Bilanço Analizi-Koton Mağazacılık (Marbaş Menkul Değerler )

Koton Mağazacılık, 1988 yılında kurulmuş olup hazır giyim markalarından biri haline gelmiştir. 31 Aralık 2024
itibariyle 32 ülkede 451 mağazaya sahiptir ve e ticaret kanalıyla 70’den fazla ülkeye ulaşmaktadır.
.
Şirket, kadın giyimindeki güçlü konumu ile ön plana çıkmaktadır. Kadın ürünlerinin satışlardaki payı %58’dir. 2012’den
2024’e kadar geçen 12 yılın 11’inde AVM AVMYD tarafından “En Çok Beğenilen ve Terci h Edilen Kadın Markası”
seçilmiştir.
.
Hasılat çeyreklik %7 düşüşle 6,12 milyar TL yıllık %1 artışla 25,09 milyar TL olarak gerçekleşti. Yurtiçi satışlardaki güçlü
büyüme yurtdışındaki zayıflığı telafi etti. Yurtdışı satışlarının daralma nedeni arasında kur etkisi ve e ticaretteki
büyümenin bek lenenden düşük kalması yer alıyor. Güçlü TL, konsolide satışları olumsuz etkiledi.
.
Perakende taraf zorlu bir yıl geçirdi. BDT ve diğer ülkelere olan satışların zayıflaması iç pazardaki %12,77’lik artışa
rağmen perakende satışlar %2,52 düşüşle 20,41 milyar TL sonuçlandı.
.
E ticaret kanalına yapılan yatırımlar dikkat çekmeyi sürdürdü. Online satışlar, koton.com üzerinden, hızla büyümektedir.
Şirket, bu kanalını yurtdışına açılmak için de kullanmaktadır. %30’un üzerinde reel büyüme kaydedilmiş ve satış gelirleri
%14,87 artış göstererek 3,06 milyar TL olarak
.
Toptan tarafta özellikle BDT ve diğer ülkelerin güçlü satış artışları Türkiye’deki satışların düşüşünü kompanse etmiş olup
toptan satışlar bu zorlu koşullara rağmen %32,34 artış gösterere k 1,61 milyar TL olarak gerçekleşti.
.
Brüt kar çeyreklik %35 düşüşle 2,62 milyar TL yıllık %4,54 artışla 13,51 milyar TL olarak gerçekleşti. Özellikle yıllık bazda
stmm’nin düşüş göstermesi doğal olarak brüt karlılığın hasılattan daha fazla artış gösterme sine neden olmuştur. Sezonsal
zayıf oluşu hem hasılatta hem brüt karlılığın çeyreklikte açıkça zayıflamasına neden oldu. Brüt kar marjı çeyreklik 355
baz puan düşüş yıllık 180 baz puan artışla %53,84 olarak gerçekleşti. Brüt kar marjına özellikle BDT ve di ğer ülkeler katkı
verirken brüt karlılığa ise Türkiye pazarı katkı sağladı.
.
FAVÖK çeyreklik %90,63 düşüşle 158,04 milyon TL yıllık %15 düşüşle 4,59 milyar TL oldu. FAVÖK tarafında özellikle
diğer ülkeler pazarının zarara dönmesi, BDT ülkeleri ve iç pazarın zayıflaması doğal olarak FAVÖK’ün baskılanmasına
neden oldu. FAVÖK marjı Türkiye tarafında diri kalıyor gibi görünse de 667 baz puan düşüşle %22,81 olarak gerçekleşti.
BDT ülkelerinde 99 baz puan düşüşle %20,91 ve diğer ülkeler 2423 baz puan düşüşle --%4,3 7 oldu. FAVÖK marjı
çeyreklik 506 yıllık 336 baz puan düşüşle %18,3 olarak gerçekleşti.
.
Net zarar çeyreklik %634 artışla 1,41 milyar TL yıllık 396,67 milyon TL net zarar elde edildi. Net zararın özellikle BDT’de
%2862 artış göstermesi ve iç pazarda net k arın %86,98 düşüşü etkili olurken diğer ülkelerde de yaşanan net zarar artışı
net zararın güçlü şekilde zayıflamasına sebebp olmuştur.
Sonuç olarak, hem yıllık hem çeyreklik bilançoyu negatif değerlendiriyoruz. Şirket 2025 yılında TMS 29 hariç satışların
%40 büyümesini, brüt kar marjının %50 üzeri olması bekleniyor. Mağaza sayısının 451’den 466’ya ulaşması
Sektörün özellikle
son çeyrekte zayıf fiyatlama davranışları ve talep bazında yaşanan gelişmeler bir süre daha
baskılanmayı sürdürebilir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.