Bilanço Analizi-Enerjisa (Halk Yatırım)

Baz alınan net kar rakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşti.
Enerjisa TMS 29 dahil 3Ç24’te 935 mn TL net zarar açıkladı.
3Ç24’te kaydedilen net finansman gideri net kar tarafında baskı
unsuru oluşturan ana etken oldu. 3Ç24’te kaydedilen 4.828 mn
TL’lik net finansman gideri ve TMS 29 uygulaması kapsamında
3Ç24’te kaydedilen 602 mn TL’lik parasal kayıp karlılığı
baskılamaya devam etti. Öte yandan, Enerjisa Enerji’nin, baz
alınan net kar rakamı ise 3Ç24’te kurum beklentimiz olan 652 mn
TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 190 mn TL’nin oldukça
üzerinde yıllık bazda %3,4 azalışla 1.094 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Şirket tarafından açıklanan ‘baz alınan net kar rakamı,’
bir seferlik gelirlerin çıkarılması ve yeniden değerleme farklarının
eklenmesiyle hesaplanmaktadır. Her anlamda beklentimizin
üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların hisse performansına
etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Beklentileri aşan ciro performansı. Enerjisa Enerji’nin 3Ç24’te
satış gelirleri, kurum beklentimiz olan 42.096 mn TL’nin oldukça
üzerinde yıllık bazda %20,6 azalışla 52.106 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Segment bazında gelir dağılımına baktığımızda ise,
dağıtım tarafında ciro 3Ç24’te yıllık bazda %14,7 azalışla 21.276
mn TL seviyesinde gerçekleşirken, brüt kar marjı 2,3 baz puan
artışla yıllık bazda %33,1 seviyesine geriledi. Perakende satış
gelirleri tarafında ise ciro aynı dönemde %25,8 azalışla 29.871 mn
TL seviyesine gerilerken, brüt kar marjı ise 1,5 puan artışla %6,5
seviyesine yükseldi. Şirket 3Ç24’te yıllık bazda %15 artışla 14,35
TWh satış hacmi gerçekleştirdi. Kümüle olarak baktığımızda ise
brüt kar marjı yıllık bazda 1,7 puan artışla %18,5 seviyesine ulaştı.
? Beklentilerin üzerinde FAVÖK performansı. Şirketin FAVÖK
rakamı 3Ç24’te beklentimizin %18 üzerinde yıllık bazda %11
azalışla 7.288 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı
yıllık bazda 1,5 puan artışla %14 seviyesine yükseldi. Şirketin
faaliyet gösterdiği sektör itibariyle hesaplamaya konu FAVÖK +
yatırımların geri ödemelerini kapsayan operasyonel karlılık rakamı
ise beklentimiz olan 8.697 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %6
azalışla 10.226 mn TL seviyesine gerçekleşti.FAVÖK + yatırımların
geri ödemelerini kapsayan operasyonel marj ise 1 puanlık azalışla
%35,08 seviyesine geriledi. Şirketin varlık tabanı ise yıllık bazda
%89 artışla 57.047 mn TL seviyesine yükseldi.
? Enerjisa Enerji için 86,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık
hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi
koruyoruz. Enerjisa Enerji için, son dönemde artan borçluluk ve
net finansman giderinin karlılık tarafında yaratmış olduğu baskıyı
takip etmekle birlikte, operasyonel gelirlerin güçlü seyrini
sürdüreceğine yönelik öngörümüzü koruyoruz. Bu doğrultuda,
beklentilerimizi karşılayan finansal sonuçların ardından,
tahminlerimizi koruyor ve Enerjisa Enerji için 86,50 TL
seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönünde
bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.