Bilanço Analizi-Tofaş (Ahlatcı Yatırım)

Tofaş Türk Otomobil Fabrikası A.Ş. - 2024 4. Çeyrek Finansal Değerlendirme
TOASO 24Q4’te 27,7 milyar TL hasılat açıkladı. Bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı olarak 28,73 milyar TL beklentimizin %3,6 kadar altında şekillenirken piyasadaki konsensüs beklenti olan 28,04 milyar TL’nin %1,2 altında gerçekleşti.
TOASO 24Q4’te 214,8 milyon TL FAVÖK gerçekleştirdi. Bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı olarak 517 milyon TL beklentimizin %58 altında gerçekleşme gösterirken konsensüs beklenti olan 803 milyon TL’nin %73 altında gerçekleşti. (Marj Kaynaklı Sapma)
TOASO 24Q4’te 120,9 milyon TL net zarar açıkladı. Bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı 425 milyon TL kâr ve piyasadaki konsensüs beklenti olan 833,3 milyon TL kâr rakamının altında kaldı.(Marj Ve Finansal Gelir Kaleminde Beklenti Altı Gerçekleşmeden Kaynaklı Sapma)
Finansallarda Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• Beklentilerde yaşanan ana sapmanın brüt kâr marjında yaşanan daralmanın beklentimizin ürerinde sapma göstermesinin yanı sıra artan operasyonel giderlerden kaynaklandı. Operasyonel giderlerde 2024 yılı ortasına nazaran dönem sonunda saatlik ücretli çalışanların %23,5 oranında azalmasının yanı sıra aylık ücretli personellerinde %6,75 seviyesinde azalma göstermesi gelecek çeyrekler itibariyle marjlarda 24Q4’e göre artışı beraberinde getirebileceğini tahmin ediyoruz.
• Şirket K0 modellerinde 4. Çeyrek itibariyle üretime başlaması, 2025 yılı için beklenen üretim adetlerinin 2024 yılına kıyasla %7-21 arasında bir artışa işaret etmesini olumlu görüyoruz. Şirketin beklentilerinde 2025 yılına ilişkin yatırım harcamasının 150 milyon Euro olarak beklenmesi hâli hazırda boş olan kapasitenin yeni bir modelle doldurulmasına yönelik altyapı yatırımından kaynaklanabileceğini düşünüyoruz.
• Şirket yayımlamış olduğu 2025 beklentilerine göre Tofaş yurtiçinde hafif ticari pazardaki daralma beklentisine rağmen daha sınırlı bir daralma beklemektedir. Bu durum şirketin görece otomotiv pazarından daha pozitif ayrışma gösterebileceğinin işaretleri arasında yer almaktadır.

Finansallardaki Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• Şirket 24Q3’teki 1,9 milyar TL’lik net nakit pozisyonunun 24Q4’te 8,1 milyar TL’lik net borç pozisyonuna ulaşmasını olumsuz olarak değerlendiriyoruz. 24Q4’te şirket finansal geliri yazsa da son çeyreklere kıyasla düşen ivme ile gelmesi ve net borç pozisyonunda kalmaya devam etmesi durumunda ilerleyen çeyreklerde bu kalemin kârlılığı baskılayabileceğini değerlendiriyoruz.
• Küresel ekonomilerdeki görünüm azalan talep ve şirketlerin daha rekabetçi politika izlemesi ile brüt kâr marjının baskı altında kaldığını değerlendiriyoruz. Ayrıca ÖTV oranlarının güncellenmemesi yerli üretici avantajını azalttığı gibi şirketlerin marjlarında düşüş eğilimine neden oldu.

Genel Görüşümüz: Şirketin üretimine yeni modellerin dahil edilmesi ile yaratılacak yeni sinerjinin yanı sıra Stellantis Otomotiv Pazarlama A.Ş.’nin devralma sürecinde Rekabet Kurumu onayında son aşamada bulunuyor olması şirket nezdinde pozitif gördüğümüz noktalar arasında değerlendirilebilir. Her ne kadar finansallarda beklediğimiz sonucu karşılayamasak da gelecek dönemdeki beklentilerimizin de bir sapma olmaması nedeniyle ve modellememizdeki projeksiyona bağlı kalarak Tofaş Türk Otomobil Fabrikası A.Ş.’nin hedef fiyatını 291,91 TL olarak teyit ederken AL önerimizle model portföyümüzde bulundurmaya devam ediyoruz.

 Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler
 www.ahlatciyatirim.com.tr
   
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.