Bilanço analizi - Enerjisa (İş Yatırım)

Gerçekleşen vs Tahminler

Temel net kâr beklentilerimize yakın gerçekleşti. ENJSA, TL 912 mn seviyesinde temel net kâr açıkladı ve tahminimiz olan TL 852 mn’yi aştı, ancak yıllık %74 ve çeyreklik %49 düşüş gösterdi. Parasal kayıplar daha sınırlı kalmış olsa da, artan vergi giderleri belirgin düşüşün ana nedeni oldu.

Çeyrek Dönem Öne Çıkanlar

Operasyonel kârlılık %35 artış gösterdi. Dağıtım segmentine geçen yıl yapılan yüksek yatırımlar, düzenlenmiş varlık tabanında (RAB) önemli bir artışa katkı sağladı ve YATIRIM geri ödemelerindeki %19 yıllık artış, daha yüksek verimlilik primleriyle birlikte operasyonel kârlılığın büyümesini sağladı. Bu durum, operasyonel kazançların 3Ç24’te yıllık %35 ve çeyreklik %22 artarak TL 9,925 mn seviyesine ulaşmasına yol açtı.

Yatırımlar RAB’ı TL 57,047 mn seviyesine taşıdı. Düzenlenmiş varlık tabanı yıllık %90 ve çeyreklik %2 artarak TL 57,047 mn seviyesine ulaştı. Yılın ilk dokuz ayında yapılan toplam yatırım TL 9,302 mn oldu ve 9A23’te harcanan TL 13,676 mn’ye göre daha düşük seviyede gerçekleşti; şirket, izin verilen CAPEX sınırı içinde kalacağını belirtmişti. Ayrıca, finansal varlıklar yıllık %14 artış göstererek TL 38,652 mn olarak kaydedildi.

Artan finansman giderleri net kâr üzerinde baskı yaratıyor. Ortalama borçlanma maliyeti 3Ç23’teki %27.7’den 3Ç24’te %46.1’e (2Ç24’te %45.7) yükselerek finansman giderlerinin yıllık %56 artışla TL 4,827 mn seviyesine ulaşmasına neden oldu; çeyreklik artış %2 olarak gerçekleşti. Bu doğrultuda, net finansal borç 2Ç24’teki TL 38,943 mn seviyesine kıyasla 3Ç24’te TL 38,944 mn olarak neredeyse sabit kaldı.

Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm

Şirketin yıl sonu tahmini değişmedi. Yıl sonu tahmini TL 40-45 bn operasyonel kazanç, TL 3.5-4.5 bn temel net kâr ve TL 55-60 bn RAB (IAS-29 hariç) olarak belirlenmiş durumda.

Yorum: Operasyonel kazançlar yıl sonu tahminleriyle uyumlu ve büyüme gösteriyor olsa da, yüksek seyreden finansman giderleri net kâr üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Son dönemde açıklanan enflasyon verilerinin piyasa beklentilerini aşması, faiz indirimi beklentisinin gecikme olasılığını artırıyor. Faiz giderleri ENJSA’nın iş modeli için kritik bir bileşen olduğundan, olası bir faiz indirimi gecikmesi mevcut durumda borçlanma maliyetlerinin yüksek kalmasını uzatabilir. Baz alınan net karın tahminimize yakın gelmesi de göz önüne alındığında piyasanın nötr bir tepki vereceğini düşünüyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/11/05/sirket-raporu-enjsa-3c24-sonuclari/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.