Bilanço Analizi -GRSEL (Allbatross Yatırım)

GRSEL 2024/9 Bilanço Analizi

- Şirket 3.çeyrek sonuçlarında 375,9 milyon TL net kâr açıkladı. 9 aylık kümülatif sonuçlarda ise 1.140 milyon TL net kâr rakamına ulaştı.

- Net satışlar 2.312 milyon TL olarak gerçekleşti. Çeyreksel 54% ve 9 aylık bazda 47% büyüme gerçekleşti. Bu anlamda 3Ç ciro rakamının 1Y sonuçlarına göre daha ivmeli olduğunu söylemek mümkün. Sağlanan büyümede 3Ç adına mevsimselliğin pozitif etkisi, pazar gücünün artması, marka bilinirliğini yükselmesi ve nihayetinde yeni iş ilişkilerinin artması etkili oldu denebilir.

- Şirketin 30.09.2024 tarihi itibari ile 205 adet binek, 481 adet minibüs, 157 adet midibüs, 169 adet otobüs olmak üzere toplam 1.012 adet öz mal aracı bulunmaktadır. Ayrıca Grup bünyesinde 30.09.2024 tarihi itibari ile toplam 729 adet tahditli plaka bulunmaktadır. Ve buna ek olarak 26 S serisi 95 adet plaka Eskişehir Büyükşehir Belediyesi'nden 10 yıllığına kiralanmış, 49 adet 26 S ilçe plakası bulunmaktadır.

- Satış maliyetlerinin, hem çeyreksel hem 9 aylık sonuçlarda net satış seyrinde sağlanan büyümeye karşı düşük seyri, brüt kâr marjında iyileşmeleri beraberinde getirdi. Faaliyet giderlerinde ise maliyetlerin aksine özellikle 3Ç sonuçlarında daha görece daha yüksek artış yaşandı. Ancak faaliyet giderlerinin rakamsal bakışta düşük olması, kârlılık tarafında baskı yaratmadı. Bu gelişmelerle tüm operasyonel kârlılık marjlarında kayda değer artışlar izlendi.

- Bu sonuçlarla esas faaliyet kârında 2023/9 dönemine göre çeyreksel ve 9 aylık bakışta sırasıyla 187% ve 139%, FAVÖK'te ise sırasıyla 121% ve 117% seviyesinde oldukça güçlü büyüme kaydedildi. Gerçekleşen değişimlere bakarak; çeyreksel ve kümülatif bakışta istikrarlı büyümenin devam ettiği, 3Ç sonuçlarında da ivmenin yükseldiği izlendi.

- Yüksek faizin piyasada önemli bir risk oluşturduğu finansman giderleri tarafında çeyreksel bazda 45% azalma, 9 aylıkta ise 58% artış yaşandığı kaydedildiği. Gelişmeler finansman giderlerin hem çeyreksel hem kümülatif bakışta kârlılık adına kayda değer düzeyde baskı oluşturmadığı, çeyreksel bazda iyileşmenin ise gelecek dönemlerde de devam edebileceği mesajını verdi.

- Borç/kaynak oranının (38,6%) BİST ortalamalarına kıyasla çok makul ve sektörel ortalamaya göre de güvenli seyretmeye ettiği görüldü. Son 5 yılın 9A dönemlerine tarihsel bakışta en düşük seviyeye gerilemiş olması da olumlu anlamda dikkat çekiyor.

- Sağlanan iyileşmenin; gelecek dönemlerde faiz oranlarının bir süre daha yüksek seyredebileceği senaryoda dahi finansman giderleri adına iyileşmeleri beraberinde getireceği ve defansif yapı sunduğu çıkarımıyla olumlu ve korunaklı olarak değerlendiriyoruz. Borçlulukların yüksek seyredip risk oluşturduğu piyasada güçlü özkaynak yapısı ve net nakit pozisyonu sürdürmesini olumlu karşılıyoruz.

- Net parasal pozisyon kârının çeyreksel ve 9 aylık bazda kârdan zarara geçtiği izlendi. Yaşanan değişimin net kâr üzerinde muhasebesel anlamda baskı yarattığı ancak odaklanılması gereken değişimin operasyonel kârlılık olmasıyla bu durumun kayda değer önem taşımadığına dikkat çekiyoruz.

- Buna ek olarak vergi giderleri tarafında çeyreksel bazda vergi gelirinin azaldığı ve kümülatif bakışta vergi giderinin 60% oranda hafiflemesi dikkat çekiyor. Yaşanan değişimin çeyreksel bazda net kâr için çok sınırlı baskılanma oluşturduğu, 9 aylık bakışta ise rakamsal karşılığı kümülatif net kâr rakamının 10%'undan daha aşağı seviyede olmasıyla sınırlı fayda sağladığı görülmüştür.

- Nakit akışları incelendiğinde 2023/9 dönemine kıyasla; işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışlarında 264% oranında çok güçlü büyüme, yatırım faaliyetlerinden nakit çıkışında yaklaşık 50% hafifleme ve finansman faaliyetlerden nakit çıkışının rakamsal boyutta çok sınırlı arttığı sonuçlarla; serbest nakit akışlarının 5 milyon TL negatiften 16,8 milyon TL pozitif tarafa geçmesini oldukça başarılı buluyoruz.

- Bu sonuçlarla net parasal pozisyon kaleminde yaşanan negatif etkiye rağmen 2024/9 döneminde vergi öncesi kârda çeyreksel ve 9 aylık bazda sırasıyla 7% sınırlı daralma ve 51% büyüme, net kârda sırasıyla 18% daralma ve 37% büyüme sağlandığı izleniyor.

- Sonuçları mevcut ekonomik şartlar göz önünde bulundurulduğunda oldukça olumlu buluyoruz. Açıklanan enflasyon verilerine bakılarak yüksek faiz döneminin bir süre daha sürdürüleceği ve bu çıkarımla operasyonel ve mali anlamda güçlü olan şirketi güvenli yapısıyla beğenmeye devam ediyoruz. Mevcut çarpanları piyasa ortalamalarına göre makul ve devam eden büyümeyi de hesaba katarsak cazip bulmaya devam ediyoruz.

- Tüm bu değerlendirmeler neticesinde düşük likiditeye bağlı yüksek volatilite risklerine karşı 5% ağırlıkla model portföyümüzde bulundurmaya devam ediyorken; hedef fiyatımızı neticelenmesini beklediğimiz yeni ihale ve iş alımlarının sonuçlarına odaklı olarak yukarı yönlü gözden geçirmek üzere 219,4 TL olarak koruyoruz.



   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.