Bilanço Analizi-İş Bankası (Yapı Kredi Yatırım)

4Ç24 Sonuçları
? İşbankası’nın net karı 4Ç24’te 10.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 7.1 milyar TL ve piyasa beklentisi 7.5
milyar TL). Net kar dördüncü çeyrekte çeyreklik %96 artarken, yıllık %46 geriledi. 4Ç24 özkaynak karlılığı %14 seviyesinde
gerçekleşti (2024: %16). Sonuçların beklentimizden daha olumlu gelişmesinde beklentilerimizden daha düşük vergi etkisi ve
daha düşük faaliyet giderleri ana etkenler. Çeyreğin olumlu konuları çeyreklik bazda yatay faaliyet giderleri gelişimi ve TL kredimevduat makasında çeyreklik 250 baz puan iyileşme oldu. 2. aşama kredilerdeki çeyreklik %11 artış ise çeyreğin zayıf konusu
oldu.
? 2025 hedefleri: Bankanın resmi 2025 özkaynak karlılığı hedefi yaklaşık %30 (YKYt: %27). Banka 2025’te %3.5 reel GSYIH
büyümesi, %27 yılsonu TÜFE ve %30 yılsonu politika faizi öngörmektedir. Banka 2025’te 450 baz puan swap dahil net faiz
marjı artışı (YKYt: +350bps), yaklaşık %35 TL kredi büyümesi, 200 baz puan net risk maliyeti, yaklaşık %50 komisyon geliri
artışı ve ortalama enflasyon seviyesinde faaliyet gideri artışı öngörmektedir. Bankanın hedeflerini marjlar ve komisyon
gelirleri konularında bir miktar iyimser olarak değerlendiriyoruz. Banka yönetimi hedefleri belirlerken makro-ihtiyati
düzenlemelerde (kredi büyüme tavan oranları, zorunlu karşılıklar vs) herhangi bir rahatlama varsaymadığını belirtti.
Özet Görüşümüz
? İşbankası’nın 4Ç24 net karı piyasa beklentisinin %45 üzerinde gerçekleşti. Açıklanan sonuçları ve 2025 hedeflerini hisse
için olumlu olarak değerlendiriyoruz. Banka için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımız 20.5TL/hisse
seviyesinde. Banka 2025 tahminlerimize göre 0.8x PD/DD ve 3.5x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Çarpan seviyelerini
cazip olarak değerlendiriyoruz. Özkaynak karlılığını 2025’te %27 seviyesinde tahmin ediyoruz. Özkaynak maliyeti varsayımımız
ortalama %24 (2025 için %32) seviyesindedir. Bankanın 2025T PD/DD çarpanının 1.1x/1.2x seviyelerine ulaşabileceğini tahmin
ediyoruz.
Genel Değerlendirme
? Banka 4. çeyrekte TL kredilerde %6 büyüme elde etti. Büyüme ağırlıklı olarak tüketici ve kobi kredilerinde gerçekleşti. Bankanın
TL mevduatı ise çeyreklik %7 artarken, YP mevduatı ise $ bazında %4 geriledi. İşbankası’nın swaplardan arındırılmış net faiz
marjı çeyreklik 100 baz puan artış gösterdi. Bu trende TL kredi-mevduat makası artışı kaynaklı. TL mevduat faizleri çeyreklik
140 baz puan gerilerken, TL kredi faizlerin ise 110 baz puan arttı ve TL kredi-mevduat makası 250 baz puan iyileşti. Komisyon
gelirleri yıllık %55 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %64 artış (çeyreklik yatay) gösterdi. Takipteki kredi oranı son
çeyrekte 20 baz puan artış gösterdi ve %2.1 seviyesindedir. 2.aşama kredilerin toplam krediler içindeki payı %9.1 seviyesinde
gerçekleşti (3Ç24: %8.6). Net risk maliyeti ise 120 baz puan seviyesinde gerçekleşti (3Ç24: 170 baz puan). 2024’ün tamamında
net risk maliyeti 110 baz puan oldu.
? İşbankası’nın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %16.8 ve %13.9
seviyelerinde gerçekleşti. Her iki oran çeyreklik olarak yaklaşık 140 baz puan iyileşti. Bu trendde artan karlılık ve geri alınan
payların satışından kaynaklanan yaklaşık 4 milyar TL özkaynak katkısı ana etkenle

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.