Bilanço analizi-THYAO (Marbaş Menkul Değerler)

THYAO 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %20’lik
büyümeyle 176.7mlr TL olarak gerçekleştiğini ve konsensus beklentisine paralel sonuçlarla
karşılaştığımızı söyleyebiliriz.
• Satışlara detaylı baktığımızda teknik gelir, kargo ve yolcu gelirlerinin benzer büyüdüğünü
görmekteyiz. Coğrafi kırılımda ise satış gelirlerinin ortalama %7’sini oluşturan yurtiçi
satışlarda %40’lık büyüme görürken yurtdışı uçuşlardaki büyüme %19 olarak gerçekleşmiştir.
Avrupa tarafı %12 ile görece zayıf büyüme gösterirken Ortadoğu ve Asya-Uzak Doğu
tarafında büyüme ortalama %24 olarak gerçekleştiğini görmekteyiz.
• Trafik verilerindeki tablo ise toplam yolcu seferlerinde geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre %2
büyüme gösterirken toplam yolcu sayısında da artış %2 ile 18.9m kişi olmuştur. Yurtiçi yolcu
verilerinde ise yolcu sayısı ve seferlerde %2’ye yakın daralma görürken yurtdışı uçuşlarda
ise %4’lük büyüme görmekteyiz. Yurtdışı taraftaki hem yolcu hem de seferler anlamındaki
büyümenin en büyük sebeplerinden birisi yeni destinasyonların açılması ve filo büyümesi
olarak açıklayabiliriz. İç pazardaki daralmayı ise sert geçen kış mevsimi ve ramazan ayı
sebebiyle talep yönlü daralma olarak açıklayabiliriz.
• Karlılığa baktığımızda maliyetlerin önemli bir kısmını oluşturan yakıt giderleri geçtiğimiz yılın
aynı çeyreğinde 83$ seviyelerinden 1Q25 döneminde 76$ seviyesinde seyretmesi pozitif bir
unsur olsa da özellikle personel giderlerindeki geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %55lik
artış brüt karı %27 oranında azaltmıştır ve marjları daraltmıştır. Özellikle artan faaliyet
giderleriyle beraber 1Q25’de faaliyet zararı görmekteyiz. EBITDAR marjı bu gelişmeler
sonucunda 2.8pt daralarak %13.6 olarak gerçekleşmiştir. Önemli rasyolardan biri olan
RASK2(toplam yolcu+kargo geliri / arz edilen koltuk kilometre) ise %0.1 daralarak 6.97 olarak
gerçekleşti burada görece sınırlı daralmanın sebebini iç hat RASK2’nin trafik verilerindeki
zayıflığa rağmen geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre %20 artmasına bağlayabiliriz. 1Q25’de
artan faaliyet giderleri sonucu daralan kar marjları ve finansman giderleri Net Kar için piyasa
beklentisi 505m TL olarak beklenirken 1.8mlr TL zarar açıklamasına yol açtı.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.