Bilanço analizi - Türk Telekom (Gedik Yatırım)

Şirket, 3Ç24’te 40.353 mn TL satış geliri (kons: 38.224 mn TL; Gedik: 38.224 mn TL; çeyreklik: +%12);
16.295 mn TL FAVÖK (kons: 14.909 mn TL; Gedik: 14.793 mn TL; çeyreklik: +%18) ve 1.145 mn TL net kar
(kons: 2.513 mn TL; Gedik: 2.513 mn TL; yıllık: -%62; çeyreklik: -%26) açıklamıştır. Operasyonel figürlerdeki
güçlü yükseliş eğilimi bu çeyrekte de devam etmesine rağmen, yüksek finansal giderler ve oldukça yüksek
ertelenmiş vergi giderleri nedeniyle karlılık operasyonel figürler kadar güçlü değildir. Beklentilerin altında net
kar kısa vadede hisse fiyatlarında baskı yaratabilir ancak son dönemdeki satışlar göz önüne alındığında bu
durum bizce büyük ölçüde fiyatlanmış olabilir. Operasyonel figürlerin orta/uzun vadede hisse fiyatını
desteklemesi gerektiğini düşünüyoruz. Şirketin düzeltilmiş FAVÖK’ü çeyreklik %18 artışla 16.469 milyon TL
olarak gerçekleşmiştir. 3Ç24’te şirket ~651 bin net mobil abone artışı açıklamıştır (2Ç24: +125 bin; 1Ç24: -16
bin, 4Ç23: +97 bin, 3Ç23: +537 bin, 2Ç23: -9 bin, 1Ç23: +112 bin). 3Ç24’te genişbant segmentinde büyüme
görünümü 58 bin net yeni abone kazanımı ile nispeten düşük kalmıştır (2Ç24: +20 bin; 1Ç24: +10 bin, 4Ç23:
+10 bin, 3Ç23: +166 bin, 2Ç23: +144 bin, 1Ç23: -27 bin). Bu segmentteki fiyat artışlarının gecikmeli olması
ARPU rakamında büyük bir baskı yaratmıştı ancak son 3-4 çeyrektir abone başı gelirlere güçlü bir yansıma
görüyoruz. Tüm bu gelişmeler dikkate alındığında, 3Ç24'te abone sözleşmelerinin yenilenmesiyle
operasyonel figürlerde yaşanan yukarı yönlü normalleşme, FAVÖK marjında yıllık bazda ~1,8 puan iyileşme
sağlamıştır. Şirketin net borcu 54 milyar TL’ye yükselmiştir (1,0x Net Borç/FAVÖK; Eyl.23: ~42 milyar TL).
Şirket 2024 yılı beklentilerini büyük anlamda korumuş olup; konsolide gelirlerin yıllık %11-13 büyümesi
(2023: +%10), FAVÖK marjının %38 (önceki: %36-38) (2023: %33,5) ve yatırım harcamaları/satışların ise %
27-28 (önceki: aynı) olması beklenmektedir. Beklentiler, müşteri sözleşmelerindeki fiyat ayarlamalarının
ardından operasyonel marjlarında güçlü bir yukarı doğru normalleşme olduğunu göstermektedir. Hisse 2024
yılı beklentilerine göre 3,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini
sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.