRL’den yapılan ihracatları içermektedir.)
Şirketin 2024 yılının tamamındaki toplam satış adedi ise yıllık %8.4
artışla 661.007 adet seviyesine ulaştı. Şirket geçen yılın 12 aylık
döneminde toplam 609.664 adet satış yapmıştı.
Şirket, 2021-2024 yılları arasında ağırlığı Kocaeli Fabrikaları olmak
üzere tüm fabrikalarında toplam 2.4 milyar EUR yatırım
gerçekleştirdi. Bu yatırımlar neticesinde yenilenmiş modellerini
elektrikli opsiyonları ile devreye alan Şirket, Volkswagen’in 1 tonluk
ticari aracını da üretim portföyüne ekledi.Ford - VW stratejik iş birliği
kapsamında, VW’nin 1 tonluk ticari araç üretiminin başlamasıyla
Yeniköy Fabrikası’nın toplam üretim kapasitesi 405 bin, Craiova
Fabrikası’nın toplam üretim kapasitesi ise devam eden yatırımlarla
300 bin adede yükseldi. Böylece, Şirketin toplam üretim kapasitesi
planları doğrultusunda artarak 2024 yılı sonunda yıllık 934,500 adet
seviyesine ulaştı. Şirketin kapasite kullanım oranı ise 2024 yılında
%81 (Türkiye %77, Romanya %90) olarak gerçekleşti.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tüpraş (TUPRS) 4Ç24 döneminde 3.891 milyon TL net kâr açıkladı.
Piyasa beklentisi şirketin 4.882 milyon TL net kar açıklaması
yönündeydi. Net kar yıllık bazda %93 azalış gösterirken, bir önceki
çeyreğe göre de %53 oranında azaldı. Net kar marjı ise yıllık bazda
17.4 puan azalış göstererek %2.2 seviyesinde gerçekleşti. Net karı
baskılayan unsurların başında düşen ürün marjları nedeni ile cirodaki
azalış ve satışlarının maliyetinin ciroya oranının yükselmiş olması yer
aldı.
Satış gelirleri yıllık bazda %34.9 azalış gösterdi
4Ç24 döneminde şirketin satış gelirleri, yıllık %34.9 azalış göstererek
173.5 milyar TL'ye geriledi. Piyasa beklentisi Şirketin satış gelirlerinin
188.2 milyar TL olması yönündeydi. Şirket piyasa bekletişinden daha
zayıf bir satış geliri elde etti. Satış gelirlerinin azalmasında düşen
ürün marjları etkili oldu. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %17
azaldı. Brüt kar yıllık %70.6 azalışla 11.4 milyar TL olurken, brüt kar
marjı yıllık -7.9 puan azalışla %6.5 seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar
marjındaki azalışın temel nedeni satışlarının maliyetinin ciroya
oranının artış oldu. Satışların maliyetinin alt kalemi olan diğer üretim
giderlerindeki artış ise dikkat çekti.
FAVÖK 8.1 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %75 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %49.5
azalış gösterdi ve 8.1 milyar TL oldu. Piyasa beklentisi Şirketin
10.5 milyar TL FAVÖK elde etmesi yönündeydi. FAVÖK marjı ise yıllık
7.3 puan azalışla %4.6 seviyesinde gerçekleşti. Şirket bir önceki
çeyrekte %7.6 FAVÖK marjı elde edilmişti.
12 Aylık Sonuçlar
2024 yılının tamamına baktığımızda, Şirketin satış gelirleri yıllık
bazda %18.2 azalışla 810.4 milyar TL'ye geriledi. Brüt kar marjı -7.6
puan azalışla %8.4 seviyesinde, FAVÖK marjı ise 7.8 puan azalışla
%6.3 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %63.5 azalış
gösterdi ve 50.7 milyar TL oldu. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık
net dönem kari %76.3 azalışla 18.3 milyar TL seviyesinde
gerçekleşti.
Finansal borçlar azaldı
Yılın son çeyreğinde çıkarılmış tahvillerin kupon ödeme ve itfa
işlemlerinin gerçekleşmesi nedeni ile Şirketin toplam finansal borç
pozisyonu önemli ölçüde azalarak 19.0 milyar TL seviyesine geriledi.
Şirketin bir önceki çeyrekte toplam finansal borç pozisyonu 48.2
milyar TL seviyesindeydi.

Net nakit pozisyonu azalıyor
Şirketin 2023 yılının aynı döneminde 90.5 milyar TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyrek 61.3 milyar TL net nakdi bu dönemde 54.5 milyar TL
net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -1.1 seviyesinde gerçekleşti.
Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 32.1 milyar TL azalarak 59.2 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 35.3 milyar TL nakit girişi
sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 11.9 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 57.7 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Stratejik Dönüşüm Planı
Şirket karbon nötr şirket olmaya yolundaki dönüşüm planı çerçevesinde sürdürülebilir ve karlı bir Tüpraş olma hedefi kapsamında 2035 yılına
kadar yıllık ortalama 1 milyar $’ın üzerinde FAVÖK elde etmeyi, yıllık ortalama 350 milyon $ tutarında yatırım harcaması yapmayı, ortalama
kullanılan sermaye getirisinin %25’in üzerinde olmasını, Net Borç/FAVÖK rasyosunun 2.0x’in altında olmasını ve ortalama temettü dağıtım
oranının %80 seviyesinde olmasını hedeflemektedir.
2025 Yılı Beklentileri
2025 yılı için Tüpraş Net Rafineri Marjı beklentisi 5-6 $/v olarak açıklandı. Şirketin operasyonel hedefleri olan; kapasite kullanım hedefi %90-95,
üretim hedefi ~26 milyon ton ve toplam satış hedefi ~30 milyon ton olarak açıklandı. Şirketin 2025 yılı için toplam yatırımlar beklentisi ise 600
Milyon $ olarak açıkladı.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Türkiye’nin en büyük sanayi şirketi ve enerji sektörünün lider üreticisi konumunda olan Tüpraş’ın 2024 yılının dördüncü çeyreğinde açıklamış
olduğu finansal sonuçları zayıf bulduk. Şirketin açıklamış olduğu net satış, FAVÖK ve net kar rakamları piyasa beklentisinin altında kaldı. Düşen
ürün marjları nedeni ile cirodaki azalış ve satışların maaliyetinin ciroya oranının yükselmiş olması bilançoda negatif bulduğumuz unsurlar olarak
öne çıkarken, toplam finansal borçlardaki azalış ve özkaynaklardaki büyüme bilançoda pozitif bulduğumuz noktalar olarak öne çıkıyor. Ayrıca,
Şirketin sürdürülebilir ve karlı bir Tüpraş olma yolunda, stratejik dönüşüm planı çerçevesinde attığı adımları değerli buluyoruz. TUPRS için İNA
modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımız 215 TL'de koruyoruz.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Gerçekleşen ve Tahminler

4Ç24 net karı beklentilerin üzerinde. Ford Otosan 4Ç24’de beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: 8,35 milyar TL; Piyasa: 8,90 milyar TL) yıllık bazda %57 düşüşle 11,59 milyar net kar bildirdi ve 2024 net karını yıllık bazda %45 düşüşle 38,86 milyar TL’ye taşıdı. 4Ç24 net karındaki yıllık düşüş, öncelikle daha düşük ertelenmiş vergi geliri ve parasal kazançlara atfedilebilir. Şirket, 4Ç24’te beklentilere paralel yıllık bazda %6 artışla 165 milyar TL net satış geliri elde etti ve 2023’e benzer şekilde 2024’te toplam 595 milyar TL ciroya ulaştı. Tahminlerden altında (İş Yatırım: 10,61 milyar TL; Piyasa: 11,79 milyar TL), FAVÖK rakamı 4Ç24’te %35 artışla 8,70 milyar TL olarak gerçekleşti ve tam yıl rakamı yıllık bazda %35 düşüşle 39,87 milyar TL’ye geriledi.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Ciro büyümesi hacim büyümesinin gerisinde kaldı. 4Ç24’te toplam toptan satış hacminin %24 artışla 190 bin adete ulaşılmasına rağmen, 4Ç24’te toplam ciro büyümesi %6 olarak gerçekleşti. Bu, esas olarak iç pazardaki rekabetçi fiyatlandırmadan ve döviz kuru ile TÜFE’deki artış arasındaki farkın etkisinden kaynaklandı. İhracat gelirleri, ihracat satış hacmindeki %20 artışa rağmen 4Ç24’te %4 artarak 121 milyar TL’ye ulaştı. Yurt içi gelirler, 4Ç24’te %10 artarak 44 milyar TL’ye yükseldi ve yurt içi satış hacmindeki %42’lik büyümenin gerisinde kaldı. İhracat, 4Ç24 ve 2024’te toplam şirket gelirlerinde sırasıyla %73 ve %77 paya sahip. 2024’te toplam gelirlerin %79’u Türkiye operasyonlarından, kalan %21’i ise Romanya operasyonlarından gerçekleşti.

Marjlarda iyileşme. Şirketin brüt marjı 4Ç24’te %7,2 seviyesinde sabit kaldı. 4Ç24’te faaliyet giderleri yıllık bazda %11 düştü ve faaliyet giderleri/satış oranında 0,7 puanlık düşüşle %3,6’ya geriledi. 4Ç24’te FAVÖK marjı, 4Ç23’teki %4,1’den %5,3’e yükseldi. VÖK marjı 4Ç24’te %10,5’ten %5,1’e düştü. FAVÖK marjı 2023’teki %10,1’den 2024’te %6,7’ye geriledi; bunun başlıca nedenleri artan ihracat payı, TÜFE’nin altında istikrarlı döviz kurları ve rekabetçi iç piyasa fiyatlandırması olarak söylenebilir.

Şirketin net borç pozisyonu 2023 sonu itibarıyla 87 milyar TL’den özellikle 41 milyar TL lik yatırım harcaması nedeniyle 2024 sonu itibarıyla 101 milyar TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı 2023’teki 1,2x’den 2024’te 2,4x’e yükseldi; ancak yine de 3,5x olan tavan oranının altında kaldı

Görünüm ve Değerleme

Görünüm: Ford Otosan Yönetimi, 2025 yılında yurtiçi otomotiv pazarının (0,95 milyon ile 1,05 milyon (İş Yatırım: 1,2 milyon) aralığında olmasını beklemektedir. Şirket, 90 bin - 100 bin adet (İş Yatırım: 110 bin) iç perakende satış ve 610 bin - 660 bin adet (İş Yatırım: 635 bin) ihracat hacmi hedeflemektedir. 2025 yılı için 700 bin - 760 bin toplam satış hacmi rehberliği, 2024 yılına göre %6 ila %15 büyümeye işaret ediyor. Şirketin 2024 yılındaki 633 bin adet olan toplam üretim hacminin 2025 yılında 700 bin - 750 bin adet olarak hedeflenmesi 2025 yılında %75-80 arasında bir KKO anlamına gelmektedir( 2024 KKO %81). Şirket, 2025 yılı için 750 milyon avro ile 850 avro arasında sermaye harcaması bütçelemektedir (2024’te 739 milyon avro). 2025 yılında Ford Otosan yüksek tek haneli gelir büyümesine hedeflerken ve şirket tanımı *FAVÖK marjının 2024’teki %7,2’ye kıyasla 2025 için %7-8’lik aralığında olmasını bekliyor (Şirket FAVÖK düzeltmesi TFRS16’ya uygun olarak Ford Motor Company’ye Kocaeli ve Craiova tesislerindeki belirli sabit varlıkları kiralayarak Ford Otosan’ın muhasebesinden kaynaklanan alacaklardan oluşan gömülü finansal kiralama rakamından oluşuyor)

Ford Otosan’ın 4Ç24 sonuçlarına ilişkin önemli bir piyasa tepkisi görmeyi beklemiyoruz. Şirket, bugün İstanbul saatiyle 16:00’da 2024 mali sonuçlarını gözden geçirmek için bir web yayını düzenleyecektir. Sonrasında tahminlerimizin üzerinden geçebiliriz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

 https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/02/18/sirket-raporu-ford-otosan-froto-is-4c24-sonuclari/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Sonuç:
Şirket, 4Ç24’te 20.151 mn TL satış geliri (kons: 19.814 mn TL; Gedik: 20.845 mn TL; yıllık: -%12), 539 mn TL
FAVÖK (kons: 605 mn TL; Gedik: 685 mn TL; 4Ç23: -67 mn TL) ve 719 mn TL net kar (kons: 672 mn TL;
Gedik: 482 mn TL; yıllık: -%88) açıklamıştır. 2024 yılında tonaj rakamları bir önceki yıla kıyasla 200 bin ton
düşük açıklanırken, 4Ç23’teki 47 milyon TL’lik stok kazancı aksine, 4Ç24’te 64 milyon TL stok kaybı
yazmıştır. Bu durum, büyük ölçüde 4. çeyrekte yatay seyreden LPG fiyatları ile birlikte net karlılık üzerinde
baskı oluşturmuştur. Genel olarak, Türkiye LPG pazarı Ocak-Kasım 2024 döneminde toplam LPG
tüketiminde %6 daralma yaşanmıştır. LPG’nin doğalgaza karşı ekonomik avantajını kaybetmesi nedeniyle
yerel LPG segmentinde bir daralma gözlenmiştir. Sendeo, 2024 yılı boyunca önceki çeyreklerde
gözlemlenen eğilimi sürdürerek FAVÖK’e anlamlı bir katkı sağlamamıştır. Net nakit birikimi güçlü
görünümünü koruyarak çeyreklik bazda %17 artışla 1,843 milyon TL’ye yükselmiştir. Özkaynak yöntemiyle
değerlenen Eyas, 4Ç24’te 398 milyon TL katkı sağlarken, bir önceki yılın aynı döneminde bu katkı 5,297
milyon TL seviyesindeydi. Yıllık bazda belirgin bir düşüş kaydedilmiştir. Hisse 2025 yılı beklentilerimize göre
18,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.