Bilanço Analizi-Tab Gıda (Marbaş Menkul Değerler )

TABGD 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %11’lik
büyümeyle 8.7mlr TL olarak gerçekleştiğini ve konsensus beklentisine paralel
sonuçlarla karşılaştığımızı söyleyebiliriz.
• 1Q24’e göre restoran sayısındaki güçlü büyüme devam ederek %12.1 olarak
gerçekleşerek toplam sayı 1854 olarak gerçekleşmiştir. Franchise tarafındaki
büyüme ise %20 olarak gerçekleşmiştir. Restoran cirosundaki büyüme %8 olarak
gerçekleşirken franchise taraftaftaki büyüme %34 güçlü devam etmektedir. Şirketin
ağırlıklı olarak franchise taraftaki büyümeye ağırlık verdiği sürecin devam ettiğini
görmekteyiz. Geçtiğimiz yıl 246 yeni restoran açan şirket 2025 yılı içerisinde 180
adet restoran açma hedefinin büyük bir kısmının da franchise olduğunu
söyleyebiliriz. 1Q25 döneminde devam eden makro zorluklar , alım gücünün
düşmesi ve tüketici talebinde daralma beklenirken haftalık açıklanan kart
harcamalarından da gördüğümüz kadarıyla tüketici tarafında herhangi bir daralma
görülmemesi sonucu TABGD’da güçlü ve sürdürülebilir büyümesine devam ettiğini
görmekteyiz.
• Operasyonel verimlilik anlamında dijital dönüşümle beraber gelen mağazalarda
kiosk ekranının 1Q25 döneminde de 331 ilave ekranla beraber toplamda 1690
adete çıktığını görmekteyiz. Artan müşteri trafiği sayesinde ise fiş sayısı bir 1Q24’e
göre %16 artış göstererek 52 milyona ulaştı ve ortalama fiş büyüklüğü de
enflasyona paralel %37 artış gösterdi.
• Karlılığa baktığımızda çeyreklik anlamda marjlarda hafif geri çekilme olsa da güçlü
mağaza büyümesi sayesi ve maliyet enflasyonun fiyatlara yansımasının güçlü
olması sebebiyle karlılığın güçlü seyrettiğini görmekteyiz. 1Q25 döneminde
1.45mlr TL FAVOK açıklarken beklentinin hafif aşağısında geldiğini gördük , net
kar tarafında ise 310m TL açıklanırken beklentinin %30 aşağısında geldiğini
gördük bu sapmayı artan finansman giderleri ve NPP’nin negatif etkisi
oluşturmuştur.
Beklentiye paralel satış , beklentinin hafif altında karlılık rakamlarını nötr
değerlendiriyoruz. Şirketin enflasyonist ortamda talep yönlü daralma beklerken güçlü
operasyonel süreç yönetmesini ve mağaza büyümesine devam etmesini pozitif
buluyoruz. TABGD 2025 yılında 8-8.2mlr TL FAVOK , ciroda %40 artış
hedeflemektedir. Şirket 5.3x FD/FAVOK marjıyla işlem görmekte olup hala cazip
olduğunu düşünmekteyiz.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.