Bilanço analizi - Vakıfbank (Yapı Kredi Yatırım)

4Ç24 Sonuçları § Vakıfbank’ın net karı 4Ç24’te 13.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 11.6 milyar TL ve piyasa 12.1 milyar TL). Net kar 4. çeyrekte çeyreklik %64 artarken, yıllık %31 yükseldi. 4Ç24 özkaynak karlılığı %25 seviyesindedir (2024: %21). Sonuçlar genel hatlarıyla beklentimize yakın gelişti. Çeyreğin olumlu konusu marjlardaki iyileşme ve korunan aktif kalitesi oldu. Hem net faiz marjında hem de TL kredi-mevduat makasında sırasıyla 240 baz puan ve 100 baz puan çeyreklik artış gerçekleşti. Banka ihtiyatlılık doğrultusunda serbest karşılıklarını 6.5 milyar TL arttırdı (YKYt: 7 milyar TL) ve toplam serbest karşılık stoğu 15 milyar TL’ye ulaştı ve bu rakam toplam özkaynaklarının %7’sine eşdeğerdir. § 2025 hedefleri: Bankanın resmi 2025 özkaynak karlılığı hedefi orta %20’li seviyeler (YKYt: %27). Banka 2025’te 200 baz puan swap dahil net faiz marjı artışı (YKYt: +210bps), orta %20’li TL kredi büyümesi, +100 baz puan risk maliyeti, orta %20’li komisyon geliri artışı ve enflasyonun üzerinde faaliyet gideri büyümesi öngörmektedir. Bankanın TL kredi büyümesi, komisyon artışı ve özkaynak karlılığı hedeflerini muhafazakâr olarak değerlendiriyoruz. Özet Görüşümüz § Vakıfbank’ın 4Ç24 net karı piyasa beklentisinin %9 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları ve açıklanan muhafazakâr hedefleri hisse için nötr/sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Banka için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 34TL/pay olarak koruyoruz. Banka 2025 tahminlerimize göre 0.9x PD/DD ve 3.8x F/K dan işlem görmektedir. Bankanın 2025 özkaynak karlılığı tahminimiz %27. Özkaynak maliyeti varsayımımız ortalama %24 (2025 için %32) seviyesindedir. Vakıfbank’ı Model Portföyümüzden güçlü performansı sonrası kısa vadeli kar realizasyonu doğrultusunda çıkartıyoruz. Vakıfbank’ı Model Portföyümüze 24 Nisan 2024’te ekledikten sonra hisse BIST-100’e göre %42 daha olumlu performans gösterdi. Banka XBANK’a göre de %22 daha olumlu performans gösterdi. Genel Değerlendirme § Banka 4. çeyrekte TL kredilerde %8 büyüme elde etti. Kredi büyümesi ağırlıklı KOBİ ve bireysel kredilerde gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı çeyreklik %17 artış gösterirken, YP mevduatı ($ bazında) ise %8 düşüş gösterdi. TL kredi-mevduat oranı %69 gibi oldukça rahat bir seviyeye geriledi (sektör: %82). Ayrıca TL krediler içinde sabit faizli TL kredilerin payı %60’a yükseldi. Bu durum bankanın marjlarını 2025’te destekleyecek. Vakıfbank’ın swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 240 baz puan artış gösterdi. Bunun en temel etkenleri TÜFE’ye endeksli tahvillerden daha yüksek katkı ve TL kredi-mevduat makasında iyileşme. TL mevduat faizlerinde 20 baz puan düşüş ve TL kredi faizlerinde 80 baz puan artış sonucunda TL kredi-mevduat makası çeyreklik 100bp iyileşti. Komisyon gelirleri çeyreklik %10 büyüme gösterirken, faaliyet giderleri ise çeyreklik %18 artış gösterdi. Takipteki kredi oranı 4. çeyrekte %1.8 seviyesindedir (çeyreklik +2 baz puan). 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %7.9 seviyesinde yatay kaldı. Net risk maliyeti ise 4. çeyrekte 170 baz puan seviyesinde gerçekleşti (3Ç: +85bp). § Vakıfbank’ın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %14.3 ve %9.6 seviyelerinde gerçekleşti. Eğer serbest karşılıklar hariç tutulursa, iki oran yaklaşık 70’ar baz puan iyileşmektedir.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.