Bilanço Analizi-Ford Otosan (Marbaş Menkul Değerler )

FROTO 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %6’lık
daralmayla 160.9mlr TL olarak gerçekleştiğini ve konsensus beklentisine paralel
sonuçlarla karşılaştığımızı söyleyebiliriz.
• Satışlara baktığımız zaman ihracat tarafı sınırlı daralma gösterirken iç Pazar
konjonktürel talep yönlü daralmadan kaynaklı %15 daraldığını görmekteyiz.
Adetsel satışlarda ise toplam satışlar 1Q24’e göre %3 daralarak 166.280 adet
olarak gerçekleşirken yurtiçi araç satışları toplam %2 artış göstererek 25.241 adet
olurken y.dışı araç satışları toplamda %4 daralarak 1Q24’e göre 140.039 adet
olarak gerçekleşti. Yurtdışı satışlarının önemli kısmını oluşturan ticari araç
segmentinde 1 ton ticari araç satışları %28 artarken 2 ton ticari araçlarda %22’lik
bir daralma gözükmektedir. Yurtiçi tarafta ise Courier satışları %106 artarak
kümüle satışlarda önemli bir katalizör oluşturmuştur .İç pazarda ticari araç satışları
ortalama %14 daralma gösterirken FROTO tarafında iç Pazar yüksek baz etkisi ve
finansmana erişimin zorluğu sebebiyle ticari araç daralması dirençli durarak %3
daralmıştır ve Pazar payında 2.sıraya yükselmesini pozitif değerlendiriyoruz. 1Q25
döneminde ihracatın payı 2.2pt artarak %80.8 olarak gerçekleşmiştir.
• Karlılığa baktığımız zaman geçtiğimiz çeyreğe göre hafif de olsa toparlanma
gözükürken 1Q24’e göre baktığımızda hem Avrupa hem de iç pazarda talep yönlü
daralmalar ve krediye erişim zorluğu sebebiyle marjlarda daralmaların devam
ettiğini görmekteyiz. Şirket 1Q25’de brüt kar marjındaki geçtiğimiz yıl yüksek baza
göre daralma ve artan faaliyet giderleri sebebiyle 1Q25’de 10.05mlr TL FAVOK ve
piyasa beklentisinin altında kalmıştır. 6.8mlr TL Net Kar açıklayan FROTO
beklentiye paralel sonuçlar açıklamıştır.
Beklentiye paralel satış ve net kar beklenti altında gerçekleşen favök rakamını sınırlı
negatif değerlendiriyoruz. Önümüzdeki dönem tarifelerden kaynaklı talep yönlü ve
marjlarda daralmaların bir süre daha devam etmesini beklesek de FROTO’nun ticari
araç segmentindeki güçlü konumlanması sayesinde bu durumdan sınırlı negatif
etkilenmesini beklemekteyiz. Şirketin 2035 yılına kadar Avrupa’da tamamen elektrikli
filo araçları sunma stratejisinin şirket adına önemli katalizör oluşturmaya devam
etmesini düşünmekteyiz. Şirketin 2025 yılında adetsel anlamda ortalama %10
büyümeyle(2024- 700-760 bin adet araç satış hedefi bulunmaktadır.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.