Bilanço Analizi-Logo (Halk Yatırım)

Kurum beklentimizi aşan net kar. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde,
geçen yılın aynı döneminde 149 mn TL net zarar kaydeden Logo,
3Ç24’te 111 mn TL net kar elde etti. Açıklanan rakam kurum
beklentimizin %12, ortalama piyasa beklentisinin de %6 üzerinde
bulunuyor. Net kar tahminimizdeki sapmada beklentimizin hafif
üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılığa ek olarak, şirketin bu
dönemde öngörülerimizin altında net parasal pozisyon zararı
kaydetmesi etkili oldu. 3Ç23’te 428,2 mn TL net parasal pozisyon
zararı kaydeden şirket, bu dönemde 82,3 mn TL tutarında net
parasal pozisyon zararı yazdı. Bu arada, şirketin net nakdi de bu
dönemde 326 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu tutarın
2023 yılsonu rakamına göre %43 düşüşe işaret etmesine karşın,
önceki çeyreğe göre belirgin yükseliş kaydettiğini gözlemliyoruz.
Logo’nun beklentileri aşan karlılık ve net nakit tutarında çeyreksel
bazda belirgin güçlenmeye işaret eden 3Ç24 finansallarının hisse
performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde 3Ç24’te şirketin konsolide cirosu yıllık bazda %20
artışla 1,17 mlr TL seviyesinde gerçekleşerek kurum beklentimize
ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Özellikle
Türkiye operasyonlarından elde edilen müşteri kazanımları ve
mevcut müşterilerden elde edilen gelirlerdeki artış, cirodaki
yükselişte etkili oldu. 3Ç24’te Türkiye gelirleri yıllık bazda %15
artışla 886 mn TL’ye yükseldi. Bu dönemde konsolide ciro
içerisinde Türkiye operasyonlarından elde edilen gelirin payı ise
yıllık bazda 3 puan düşüş kaydederek %76 seviyesinde gerçekleşti.
Totalsoft‘un satış gelirleri ise euro bazında yıllık olarak %22 artışla
€9,10 mn olarak gerçekleşti. TL bazında da geçen yılın aynı
dönemindeki 202 mn TL’den 282 mn TL’ye yükseldi.
? Kurum beklentimizin hafif üzerinde FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde, Logo Türkiye’nin FAVÖK’ü brüt karlılığın korunaklı
kalmasının desteğiyle, yıllık bazda %11 artış kaydederek 369 mn
TL seviyesinde gerçekleşti. Totalsoft’un FAVÖK’ü ise bu dönemde
proje hacmine göre operasyonel giderlerde görülen dengelenmenin
desteğinde %232 artış kaydederek 69 mn TL’ye yükseldi. Bu
çerçevede Logo’nun konsolide FAVÖK’ü TMS 29 dahil 3Ç24’te
yıllık bazda %23 artışla 432 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Açıklanan rakam, kurum beklentimizin %6, ortalama piyasa
beklentisinin de %10 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık
bazda 0,9 puan artışla %37’ye hafif yükseldi.
? Logo Yazılım için 148,20 TL olan hedef fiyatımızı 159,20 TL’ye
revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi ‘AL’ olarak güncelliyoruz. Logo
Yazılım’ın beklentilerin üzerinde karlılık ve net nakit cephesinde
güçlü görünüme işaret eden 3Ç24 finansallarının ardından
modelimizi revize ediyoruz. Bu çerçevede 1,66 mlr TL olan FAVÖK
öngörümüzü 1,83 mlr TL olarak güncelliyoruz. Benzer şirket
çarpanları modelimizde de yaptığımız revizyonun ardından Logo
Yazılım için 148,20 TL olan hedef fiyatımızı 159,20 TL’ye revize
ediyor, ‘TUT’ yönündeki tavsiyemizi ‘AL’ olarak güncelliyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.