Bilanço Analizi-Tüpraş (Marbaş Menkul Değerler )

TUPRS 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %31’lik
daralmayla 158.6mlr TL olarak gerçekleştiğini ve konsensus beklentisinin hafif
altında gerçekleştiğini görmekteyiz.
• Satış kırılımlarına baktığımız zaman ana işi olan rafinaj tarafında %31’lik daralma
gerçekleştiğini ton bazlı baktığımızda ise 1Q24’e göre baktığımızda %8’lik daralma
görmekteyiz. Elektrik tarafında ise %8 daralma gözlenirken faaliyet karlılığına
baktığımız zaman 1Q24’e göre rafinaj tarafındaki daralma %26 olurken elektrik
tarafında ise %80+daralma gerçekleşmiştir. Enerji tarafında 5 Nisan EPDK tarifesi
öncesi kötü giden sektörde hafif de olsa toparlanmayı 2.çeyrekte göreceğimizi
düşünmekteyiz. Küresel petrol piyasasında ise talebin 102.4 mv/g olduğunu ve
geçtiğimiz yıla göre 1.2 mv/g arttığını görmekteyiz , arz tarafında ise talebin 0.7
mv/g üzerinde artarak 103.1 mv/g olduğunu görmekteyiz. İç piyasada ise benzin
tüketiminin %18.5 , motorin tüketiminin %2.5 arttığını görmekteyiz.
• Rafinaj tarafının özetine baktığımızda KKO %82.8 olarak gerçekleşirken beyaz
ürün veriminin RUP ve dönüşüm etkisiyle %84.4 olmasını pozitif değerlendiriyoruz.
Geçtiğimiz yıl yüksek seyreden marjlardan sonra aşağı gelip normalleşme
görmekle beraber net rafine marjının zayıf ekonomik ortam ve yüksek arz baskısı
etkisiyle baskı altında kalıp 1Q25’de 4.1$/v olarak gerçekleştiğini görmekteyiz.
• Karlılığa baktığımız zaman geçtiğimiz çeyreğe göre toparlanma gözükse de
1Q24’e göre baktığımızda daralmanın devam edeceğini söyleyebiliriz. FAVOK
tarafında piyasa beklentisi 8.7mlr TL iken beklentinin üzerinde sonuçlarla 9.7mlr
TL FAVOK açıkladığını görmekteyiz. 97m TL Net Kar ile piyasa beklentisinin %44
altında sonuçlar görmekteyiz.
Beklentinin altında satış ve karlılık rakamlarını negatif değerlendiriyoruz. Şirket 2025
yılı için 26m ton üretim , 30m ton satış rakamı %90-95 KKO ve 5-6$/v net rafineri marjı
beklemektedir. 1Q25’de gerçekleşen 4.1$/v net rafineri marjının önümüzdeki dönem
bir miktar daha iyileşse de hala geçtiğimiz yıla göre zayıf olacağını negatif
değerlendirmekteyiz.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.