Bilanço analizi - TSKB (İş Yatırım)

Gerçekleşen ve Tahminler

TSKB beklentilerin üzerinde bir 3Ç net karı açıkladı. TSKB yılın üçüncü çeyreğinde TL 2.63 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı beklentimiz ve ortalama beklenti olan TL 2.5 milyarın bir miktar üzerinde yer alıyor. Kar rakamı çeyreklik bazda %7 artarken, ilk dokuz ay net kar rakamı olan TL 7 milyar ise yıllık olarak %40 artış göstermiş durumda. Yılın ilk dokuz ayda bankanın öz kaynak karlılığı yıllıklandırılmış olarak %38’e ulaşırken zor bir dönem göreceli olarak çok olumlu bir performansla geçilmiş oldu. TSKB’nin swaplara göre düzeltilmiş marjı, kredi spredlerindeki güçlü görünüm, swap maliyetlerinin düşüşü ve güçlü hacim etkisiyle %6.4 gibi yüksek bir seviyede oluştu (9AY: 6.1%). Bankanın 2024 hedefi olan %6’lık marjın ilk dokuz ay sonuçlarından sonra kolaylıkla yakalanabileceğini düşünüyoruz. Bankanın yüksek aktif kalitesi korunmaya devam ediyor. Kur riski etkisi hariç tutulduğunda bankanın yıllıklandırılmış net risk maliyeti ilk dokuz ayda -39 baz puan olarak gerçekleşti. Ücret ve komisyon gelirleri yatırım bankacılığı faaliyetlerinin sektörde yavaşlamasıyla düşerken, iştirak gelirleri de çeyreklik %59 geriledi. Bu gerilemede ikinci çeyrekte yazılan TSKB GYO değerleme gelirlerinin önemli bir baz etkisi bulunuyor. Banka çeyrekte TL 100 mn’luk bir serbest karşılığı iptal ederken bankanın elinde halen TL 1.65 milyarlık serbest karşılık bulunuyor. Net trading zararı çeyrekte swap maliyetlerinin düşmesiyle önemli ölçüde gerilerken karlılığa önemli katkıda bulundu. Banka %6 net faiz marjı ve %40 civarındaki özkaynak karlılık hedefini korumaya devam ediyor. Bunun ötesinde 50 baz puanlık risk maliyet hedefi de 50 az puan altı olarak revize edildi. Ayrıca SYR hedefi de %20 civarına çıkarıldı. Her iki hedef revizyonu da güçlü karlılığı teyit eder nitelikte.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Marjlar güçlü spred ve yüksek hacimle gücünü koruyor. Tüfex kağıtları bu çeyrekte TL 1.1 milyar gelir üretirken bu rakam geçen çeyrekte TL 874 milyon düzeyinde bulunmaktaydı. Çeyreklik swaplara göre düzeltilmiş marj, kuvvetli kredi spredleri ve yükselen kredi hacmiyle %6.4 (9AY: %6.1) gibi yüksek bir seviyede bulunuyor. Swap maliyetlerinin bu çeyrekte TL 425mn’a gerilediğini görüyoruz. Bu rakam ikinci çeyrekte TL 987 milyon düzeyindeydi. Düşük fonlama maliyeti ve güçlü spredler marjı beslemeye devam ediyor. Bankanın 2024 yıl için hedeflediği %6’lık net faiz marjını özellikle artan kredi hacimleriyle kolaylıkla yakalayabileceğini düşünüyoruz.

Güçlü aktif kalitesi karlılığın önemli bir yapı taşı. Yılın ilk üç çeyreğinde takip gruplarına önemli bir giriş yaşanmazken, banka yılın geri kalan kısmı içinde önemli bir takibe atılacak kredi miktarı öngörmüyor. Kura göre düzeltilmiş net risk maliyeti ilk dokuz ayda -39baz puan olurken, burada takibe giriş olmamasının ve güçlü tahsilatların önemli rolü bulunuyor.

Trading zararı önemli biçimde daraldı. Ücret ve komisyon gelirleri üçüncü çeyrekte özellikle yatırım bankacılığı faaliyetlerinin yavaşlamasıyla daralırken iştirak gelirleri de ikinci çeyrekteki yüksek baz etkisiyle geriledi. Ancak ikinci çeyrekte çok yüksek gelen trading zararı swap maliyetlerinin gerilemesiyle önemli bir düşüş göstererek karlılığa bu anlamda katkıda bulundu. Faaliyet giderleri ücret artışları ile yıllık %84 artış gösterirken bankanın son derece yüksek maliyet verimliliği devam ediyor.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Bankanın hem nominal hem de göreceli yüksek karlılığı devam ediyor. Sürdürülebilir karlılık görünümünün yüksek oluşu, düzenlemelerden minimum olumsuz etkilenme durumu, güçlü aktif kalitesi bankanın daha yüksek değerleme çarpanlarından işlem görmesi gerektiğini bize göstermekte. TSKB için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Üçüncü çeyrek sonuçlarına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/11/01/sirket-raporu-turkiye-sinai-kalkinma-bankasi-tskb-is-3-ceyrek-sonuclari-2/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.