Bilanço Analizi-Migros (Şeker Yatırım)

Migros 4Ç24’te TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 731mn TL net kar açıkladı (4Ç23: 1.151mn TL net kar). Açıklanan kar rakamı, RT piyasa ortalama beklentisi olan 1.674mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 1.029mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. 4Ç24’teki 3.381mn TL’lik parasal kazanca rağmen 4Ç23’e göre düşüş gösteren parasal kazanç ve artan net finansman giderleri (4Ç23: -20mn TL, 4Ç24: -488mn TL) net kar üzerinde baskı oluşturan nedenler olmuştur.
Satış gelirleri tarafında Şirket; TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil yıllık %13,7’lik artışla 74.545mn TL net satış geliri elde etmiştir (4Ç23: 65.535mn TL) (RT Piyasa Ort.: 74.799mn TL, Şeker: 74.328mn TL). 4Ç24’te; artan mağaza sayısı & bunun sağladığı destekle satış alanlarının büyümesi, fiyat indirim kampanyaları, e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını (tütün & alkol hariç 2024’te toplam satışlardaki payı: %18,5) sürdürmesi ile birlikte Şirket, 4Ç24’te satış gelirlerini yıllık %14 oranında artırmıştır. Online satış kanallarda büyümenin devam etmesi, online hizmet veren mağaza sayısında (2023: 1.093 adet, 2024: 1.422 adet, +329 adet) gözlemlenen artış ve fiziksel mağazaların başarılı operasyonları ile Şirket, satış gelirlerini 4Ç24’te artırabilmiştir.
Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; fiyat indirimleri & çoklu kanallarda büyüme stratejisiyle modern FMCG pazarında Şirket 2024’te %17,0’lik (2023: %16,2), toplam FMCG pazarında ise %9,8’lik (2023: %9,4) pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in net mağaza sayısı 2023’e göre 258 adet artış göstererek 2024’te 3.621 adet olmuştur. Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı 2024’te yıllık %5,3’lük yükseliş göstermiştir.
Şirket, TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 4Ç24’te 5.082mn TL’lik FAVÖK rakamı açıklamıştır (4Ç23: -58mn TL) (RT Piyasa ort.: 4.054mn TL, Şeker: 3.814mn TL). Şirket’in 4Ç24’te FAVÖK marjı %6,8 seviyesine yükselmiştir. Şirket’in brüt kâr marjı ise geçen seneye göre artış göstererek 4Ç24’te %24,9 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığında; operasyonlardan yaratılan güçlü nakit akışı sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan Migros’a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. Şirket'in 2024 sonunda 2023’e göre toplam finansal borcu (TMS-29 Etkisi dahil, TFRS-16 etkisi hariç) yıllık %59 düşüş göstererek 1.208mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (2023: 2.915mn TL). 2024 sonu itibariyle de Şirket net nakit pozisyonu artış göstermiş olup yıllık %37 yükseliş göstererek 21.337mn TL seviyesine ulaşmıştır (TRFS 16 etkisi hariç). Şirket’in serbest nakit akımları da 4Ç24’te enflasyon muhasebesi etkisi dahil 1.072mn TL’ye (4Ç23: -2.576mn TL) ulaşmıştır (2023: 11.598mn TL, 2024: 14.275mn TL, yıllık +%23).
2025 Beklentileri: Migros 2025 yılında TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil %8-%10’luk reel satış büyümesi beklemektedir. Şirket, TMS-29 dahil %6,0 aralığında FAVÖK marjı beklemektedir. Migros, aynı zamanda 2025 yılı sonundaki yeni mağaza açma hedefini ~250 mağaza olarak korumuş olup yatırım harcaması/satışlar beklentisini ise %2,5-%3,0 olarak belirlemiştir.
Operasyonel olarak hem satış gelirleri hem de online faaliyetler açısından büyümesini takdir ettiğimiz Migros’un operasyonlardan yaratılan güçlü nakit akışının getirdiği olumlu katkının Şirket için pozitif bir hava yarattığını düşünüyoruz. Diğer taraftan; Şirket’in yüksek enflasyon ortamında rekabetçi pazar koşullarına rağmen FMCG pazar payını koruyabilmesini/artırmasını olumlu buluyoruz. Ayrıca; online kanalları oldukça etkin şekilde kullanabilen Migros’un çeşitli iştirakleriyle yaratmış olduğu iş kollarının da ilerleyen dönemlerde katkılarının artarak devam edeceğini düşünüyoruz.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.