Bilanço analizi-Türk Traktör (Halk Yatırım)

Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. Türk Traktör’ün net karı
1Ç25’te yıllık bazda %90,2 düşüşle 236 mn TL seviyesinde, kurum
beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %11,6 ve
%23,9 altında gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma,
beklentimizin altında gerçekleşen net parasal pozisyon zararından
kaynaklandı. Geçen yılın aynı döneminde 5,62 mlr TL net nakite
sahip olan şirket 1Ç25 döneminde 3,54 mlr TL net borç kaydetti
(Çeyreksel bazda net borçta %2 artış). Bu nedenle şirket 1Ç25
döneminde 574,8 mn TL net finansal gider kaydetti. Geçen yılın aynı
döneminde 602,1 mn TL net finansal gelir elde edilmişti. Türk
Traktör’ün beklentinin altında gerçekleşen karlılığı ve pazarda
daralmanın devam edeceğine işaret eden şirket öngörüleri nedeniyle
1Ç25 finansallarının hisse performansına etkisini ‘negatif’
olarak değerlendiriyoruz.
? Beklentiler ile uyumlu satış gelirleri. 1Ç25’te Türk Traktör’ün
konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %44,5 düşüşle 12,72 mlr TL ile
kurum beklentimiz ve piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşti. Bu
dönemde ihracatların satış gelirleri içerisindeki payı yıllık bazda 3,15
puan düşüşle %17,4 seviyesinde gerçekleşti.
? Satış hacimleri. Toplam traktör satış hacmi bu dönemde yıllık bazda
%43 düşüşle 7.635 adet seviyesinde gerçekleşti (çeyreksel bazda
%18 daralma). Toplam traktör satış hacminin %68’ini oluşturan yurt
içi satış hacmi, bu dönemde yıllık bazda %43 düşüşle 5.189 adet
olarak gerçekleşti (Yurt içi traktör satış hacminin payı: 1Ç24: %67,
4Ç24: %82). Çeyreksel bazda da %32 daralma görüldü. Yurt dışı
satış hacmi yıllık bazda %45 düşüşle 2.446 adet seviyesine geriledi.
Çeyreksel bazda ise %49 artış kaydedildi. 1Ç25’te yurt dışı traktör
satış hacmi toplam traktör satış hacminin %32’sini oluşturdu (1Ç24:
%33, 4Ç24: %18).
? Amortisman tutarındaki artışın etkisiyle beklentilerin üzerinde
gerçekleşen FAVÖK. Bu dönemde brüt karlılıktaki %67’lik gerileme
nedeniyle, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %73,2 düşüşle 990 mn
TL’ye geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %42,7, ortalama
piyasa beklentisinin %14,1 üzerinde gerçekleşti. Beklentimizin
üzerinde gerçekleşen FAVÖK’te amortisman tutarındaki belirgin
yükseliş etkili oldu. 1Ç25’te FAVÖK marjı yıllık bazda 8,4 puan
düşüşle %7,8 seviyesine geriledi.
? Şirket 2025 yılı öngörülerini revize etti. Bu yıla ilişkin olarak, Türk
Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğü beklentisini 48.000 - 56.000
adet bandından 42.000-48.000 adet bandına revize etti. İç piyasa
traktör satışı beklentisini 23.000 - 28.000 adet bandından 20.000-
24.000 adet bandına çekti. İhraç traktör satışı beklentisi ise 11.000 -
13.000 adet bandında korunurken, 140-160 mn dolar bandında
bulunan yatırım harcamaları öngörüsünde de değişikliğe gidilmedi.
? TTRAK için 774,83 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘TUT’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Traktör’ün yurt içi pazarda
daralmaya işaret eden yılsonu öngörülerini beklentilerimize paralel
olarak değerlendiriyoruz. Bu çerçevede TTRAK için yılsonu
beklentilerimizi koruyarak, 774,83 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı
ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.