Bilanço analizi-Tüpraş (Şeker Yatırım)

Tüpraş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 3Ç24’de 7.744mn TL net kar elde etti (2Ç23: 9.903mn TL, -%22). Bizim beklentimiz 6.681mn TL ve piyasa beklentisi 6.235mn TL kar elde edilmesiydi. Beklentimizin altında kalan satış gelirine karşın beklentimizden daha düşük maliyetler ve giderler daha iyi operasyonel karlılığa yol açtı. Net karı 2.451mn TL net finansal gelir desteklerken; 3.049mn TL parasal kayıp pozisyonu baskıladı. 3Ç24’de 3.609mn TL vergi gideri kaydedildi.
3Ç24’de RUP bakımının tamamlanmasının sağladığı enerji verimliliği ile kapasite kullanım oranı %101 ile 2019 3. Çeyreğinden bu yana en yüksek seviyede gerçekleşti (3Ç23: %99) ve 7,3mn ton üretim gerçekleşti (3Ç23: 7mn ton). Bu çeyrekte Yurt içinde benzine olan talebin artmasıyla 3Ç24’de ton bazında tüm zamanların en yüksek benzin satışı gerçekleşti. 3Ç24’de 3Ç23’e göre %4 düşüşle 8,1milyon ton satış hacmi gerçekleşti. Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri bizim 211.719mn TL ve piyasanın 209.177mn TL beklentisinin altında 3Ç24’de 3Ç23’e göre %33 düşüşle 196.223mn TL oldu.
Orta distilat ürün marjları küresel rafinerilerde 3Ç24’de yüksek kapasite kullanımına bağlı yüksek stok seviyesi nedeniyle geçen yıla göre geriledi. 3Ç24’de motorin marjı 15,7$/v olurken (2Ç24: 18,4; 3Ç23: 31,5) jet yakıtı marjı 13,5$/v (2Ç24: 16,3; 3Ç23: 29,9) oldu. Benzin ürün marjı 2Ç24’deki 21,5$/v’ye kıyasla ve 3Ç23’deki 27,8$/v’den 14,1$/v’e geriledi. YKFO ürün marjları ise süregelen arz kısıtlamaları dolayısıyla çeyreksel bazda iyileşerek 3Ç24’de -12,5$/v (2Ç24: -13,2, 3Ç23: -8,2) oldu.
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, bizim 13.552mn TL ve piyasanın 13.097mn TL beklentisini aşarak 3Ç24’de 14.560 TL (3Ç23: 47.650mn TL -%69 YoY) seviyesine ulaştı. FAVÖK marjı %7,4 oldu (3Ç23: %16,3).
Güçlü net nakit pozisyonu.. Tüpraş net nakit pozisyonu bu çeyrekte yapılan 23mr TL temettü ödemesi ve 700mn Dolar’lık Eurobond ödemesine rağmen 2Ç24 sonundaki +55mr TL’den 3Ç24 sonunda +58mr TL’ye yükseldi. Şirket, geçmiş yıl karlarından karşılanmak üzere bu yıl ikinci temettü ödemesini 27 Eylül 2024’de pay başına (brüt 11,94 TL) net 10,74 TL gerçekleştirdi. Temettü verimi %7,6 seviyesinde gerçekleşti.
2024 beklentileri: Tüpraş, 2024 yılı için Rafineri Marjı beklentisini yaklaşık 12$/v seviyesinde korudu. Ayrıca %85-90 kapasite kullanım oranı, yaklaşık 26 milyon ton üretim ve yaklaşık 30 milyon ton satış hacmi beklentisi ile yaklaşık 400 milyon$ Rafinaj Yatırım Harcaması beklentisi de korundu.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.