Bilanço Analizi- İş Bankası(Yapı Kredi Yatırım)

3Ç24 Sonuçları
? İşbankası’nın net karı 3Ç24’te 5.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 5.7 milyar TL ve piyasa beklentisi 5.9
milyar TL). Net kar üçüncü çeyrekte çeyreklik %63 düşerken, yıllık %73 geriledi. 3Ç24 özkaynak karlılığı %8 seviyesinde
gerçekleşti (9A24: %17). Sonuçların beklentimizin sınırlı altında gelişmesinde beklentilerimizden daha düşük net faiz gelirleri
ve daha yüksek faaliyet giderleri ana nedenlerdi. Banka 3 milyar TL serbest karşılık iptali (YKYt: 3 milyar TL) gerçekleştirdi ve
böylelikle bankanın serbest karşılığı kalmadı.
? 2024 resmi özkaynak karlılığı hedefinde aşağı yönlü risk olduğu belirtildi: Banka yönetiminin resmi 2024 özkaynak karlılığı
hedefi yaklaşık %30’lar fakat 3.çeyrek sonuçlarının ilk beklentilere göre zayıf gelişimi nedeniyle aşağı yönlü risk olduğu belirtildi
(YKYt: %21). Aşağı yönlü riskin en temel nedeni zayıf gelişen net faiz marjı. Swap dahil net faiz marjı 3.çeyrekte %-0.8
seviyesindedir ve 4Ç24’te pozitife dönmesi, 1Ç25’te ise %2-%3 bandında olması hedeflenmektedir. İlk 9 ayda swap dahil net
faiz marjı %-0.9 seviyesinde gerçekleşti. Bankanın resmi 2024 hedefi yaklaşık %2 seviyesidir fakat bu oranın yakalanma ihtimali
zayıftır.
Özet Görüşümüz
? İşbankası’nın 3Ç24 net karı piyasa beklentisinin %6 altında gerçekleşti. Özkaynak karlılığı hedefinde aşağı yönlü endikasyonun
piyasa tarafından hâlihazırda varsayıldığını tahmin ediyoruz. Açıklanan sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz.
Banka için AL tavsiyemizi ve 12 aylık hedef fiyatımızı 18TL/hisse olarak koruyoruz. Banka güncel 2024/25 tahminlerimize göre
0.9x/0.7x PD/DD ve 4.7x/2.6x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Çarpan seviyelerini cazip olarak değerlendiriyoruz.
Özkaynak karlılığının 2024/25’te %21/%30 seviyesinde tahmin ediyoruz. Tahmin döneminde özkaynak maliyeti varsayımımız
ortalama %27 seviyesindedir.
Genel Değerlendirme
? Banka 3. çeyrekte TL kredilerde %10 büyüme elde etti. Büyüme ağırlıklı olarak tüketici ve ticari kredilerde gerçekleşti. Bankanın
TL mevduatı ise çeyreklik %11 artarken, YP mevduatı ise $ bazında %7 arttı. İşbankası’nın swaplardan arındırılmış net faiz
marjı çeyreklik 70 baz puan artış gösterdi. Bu artış swap maliyetlerindeki düşüşü ve TL kredi-mevduat makası artışı ana
etkenler. TL mevduat faizleri çeyreklik 100 baz puan artarken, TL kredi faizlerin ise 160 baz puan arttı ve TL kredi-mevduat
makası 60 baz puan iyileşti. Komisyon gelirleri yıllık %103 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %77 artış gösterdi.
? Takipteki kredi oranı üçüncü çeyrekte 10 baz puan artış gösterdi ve %1.9 seviyesindedir. 2.aşama kredilerin toplam krediler
içindeki payı %8.6 seviyesinde gerçekleşti (2Ç24: %8.6). Net risk maliyeti ise 170 baz puan seviyesinde gerçekleşti (2Ç24: 80
baz puan).
? İşbankası’nın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %15.4 ve %12.6
seviyelerinde gerçekleşti. Her iki oran çeyreklik olarak yataya yakın seyretti.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.