Tüm Alışverişlerinizde Kargo Bedava.
Sepetiniz Boş
Görünüşe göre henüz seçim yapmamışsınAlışverişe Başla
Net kar beklentinin hafifi üzerinde - Vakıfbank son çeyrekte konsensüs beklentinin %9 üzerinde 12 milyar 103 milyon TL net kar açıkladı. Net kar
çeyreklik %64, yıllık %31 arttı. Öz sermaye karlılığı bu çeyrekte 9 puan artışla %25,0 oldu. Banka çeyrekte 6,5 milyar TL serbest karşılık ayırırken,
toplam miktar 15 milyar TL'ye yükseldi. Bu aynı zamanda araştırma kapsamımızdaki en yüksek seviye oldu. Net faiz gelirleri, TL kredi-mevduat
makasındaki 1 puan toparlanma ve TÜFEX defterinin Ekim TÜFE gerçekleşmesi ile yeniden değerlenmesi nedeniyle TÜFEX gelirlerinin 11,4 milyar
TL artmasına bağlı olarak çeyreklik %117 arttı. Ücret ve komisyon gelirleri %10 artarken, operasyonel giderler %18 arttı. Net risk maliyeti bu çeyrekte
beklenildiği gibi artarak 172 baz puan, 2024'ün tamamında 33 baz puan oldu. Banka, 2025'te yaklaşık %15 TL kredi büyümesi, %5-10 YP kredi
büyümesi, NFM'de 2 puan iyileşme, ücret gelirlerinde yaklaşık %25 artış, operasyonel giderlerde TÜFE'nin üzerinde artış, 100 baz puan net risk
maliyeti ve yaklaşık %25 ROE öngörüyor.
TL kredi büyümesi sektöre paralel - Bankanın TL kredi portföyü sektör ortalamasına paralel çeyreklik %8 artsa da yıllık bazda %25 artarak sektör
ortalamasının altında kaldı. YP cinsi krediler ise dolar cinsinden çeyreklik bazda sektörün üzerinde %5 arttı. Fonlama tarafında, TL mevduatlar,
sektörün üzerinde, çeyreklik %17 arttı. YP mevduatlar çeyreklik %8, yıllık %21 geriledi. Vadesiz mevduatın toplam içindeki payı 2 puan
azalarak %26 oldu. TL kredilerin mevduata oranı sektör ortalaması olan %76’nın altında %71’de kaldı. Banka sabit oranlı TL kredilerin oranını
2023’te %41 seviyesinden 2024’te %60’a yükseltti.
TL kredi-mevduat makası ve net faiz marjı (NFM) iyileşti - Bankanın TL kredi-mevduat makası bu çeyrek bizim hesabımıza göre 87, bankanın
hesabına göre 102 baz puan arttı. TÜFEX gelirleri önceki çeyreğe göre 11,4 milyar TL artışla 35,0 milyar TL oldu. TÜFEX portföyü 28 milyar TL
artarak, araştırma kapsamımızdaki bankalar arasında ikinci yüksek seviye olan 293 milyar TL’ye ulaştı. Banka TÜFEX portföyünü %23,6 Ekim
enflasyon oranıyla değerlemeye başladı. Swap maliyetleri 5,1 milyar TL’ye yükseldi. Sonuç olarak, swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM çeyrekte
2,6 puan artışla %4,8 oldu.
Varlık kalitesi - Tahsili gecikmiş alacaklar (TGA) çeyrekte %10 artarken TGA oranı %1,8’de yatay kaldı. Vakıfbank’ın ayırdığı toplam karşılıkların
tüm kredi portföyüne oranı 14 baz puan artarak %3,3’e yükselse de benzer bankaların hafif altında kaldı. Banka bu çeyrekte 6,5 milyar TL serbest
karşılık ayırırken, toplam serbest karşılık miktarı sektörün en yüksek seviyesi olan 15 milyar TL’ye yükseldi. Bankanın net risk maliyeti 4Ç24’te 172
baz puan, 2024’te 33 baz puan oldu. Banka 2024 için 100 baz puan net risk maliyeti öngörüyor.
Ücret gelirleri güçlü - Net ücret ve komisyon gelirleri 4Ç24’te çeyreklik %10, yıllık %40 artarak özel bankaların gerisinde kaldı. Operasyonel
giderler aynı dönemde çeyreklik %18, yıllık %78 arttı. Banka operasyonel giderlerdeki artışın ücret ve komisyon gelirlerindeki artışı geçmesini
bekliyor.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) - Vakıfbank’ın solo SYR’si 7 baz puan iyileşerek %14,29 oldu. Serbest karşılıklara göre düzeltildiğinde
SYR %14,95 olabilirdi. TL’nin %10 değişimi bankanın SYR’sini 24 baz puan etkiliyor.
Değerleme - Vakıfbank hissesi son bir yılda %75 artarken BIST-100 endeksine görece %18 daha iyi bir performans gösterdi. Banka, 2025
tahminlerimize göre 4,76x F/K ve 0,95x PD/DD çarpanları ile benzerlerine göre %7 iskonto ile işlem görmektedir. Banka için AL tavsiyemizi ve 35,00
TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
ICBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
.www.icbcyatirim.com.tr
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
