Bilanço Analizi-Tofaş (Halk Yatırım)

4Ç24 Finansal Sonuçlar - Negatif
Tofaş Otomotiv
Fiyat Performansı
? Net kar beklentimizin aksine net zarar. Tofaş Otomotiv, 4Ç24’te
hem kurum beklentimiz olan 353 mn TL hem de ortalama piyasa
beklentisi olan 561 mn TL’lik net kar beklentisinin aksine 121 mn TL
net zarar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 7.437 mn TL net
kar rakamı kaydeden Tofaş Otomotiv’in söz konusu çeyrekte net
zarar kaydetmesinde operasyonel marjlardaki daralma ve
finansman gelirindeki azalış etkili oldu. Beklentimizdeki ayrışmada
vergi gelir beklentimize karşın vergi gideri kaydedilmesi,
operasyonel karlılığın beklentimizin altında kalması ve yatırım
faaliyetlerinden elde edilen gelirin tahminimizin altında
gerçekleşmesinden kaynaklandığını takip ediyoruz. Şirket’in
4Ç24’te operasyonel karlılık tarafında göstermiş olduğu zayıf
performans nedeniyle finansal sonuçlarının hisse performansına
yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Daralan hacimler ile satış gelirlerinde yavaşlama. Tofaş
Otomotiv’in satış gelirleri 4Ç24’te hem kurum beklentimiz hem de
ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %45,5 azalışla
27.730 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Hem ihracat hem de yurt içi
satış adetlerindeki daralma gelirler tarafını baskıladı. Yurt içi satış
gelirleri 4Ç24’te yıllık bazda %40 azalışla 22.627 mn TL, yurt dışı
satış gelirleri ise yıllık bazda %60 azalışla 3.758 mn TL seviyesinde
gerçekleşmiş oldu. Zayıf seyreden ihracat satışları, yurt içi pazarda
artan rekabete bağlı olarak fiyatlama tarafında istenilen karlılığın
elde edilememesi ve maliyet enflasyonunun birikimli etkisiyle brüt
karlılık tarafında zayıflama sonuçlar kaydedildi. Bu çerçevede brüt
karlılık yıllık bazda %81 azalış kaydederken, brüt kar marjı 11,3
puan azalışla %5,9 seviyesinde kadar gerilemiş oldu.
? Beklentilerin altında operasyonel marjlar. Şirket 4Ç24’te kurum
ve ortalama piyasa beklentisinin oldukça altında yıllık bazda %97
azalışla 215 mn TL seviyesinde FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık
bazda 13,3 puan azalışla %0,8 seviyesinde gerçekleşti. Şirket
FVÖK tarafında ise 3Ç24’te kaydedilen 1.127 mn TL’lik zararın
ardından 4Ç24’te de 1.055 mn TL’lik zarar kaydetmiş oldu.
Böylelikle şirket iki çeyrek üst üste FVÖK zararı kaydetmiş oldu.
Operasyonel giderler tarafında da giderlerin satışa oranının yıllık
bazda 3,7 puan artışla %9,7 seviyesine yükselmesi de operasyonel
karlılığı baskılayan etkenler arasında yer aldı.
? Tofaş Otomotiv, 2025 yıl sonuna ilişkin beklentilerini açıkladı.
Şirketin yurt içi pazar beklentisi 900 - 1.100 bin adet, yurt içi satış
adeti beklentisi 110-130 bin adet ve yurt dışı satış adedi beklentisi
70 - 90 bin adet seviyesinde paylaşıldı. Üretim tarafında ise
beklenti 150 - 170 bin seviyesinde gerçekleşeceği ifade edildi. 2024
sonunda yatırım harcamalarının 150 mn € seviyesinde
gerçekleşmesi öngörüldü. Kurum olarak beklentilerimiz ise, yurt içi
satış adetlerinin 115 bin adet, yurt dışı satış adetlerinin 77 bin adet
seviyesinde gerçekleşmesi yönünde bulunurken, sektöre yönelik
beklentimiz ise hafif araç pazarının 1.126 bin seviyesinde
gerçekleşeceği yönünde bulunuyor.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.