Bilanço Analizi-Erdemir (Halk Yatırım)

Net kara sigorta tazminat geliri katkı sağladı. Erdemir, 4Ç24’te
kurum beklentimiz olan 2.559 mn TL’nin %5,3, piyasa ortalama
beklentisinin ise %3,6 üzerinde yıllık bazda %65,9 düşüşle 2.694 mn
TL net kar açıkladı. Net kar marjı yıllık bazda 12,0 puan düşüşle
%4,9 seviyesinde gerçekleşti. Net kara, deprem nedeniyle sigorta
kapsamında tahsil edilen hasar tazminatı katkı sağlarken, net
kardaki sapmada, tahminlerimizin altında gerçekleşen vergi gideri
etkili oldu. Sigorta kapsamında tahsil edilen hasar tazminatı 4Ç’de
5.140 mn TL (2024: 8.523 mn TL) olarak kaydedildi. Genel olarak
zayıf operasyonel karlılık ile beklentilerimize paralel gerçekleşen
finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’
olarak değerlendiriyoruz.
ü Cirodaki artış sınırlı kaldı. Şirketin, 4Ç24’te net satış gelirleri,
kurum beklentimiz ve piyasa beklentisinin üzerinde yıllık bazda
%17,5 artışla 55.113 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Son çeyrekte
yurt içi demir çelik satışları %13,0 artışla 43.708 mn TL, yurt dışı
demir çelik satışları %39,3 artışla 8.233 mn TL’ye yükseldi. 4Ç24’te
şirketin sıvı çelik üretimi yıllık %11 düşüşle 2 mn ton seviyesine
gerilerken, nihai mamül üretim miktarı %4,4 artışla 2,16 mn ton,
satış miktarı ise %3,4 artışla 2,19 mn ton seviyesine yükseldi. 2023
yılında deprem nedeniyle %75 seviyesine gerileyen ham çelik
kapasite kullanım oranı 2024’te %89 seviyesinde gerçekleşti. Satış
dağılımında uzun ürünlerin payı %11, yassı ürünlerin payı ise %89
oldu. Satış dağılımını bölgesel olarak incelediğimizde ise ilk dokuz
ayda %20 olan yurt dışının payı son çeyrekte %16 seviyesine
geriledi. Böylelikle 2024’te ihracatın toplam satış içindeki payı %19
seviyesinde gerçekleşti.
ü Beklentimize paralel operasyonel karlılık. Şirketin FAVÖK’ü
4Ç24’te kurum beklentimize paralel, piyasa ortalama beklentisinin
ise %8,6 altında yıllık bazda %59,7 düşüşle 2.641 mn TL
seviyesinde, FAVÖK marjı ise yıllık bazda 9,2 puan azalışla %4,8
seviyesinde gerçekleşti. Ton başına FAVÖK 4Ç24’te 39 dolar ile son
yılların en düşük seviyesinde gerçekleşti. İlk çeyrekte 124 dolar
seviyesinde bulunan ton başına FAVÖK sonraki çeyreklerde düşüşe
geçerken, 2024 yıl genelinde 83 dolar (2023: 92 dolar) seviyesinde
gerçekleşmiş oldu.
ü Net Borç/FAVÖK oranındaki yükseliş devam etti. Şirketin 2023
yılında 977 mn dolar olan yatırım harcamaları 2024’te 1.070 mn
dolar seviyesinde gerçekleşti. Yüksek yatırım harcamaları ve düşük
operasyonel karlılığın etkisiyle dolar bazında net borç/FAVÖK oranı
2023’teki 2,1x’den 2024 yılında 2,8x seviyesine yükseldi.
ü Erdemir için 33,96 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı
33,12 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi
sürdürüyoruz. Çelik fiyatlarında küresel belirsizlikler kaynaklı
baskının devam ediyor oluşu ve açıklanan finansal sonuçların
ardından tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar neticesinde
Erdemir için 12 aylık hedef fiyatımızı 33,96 TL’den 33,12 TL’ye
revize ediyor; ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi ise sürdürüyoruz.


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.