Bilanço Analizi-THY (Halk Yatırım)

ü Net karda yatay seyir, marjda daralma. Türk Hava Yolları, 3Ç24’te
kurum beklentimiz olan 48.798 mn TL’nin hafif üzerinde, piyasa
ortalama beklentisinin ise %14 üzerinde yıllık bazda %0,4 artışla
51.540 mn TL net kar açıkladı. Net kar marjı yıllık bazda 7,1 puan
düşüşle %23,2 seviyesinde gerçekleşti. Net kardaki sapmada,
tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen net yatırım geliri etkili oldu.
Artan maliyetler ile marjlardaki gerilemeye karşın genel olarak
beklentilerimize paralel gerçekleşen finansal sonuçların hisse
performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Kargo gelirlerinin desteğinde ciroda artış. Şirketin, 3Ç24’te net
satış gelirleri, kurum beklentimiz ile benzer yıllık bazda %31,2 artışla
221.815 mn TL (6.630 mn USD) seviyesinde gerçekleşti. 3Ç24’te
yolcu sayısındaki gerilemeye karşın yolcu gelirleri hafif artış
gösterirken, güçlü kargo operasyonları ciroyu destekledi. Yolcu
gelirleri 5.550 mn USD (185.657 mn TL) ile yıllık bazda %0,4, kargo
gelirleri 911 mn USD (30.472 mn TL) ile yıllık bazda %47,4 artış
gösterdi. Şirketin taşınan kargo miktarındaki %16,8’lik artışın yanı sıra
Uzak Doğu’daki güçlü talep kargo gelirlerindeki artışta etkili oldu. AKK
başına birim yolcu geliri ise yıllık bazda %4,7 düşüşle 8,08 Usc
seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Toplam kapasite yıllık bazda %5,4
artış gösterirken, yolcu doluluk oranı 0,7 puanlık düşüşle %85,0
seviyesinde gerçekleşti. Personel giderleri öncülüğünde artan
maliyetlerin etkisiyle brüt kar yıllık %6,7 artışla 60.939 mn TL’ye
ulaşırken, brüt kar marjı yıllık bazda 6,3 puan azalışla %27,5
seviyesinde gerçekleşti.
ü Beklentimizin hafif altında operasyonel karlılık. Şirketin FAVÖK’ü
3Ç24’te kurum beklentimiz olan 63.105 mn TL’nin %6 altında yıllık
bazda %5,9 artışla 59.088 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK
marjı yıllık bazda 6,4 puan azalışla %26,6 seviyesinde gerçekleşti.
Beklentimizin altında gerçekleşen FAVÖK performansında,
beklentimizin %15 üzerinde gerçekleşen personel maliyeti etkili oldu.
Böylece AKK başına personel gideri %45,9 artışla 1,76 Usc
seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Ücret artışları, GTF motoru kaynaklı
sorunlar ve büyüyen kargo operasyonlarının katkısıyla akaryakıt hariç
birim gider 3Ç24’te yıllık %17,0 artışla 5,47 Usc’ye ulaştı. Diğer
yandan fiyatlardaki düşüşün etkisiyle akaryakıt birim gideri %6,9
azalış gösterdi.
ü Net Borç/FAVÖK oranı düşük seyretmeye devam etti. Artan
kiralama borçlarına karşın şirketin güçlü likiditesi ile son 12 aylık net
borç/FAVÖK oranı 1,2x (2023: 1,3x) seviyesinde gerçekleşti. 3Ç24’te
hızla artan finansman giderlerinin etkisiyle net finansman gideri 9.041
mn TL’ye ulaştı. Şirket 2023’ün aynı döneminde 4.404 mn TL net
finansman geliri elde etmişti.
ü Türk Hava Yolları için 409,00 TL seviyesinde bulunan hedef
fiyatımızı 428,00 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan
tavsiyemizi sürdürüyoruz. 2025 yılında daha iyi bir operasyonel
karlılık beklentimiz doğrultusunda, tahminlerimizde yaptığımız
revizyonlar neticesinde Türk Hava Yolları için 12 aylık hedef fiyatımızı
409,00 TL’den 428,00 TL’ye yükseltiyor; ‘AL’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.