Bilanço analizi - TSKB (Yapı Kredi Yatırım)

Sonuçlar § TSKB’nin net karı 4Ç24’te 3.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 3.1 milyar TL ve piyasa beklentisi 3 milyar TL). Net kar dördüncü çeyrekte çeyreklik %18 artarken, yıllık %54 artış kaydetti. 4Ç24 özkaynak karlılığı %40 seviyesinde gerçekleşti (2024: %38). Sonuçlar genel hatlarıyla beklentimize yakın gelişti. Banka ihtiyatlılık doğrultusunda aktif kalitesinde herhangi bir bozulma olmamasına rağmen serbest karşılıklarını yükseltti. Bankanın toplam serbest karşılıkları 300 milyon TL arttı ve 2.1 milyar TL seviyesine ulaştı (özkaynaklarının %6’sı). Takipteki ve yakın izlemedeki kredilerde düşüş çeyreğin en olumlu konuları olurken, zayıf komisyon gelirleri ve yüksek faaliyet giderleri ise çeyreğin görece zayıf konuları oldu. § 2025 hedefleri: Bankanın özkaynak karlılığı hedefi %30’lar seviyesindedir (YKYt: %33). Banka 2025’te swap dahil net faiz marjında yaklaşık 130 baz puan düşüş, düşük %10’lu YP kredi büyümesi ($ bazında), 75 baz puanın altında kur hariç risk maliyeti, enflasyona paralel komisyon geliri artışı ve enflasyonun üzerinde faaliyet gideri büyümesi öngörmektedir. Bankanın hedeflerini makul ve ulaşılabilir olarak değerlendiriyoruz. Özet Görüşümüz § TSKB’nin 4Ç24 net karı piyasa beklentisinin %2 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları ve açıklanan 2025 hedeflerini hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Özkaynak karlılığı tahminimiz 2025’te %33 seviyesindedir. TSKB için 12 aylık vade için hedef fiyatımız 21TL/hisse ve AL tavsiyemiz mevcut. TSKB güncel 2025 tahminlerimize göre 0.9x PD/DD ve 3.1x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Güçlü özkaynak karlılığı, ihtiyatlı aktif kalitesi tamponları ve sağlıklı sermaye oranları sayesinde bankayı beğenmeye devam ediyoruz. Banka 6 Aralık 2024’ten itibaren Model Portföy’ümüzde yer almaktadır ve bu dönemde XU100’a görece %9 daha olumlu performans gösterdi. Banka 2025’te XU100’ün %12 üzerinde performans gösterdi. Genel Değerlendirme § Bankanın dördüncü çeyrekte çeyreklik TL kredileri %21 artarken, YP kredileri ($ bazında) ise %5 düşüş gösterdi. Yılın tamamında ise kur etkisi hariç %12 kredi büyümesi gerçekleşti. TSKB’nin swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 30 baz puan iyileşti. TÜFE’ye endeksli tahvillerden artan katkı bunun en temel etkeni oldu. § Komisyon gelirleri yıllık %39 düşüş gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %89 artış gösterdi. Yatırım bankacılığı faaliyetlerindeki zayıf seyir komisyon gelirlerini olumsuz etkiledi. Takipteki kredi oranı çeyreklik olarak 10 baz puan geriledi ve %2.2 seviyesinde gerçekleşti. 2.aşama kredilerin toplam krediler içindeki payı %6.8 seviyesine geriledi (3Ç: %8). Bu düşüşte Galataport kredisinin yeniden yapılandırılması ve 2.aşama kredi sınıflamasından finansal duran varlık sınıflamasına geçişi en temel etkendi. Bankanın toplam serbest karşılık stoğu ise 2.1 milyar TL seviyesine yükseldi (özkaynaklarının %6’sı). § TSKB’nin sermaye yeterlilik ve ana sermaye oranları (BDDK esneklikleri hariç) %21.8 ve %20.6 seviyelerinde gerçekleşti. Serbest karşılıklar hariç sermaye oranları yaklaşık 100 baz puan yükselmektedir.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.