Bilanço Analizi-Ford Otosan (Halk Yatırım)

Ertelenmiş vergi gelirinin katkısıyla, beklentilerin üzerinde net kar.
Ford Otosan’ın net karı 4Ç24’te kurum beklentimiz olan 8.655 mn TL
ve ortalama piyasa beklentisi olan 8.871 mn TL’nin üzerinde yıllık
bazda %57 azalışla 11.589 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Beklentimizin üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri ile
beklentimizden daha düşük finansman gideri kaydedilmesi
beklentilerimizdeki sapmada önemli bir unsur oldu. Şirket’in 4Ç24’te
operasyonel karlılık tarafında göstermiş olduğu zayıf performansı 2024
yılının en zayıf çeyreğine işaret etmesi nedeniyle finansalları negatif
olarak değerlendiriyor olsakta, net kar rakamının piyasa beklentisini
oldukça üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle sonuçların hisse
performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Satış adetlerindeki yüksek büyümeye rağmen satış gelirlerinde
sınırlı artış. Ford Otosan’in satış gelirleri 4Ç24’te hem kurum
beklentimiz hem de ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda
%5,8 artışla 164.956 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yılın son
çeyreğinde yurt içi ve yurt dışı satış adetlerinde yeni modellerin artan
katkısına rağmen yıllık bazda satış gelirlerinde tek haneli büyümeler
görüldü. Bu çerçevede yurt içi satış gelirleri 4Ç24’te yıllık bazda %8,1
artışla 47.105 mn TL, yurt dışı satış gelirleri ise yıllık bazda %4,3 artışla
121.019 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Zayıf seyreden ihracat
satışları, yurt içi pazarda artan rekabete bağlı olarak fiyatlama tarafında
istenilen karlılığın elde edilememesi ve maliyet enflasyonunun birikimli
etkisiyle brüt karlılık tarafında zayıf sonuçlar kaydedildi. Bu çerçevede
brüt kar yıllık bazda %4,6 sınırlı artış kaydederken, brüt kar marjı
geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre değişiklik göstermeyerek %7,2
seviyesinde gerçekleşti.
ü Operasyonel karlılık beklentilerin oldukça altında gerçekleşti.
Şirket 4Ç24’te hem kurum hem ortalama piyasa beklentisinin oldukça
altında yıllık bazda %35,4 artışla 8.702 mn TL seviyesinde FAVÖK
kaydetti. Piyasa beklentisi 11.486 mn TL, kurum beklentimiz 11.787 mn
TL seviyesinde bulunuyordu. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,2 puan artışla
%5,3 seviyesinde gerçekleşti. Her ne kadar FAVÖK marjında yıllık
bazda iyileşme görülmüş olsada, FAVÖK marjı hem kurum hem
ortalama piyasa beklentisinin 1,7 puan altında bir gerçekleşmeye işaret
ediyor (Beklenti: %7,0). Operasyonel karlılık tarafının beklentimizin
altında kalmasında brüt karlılık tarafındaki zayıf seyrin etkili olduğunu
gözlemliyoruz. Kurum olarak brüt kar marjı beklentimiz (4Ç24T: %9,5)
gerçekleşen rakam olan (4Ç24G: %7,2) üzerinde yer almaktaydı. Öte
yandan operasyonel giderler tarafında yıllık bazda azalış takip
ediyoruz. Bu çerçevede de faaliyet giderlerinin satışa oranı yıllık bazda
1,4 puan azalışla %3,6 seviyesine geriledi.
ü Ford Otosan’ın, 2025 yıl sonu beklentileri ılımlı toparlanmaya
işaret ediyor. Şirketin yurt içi pazar beklentisi 950 - 1.050 bin adet,
yurt içi satış adeti beklentisi 90 - 100 bin adet ve yurt dışı satış adedi
beklentisi 610 - 660 bin adet seviyesinde paylaşıldı. Üretim tarafında
ise 700 - 750 bin seviyesinde beklenti bulunuyor. Kurum
beklentilerimiz ise, yurt içi satış adetlerinin 97 bin adet, yurt dışı satış
adetlerinin 627 bin adet seviyesinde gerçekleşmesi yönünde
bulunurken, sektöre yönelik beklentimiz ise hafif araç pazarının 1.126
bin seviyesinde gerçekleşeceği yönünde bulunuyor
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.