Makro Not – Sanayi Üretim Endeksi (Şeker Yatırım)

Sanayi üretim endeksi verilerine göre, mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış üretim Aralık’ta bir önceki
aya göre %5 artış kaydetti. Böylece yıllık üretim artışı %7 seviyesinde gerçekleşti (önceki %1.6). Sanayi
Üretimine ilişkin beklentimiz aylık veride bir toparlanma ve yıllık veride baz etkisinin güçlü şekilde devreye
girmesiydi. Özellikle Aralık ayında başlayan faiz indirimlerinin fiyatlaması ve beklentiler kanalının devreye
girmesiyle, üretimde uzun süredir devam eden negatif görünümün tersine döneceği bir döneme giriyoruz. Bu
anlamda beklentilerimize paralel bir veri geldiğini söyleyebiliriz. Üretim aktivitesinde enflasyonla mücadele
kapsamında devam eden sıkı para politikası sonucu çıktı açığı negatif seviyelere gelmişti. TCMB tahminleri
ve faiz indirimi patikası dikkate alındığında çıktı açığının 2025 yılsonu en düşük seviyeleri test ettikten
sonra kademeli iyileşeceğini tahmin ediyoruz. Buradan hareketle faiz indirimleri ile üretim ve büyüme sınırlı
toparlansa da 2023 öncesi seviyelere dönebilmesi zaman alacaktır. Bu politika tercihi enflasyonla kararlı
mücadelenin getirdiği bir sonuçtur. Öte yandan özellikle parasal sıkı duruşu belirgin negatif şekilde hisseden
sektörlerde pozitif ayrışma yaşanacağını söyleyebiliriz. 2024 sanayi üretiminin GSYİH verilerinden görece
negatif ayrıştığı bir dönem olmuştur. 2025 yılında ise büyümede sakin seyir ve sanayi üretiminde sınırlı
toparlanma bekliyoruz. Yerel göstergeler toparlanma eğilimine girmişken, ticaret partnerlerindeki görünüm
hala negatif. Yurtiçindeki pozitif havaya dış talep de olumlu katkı sağlarsa üretim verileri tahminlerin ötesinde
iyileşebilir. Jeopolitik risklerin gerilemesi ve faiz indirimleriyle bu senaryonun uzak olmadığını
söyleyebiliriz. Özellikle Avrupa’da üretimi destekleyici tedbirlerin alınması bunun bir göstergesi. Parasal
sıkılık devam ederken, üretimi destekleyici likidite düzenlemeleri de devam ediyor. Ticari kredi büyümelerine
getirilen ayrıcalık da üretim aktivitesine katkı sağlayacaktır. Finansal piyasalarda uzun süredir sanayi
şirketlerinin negatif ayrıştığı bir dönem yaşadık. Bunda hem finansman maliyetleri hem de üretimdeki
zayıflamanın bileşik etkisi vardı. Bu döngünün 2025 ilk aylarından itibaren tersine döneceğini, ekonomik
aktivitede canlanmayla birlikte sanayinin pozitif ayrıştığı bir döneme gireceğimizi tahmin ediyoruz. TCMB
tarafından faiz indirim döngüsüne piyasa beklentileriyle uyumlu şekilde devam edilirse, üretim ve sanayi
sektörleri kar marjları ile satış hacimlerinde belirgin toparlanmayla yaşanacaktır. Tüm bu olumlu beklentilere
negatif şok yaratan etki ise ABD vergi ve tarife düzenlemeleridir. Hem enflasyon hem de dış talebi zayıflatan
bu gelişme küresel ticareti de sekteye uğratabilecek potansiyel taşıyor.
Alt sektörleri incelediğimizde; Aralık ayında madencilik ve taş ocakçılığı sektörü endeksi bir önceki yılın aynı
ayına göre %1,8 arttı, imalat sanayi sektörü endeksi %6,8 arttı ve elektrik, gaz, buhar ve iklimlendirme üretimi
ve dağıtımı sektörü endeksi %11,4 arttı. Aylık değişim düzeylerinde ise madencilik ve taş ocakçılığı sektörü
endeksi bir önceki aya göre %2,2 arttı, imalat sanayi sektörü endeksi %5,6 arttı ve elektrik, gaz, buhar ve
iklimlendirme üretimi ve dağıtımı sektörü endeksi %0,4 arttı. İmalattaki gelişmeler pozitif havayı yansıtırken,
ara mallarındaki zayıf seyir iyileşmenin beklenen düzeyde olmadığını gösteriyor. Dayanıklı ve dayanıksız
tüketim mallarındaki üretimin aylık ve yıllık seride istenilen seviyelerden uzak olduğunu görüyoruz. Bu da
talepteki geri çekilmenin bir sonucudur. Ekonomi yönetiminin ana hedeflerinden biri talebi soğutarak fiyat
baskılarını azaltmaktı. Mevcut durumda ise talepteki geri çekilme üretimdeki (arz) yavaşlamadan görece
daha düşük. Bu da düşük büyüme ve görece yüksek enflasyon tezimizi destekler nitelikte. 2025 yılı itibarıyla
bu makasın kademeli olarak kapanmasını ve dengeli büyüme rakamlarına geçilirken enflasyonda daha sakin
bir seyir izleneceğini tahmin ediyoruz.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.