Bilanço Analizi-TCELL (Allbatross Yatırım)

TCELL 2024/9 Bilanço Analizi

- Şirket 3.çeyrek sonuçlarında beklentilerin üzerinde 14.279 milyon TL net kâr açıkladı. Konsensus beklentisi 12.013 milyon TL seviyesindeydi. Net satışlar beklentilerin hafif altında FAVÖK tarafında ise piyasa beklentileri üzerinde sonuçlar alındı.

- Net satışlar piyasa beklentisinin (38.641 milyon TL) hafif altında 38.243 milyon TL olarak gerçekleşti. Grup gelirleri, Turkcell Türkiye'nin güçlü ARPU ve özellikle faturalı segment tarafından desteklenen net abone kazanım performansı ile techfin segmentinin katkısı sayesinde yıllık bazda 6,9% arttı. Turkcell Türkiye abone bazı çeyreklik net 322 bin abone kazanımı ile genişledi. Çeyreklik 515 bin, yılın ilk 9 ayında 1,5 milyon mobil faturalı net abone kazanımı gerçekleşti. Mobil ARPU4 büyümesi 6,9%; bireysel fiber ARPU büyümesi 15,1% olarak gerçekleşti

- Satış maliyetlerinin, hem çeyreksel hem 9 aylık sonuçlarda net satış seyrinde sağlanan büyümeye karşı düşük seyri, brüt kâr marjında iyileşmeleri beraberinde getirdi. Faaliyet giderlerinde ise maliyetlerin aksine daha agresif artış yaşandı. Bu anlamda FAVÖK marjında daralma çeyreksel bakışta daha belirgin ve 9 aylık sonuçlarda çok sınırlı olarak gerçekleşti.

- Bu sonuçlarla esas faaliyet kârında 2023/9 dönemine göre çeyreksel ve 9 aylık bakışta sırasıyla 12% ve 8%, FAVÖK'te ise sırasıyla 2% daralma ve 4% büyüme ile dengeli bir izlendi. Şirket 18.321 milyon TL FAVÖK üretirken piyasanın beklentisi 17.707 milyon TL seviyesinde olması yönündeydi. Gerçekleşen değişimlere bakarak; çeyreksel ve kümülatif bakışta dengenin korunduğu, 3Ç sonuçlarında görülen net finansman giderinde artış ve FAVÖK marjı daralması dışında 1Y24 ile paralel seyrettiği söylenebilir.

- Yüksek faizin önemli bir risk oluşturduğu finansman gideri tarafında bir önceki yıla kıyasla ortalama %28 artan döviz kurları ve para politikasındaki denge değişimiyle yükselen faiz oranları nedeniyle; net finansman giderlerin 2023/9 dönemine göre çeyreksel bazda belirgin şekilde 37% artışı dikkat çekerken 9 aylıkta ise 33% düşüş yaşandığı kaydedildiği. Finansman giderlerin hem çeyreksel hem kümülatif bakışta, kârlılık adına önemli düzeyde baskı yaratmaya devam etmesi olumsuz tarafta karşımıza çıkıyor.

- Borç/kaynak oranı (46,6%) BİST ortalamalarına kıyasla makul ve sektörel ortalamaya göre paralel seyretmeye devam ediyor. Son 5 yılın 9A dönemlerine tarihsel bakışta en düşük seviyeye gerilemiş olması da olumlu anlamda dikkat çekiyor. Sağlanan iyileşmeyi gelecek dönemde faiz oranlarının bir süre daha yüksek seyredebileceği senaryoda dahi finansman giderler adına, iyileşmeleri beraberinde getireceği çıkarımıyla olumlu olarak değerlendiriyoruz. Bu sırada net borçlu pozisyonu sürdüren şirketin net borç rakamında 2023/9'a kıyasla 38,6% toparlanma izlendi. Net borç/FAVÖK tarafında ise 0,29 oranla sektöre göre daha dengeli ve sağlıklı seyirden bahsetmek mümkün.

- Net parasal pozisyon kârının çeyreksel ve 9 aylık bazda sırasıyla 44% düşüş ve 100% ile yüksek oranda artış kaydettiği izlendi. Çeyreksel bazda yaşanan düşüş, net kâr rakamının baskılanmasında etkili oldu. Ancak 9 aylık değişime bakıldığında tam aksine 100% oranda artış yaşanması kümülatif sonuçlarda katkı sağladı.

- Buna ek olarak vergi giderleri tarafında kümülatif bakışta vergi giderinden vergi geliri sağlanan sonuçlara dönülmesi ve çeyreksel bazda ise 77% gibi yüksek oranda düşen vergi giderinin net kârı desteklediği görülüyor. TTKOM'da da etkili olduğu gibi 2Ç24'de %18,4 olan çeyreklik efektif vergi oranının 2,2 milyar TL vergi gideri nedeniyle %65,7'ye çıkmasının vergi yükünü artırdığı söylenebilir. Bu durumun büyük ölçüde geçen yılın vergi varlıklarının enflasyon muhasebesi ilkelerine göre; 3Ç24'e endekslenmesi ve ÜFE ile TÜFE arasındaki farkın 3Ç'de genişlemesinden kaynaklandığı anlaşılıyor. Sonuçta çeyreksel olarak görece baskı yarattığı görülüyor.

- Nakit akışları incelendiğinde 2023/9 dönemine kıyasla işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışlarında 8,9% oranında büyüme (~3,5 miyar TL artış) ve yatırım faaliyetlerinden nakit çıkışında 15 milyar TL toparlanma izlenmesiyle, finansman faaliyetlerde nakit akışının 91% azalmasına rağmen (~10 miyar TL düşüş) serbest nakit akışlarının 248% artışı olumlu anlamda dikkat çekiyor.
-
- Bu sonuçlarla 2024/9 döneminde vergi öncesi kârda çeyreksel ve 9 aylık bazda sırasıyla 7% ve 92% büyüme, net kârda ise zarardan kâra geçildiği izleniyor.
-
- Sonuçları mevcut ekonomik şartlar göz önünde bulundurulduğunda olumlu buluyoruz. Açıklanan enflasyon verilerine bakılarak yüksek faiz döneminin bir süre daha sürdürüleceği ve bu çıkarımla telekomünikasyon sektörünün güvenli limanlardan olmaya bir süre daha devam edebileceğini öngörüyoruz.



   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.