Bilanço Analizi-Mavi (Garanti BBVA Yatırım)

MAVİ, 4Ç24’te 266mnTL olan beklentimiz ve 272mnTL olan piyasa beklentisinin altında 95mnTL
net kar açıklamıştır. 4Ç23’te 41mnTL net kar vardı.
Şirket, 4Ç24’te 1,172mn TL FVAÖK (bizim beklentimiz: 1,307mn TL) açıklarken, FVAÖK marjı ise
%12.8 olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 1,272mn TL FVAÖK’e karşın %13.5 FVAÖK marjı
olması yönündeydi. Yıllık bazda, FVAÖK’te %7 artış ve FVAÖK marjında 0.9 puan iyileşme vardır.
4.Çeyrek’te FVAÖK marjındaki iyileşme, 1.2 puan brüt marj iyileşmesinden kaynaklanmaktadır.
FAVÖK marjı 2024 yılında 2023 yılına kıyasla uygulanan faiz oranı farkından kaynaklı 1.5 puan
pozitif etki içermektedir.
Satışlar %1 azalışla ile 9,147mnTL oldu. 4Ç24’te birebir mağaza satışları TL bazda %3.9, adet
bazında %3 geriledi. Yeni açılan mağazaların katkısıyla satış adetleri önceki yıla paralel seyretti.
Böylece, 2024 yılında sepet %0.9 büyüdü (nominal %57.8). Aynı dönemde Türkiye’de giyim ve
ayakkabı sektör enflasyonu %27.5 gerçekleşti.
Soğuk hava etkisinde geçen 2025 yılı Şubat ayında Türkiye perakende satışları %20, havaların
ısınması ve yeni sezon satışlarının başlamasıyla Mart ayının ilk 17 gününde Türkiye perakende
%42 büyüdü.
2024’te 18 yeni mağaza açılışı ve iki mağaza kapanışı gerçekleştirilerek toplam perakende
mağaza sayısı Ocak 2025 sonunda 352’ye yükseldi (9A24: 345; 2023: 336). 2024’te 15
mağazada metrekare genişlemesi yapıldı. Toplam satış alanı 2023 yıl sonuna göre %8 büyüyerek
188.5 bin m2 olurken ortalama mağaza büyüklüğü 535 m2 oldu (9A24: 529 m2
; 2023: 519 m2
,
174.5 bin m2
)
Global gelirin %68’i perakende, %22’si toptan, %10’u e-ticaret kanallarından gerçekleşti.
Konsolide gelirin %90’ı Türkiye satışlarından oluştu.
31 Ocak 2024 itibariyle 5,204mnTL olan net nakit 4Ç24 itibariyle 5,417mnTL olmuştur.
2025 Beklentileri
• Toplam konsolide gelir büyümesi: Düşük-orta tek haneli büyüme
• Perakende mağazalar: Türkiye’de 20 net yeni mağaza, Türkiye’de 15 mağazada m2 büyümesi
ve Kuzey Amerika’da 8 yeni mağaza
• FVAÖK marjı: %17.5 +
• Net nakit pozisyonun korunması ve yatırım harcamalarının satışa oranı %5 (Genel Müdürlük
Binası ve Kuzey Amerika perakende yatırımları dahil).
4Ç24 sonuçlarının hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Yılbaşından bu yana MAVI
BIST100 endeksinin %23 gerisinde kaldığından, bilançonun olumsuz etkisi sınırlı kalabilir.
Şirket için Endeks Üzeri (EÜ) olan tavsiyemizi devam ettiriyoruz. 12 aylık yeni hedef fiyatımız
115TL (önceki: 130.1TL).
Şirket bugün saat 16:00’da telekonferans düzenleyecektir.


  Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.