Bilanço Analizi-Erdemir (Ahlatcı Yatırım)

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. (EREGL) - 2024 4. Çeyrek Finansal Değerlendirme
Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. hasılatını 24Q3'e göre %13 oranında artırarak 55,1 milyar TL'ye ulaştı. Bu veri piyasaların Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı'nın beklentisi olan 50,1 milyar TL'nin ve konsensüs beklentisi olan 51 milyar TL'nin hafif üzerinde gerçekleşti.
EREGL'nin FAVÖK rakamı ise 24Q3'e göre %42 seviyesinde bir gerileme ile 2,6 milyar TL'lik bir rakama ulaştı. Bu rakam Ahlatcı Yatırım'ın 2,8 milyar TL ve konsensus beklenti olan 2,9 milyar TL'nin hafif altında gerçekleşti.
Şirketin net kâr rakamı deprem kaynaklı sigorta tazminat gelirinin önemli katkısıyla 24Q3'e göre %236 seviyesinde artarak 2,7 milyar TL olarak gerçekleşti. Ahlatcı Yatırım ve konsensüs beklenti olan 2,7 milyar TL'ye paralel bir rakam gerçekleşti.

Finansallarda Olumlu Gördüğümüz Noktalar
" Şirket 24Q3'e göre hasılatta çeyreklik bazda tekrar büyüme ivmesine geçti. Ayrıca yurtdışındaki zayıf görünüme rağmen yurt içerisinde hasılat büyümesi finansmana erişimin zor olduğu dönemde gerçekleşmesini olumlu görüyoruz. Hasılat kaleminde ilerleyen dönemde Türkiye'nin Çin'den ithal edilen ürünlere yönelik gümrük vergisi uygulamasının pozitif yansımalarını sınırlı da olsa görebileceğimizi düşünüyoruz. Ayrıca ABD'nin ayırt etmeksizin bütün ülkelere ek %25'lik gümrük vergisi uygulaması ve Türkiye'nin zaten yüksek tarifeli ülkeler arasında yer alıyor olmasının ihracat tarafında artık yerli üreticilerin rekabet sağlayabileceğini düşünüyoruz. Ek gümrük tarifelerinin 4 Mart'ta yürürlüğe girecek olması etkinin daha çok 2. çeyrekte hissedilebileceğini düşünüyoruz. Tabii bütün bu gelişmelerin durgun ekonomik koşullarında talep üzerinde oldukça sınırlı bir etki uyandırabileceğinin altını çizmekte fayda var.
" Küresel tarafta ve yurt içerisinde düşük seyreden talep gelecek çeyreklerde de etkisini hissetmesini beklesek de şirketin Ereğli ve İskenderun fabrikalarında gerçekleşen yatırımların ve maliyetleri düşürmeye dayalı enerji verimliliği yatırımlarının katkısı ile ton başı FAVÖK rakamının kademeli bir şekilde artış gösterebileceğini düşünüyoruz. Şirketinde bu yatırımlara ilişkin gerçekleştirmiş olduğu açıklamaya göre ton başı FAVÖK'ün 2025 yıl sonunda 90-100 dolar seviyesine ulaşılabileceği şirket tarafından tahmin edilmektedir.
" Şirketin düşük talep kaynaklı olarak marjlarda son yılların en düşük seviyeleri görülse de kapasite kullanım oranı 2023'e göre 1400bps artış göstererek %89 olarak gerçekleşti.

Finansallardaki Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
" Küresel ve Türkiye'de sırasıyla durgunluk ve yüksek finansman maliyetlerinin etkisi emtialara ilişkin fiyatların düşük seyretmesine neden olurken ve düşük seyreden taleple daha rekabetçi fiyat oluşumları ile marjlarda düşüş ivmesi sürmektedir. 24Q3'te ton başı FAVÖK 71 dolardan 24Q4'te 39 dolara gerileme göstermesine neden oldu.

Genel Görüşümüz: Küresel ve yurt içerisinde yüksek finansman maliyeti kaynaklı yaşanan durgunluğun bir süre daha devam etmesini beklerken Trump'ın uyguladığı gümrük tarifeleri, Çin'den Türkiye'ye yönelik ithalatlarda uygulanan ek gümrük vergisi ile yerli üreticilerin iç ve dış pazarda daha rekabetçi olabileceğini ve bu durumunda hasılat üzerinde sınırlı bir ivme yaratmasını bekliyoruz. Yatırımlarında etkisini görmeye başlamamızla şirket üzerinde pozitif bir görünüm başlangıcı olabileceğini değerlendiriyoruz. Açıklanan veriler ve gelece yönelik beklentimizin beraberinde 29,23 TL hedef fiyatla AL önerisi ile araştırma kapsamımızda yer vermeyi sürdürüyoruz


 Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler
 www.ahlatciyatirim.com.tr
   
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.