Bilanço Analizi-Coca-Cola İçecek (Halk Yatırım)

? Kurum beklentimizin altında net kar. Coca Cola İçecek’in, 3Ç24 net kar
rakamı hem kurum beklentimizin hem de ortalama piyasa beklentisin altında
yıllık bazda %61,4 azalışla 5.173 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; net kar
marjı yıllık bazda 19 puan azalışla %14,1 seviyesine geriledi. Zayıf
operasyonel karlılığa ek olarak, net parasal pozisyon kazancının yıllık bazda
gerilemesi ve finansman giderinin yıllık bazda artış göstermesi ile bu
çeyrekte kaydedilen 864 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri karlılığı baskılayan
unsurlar oldu. Coca Cola İçecek’in beklentimizin altında kalan zayıf finansal
sonuçlarına ek olarak, 3Ç24’te özellikle yurt içi operasyonların güçlü seyrini
korumasına rağmen, uluslararası operasyonlarda daralmanın hız kazanması
ve şirket yönetiminin de geleceğe yönelik beklentilerini aşağı yönlü revize
etmesi doğrultusunda, 3Ç24 finansal sonuçlarının hisse performansına
yansıması ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Türkiye operasyonları marjları desteklemeye devam etti. Coca Cola
İçecek’in 3Ç24’te satış gelirleri kurum beklentimizin %9,6 altında yıllık bazda
%9,3 azalışla 36.710 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, ünite kasa satış
hacimleri yıllık bazda %9,2 azalış kaydederek, 438 mn seviyesinde
gerçekleşti. Bölgesel operasyonlara baktığımızda yurt içi satış gelirleri yıllık
bazda %18,3 azalış göstermesine rağmen, brüt karlılık kuvvetli kalmaya
devam etti ve yıllık bazda brüt kar marjı 5,5 puan artışla %41,2 seviyesine
yükseldi. Satış hacimleri ise yıllık bazda %12,2 azalışla 176 mn ünite kasa
seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası tarafta ise satış gelirleri yıllık bazda
%7,1 azalışla 18.342 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, brüt kar marjı yıllık
bazda 2,6 puan azalışla %31,9 seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası
operasyonlar tarafındaki satış hacimleri ise %7,1 azalış göstererek, 262 mn
ünite kasa olarak açıklandı. Ünite kasa başına gelir Türkiye’de yıllık bazda
%6,9 azalışla 104,5 TL seviyesine gerilerken, uluslarası tarafta ünite kasa
başına gelir %10,1 artışla 70,1 TL seviyesine yükseldi. Konsolide olarak
baktığımızda ise, yataya yakın sınırlı negatif seyirle 83,8 TL seviyesinde
gerçekleşmiş oldu. Konsolide brüt karlılık tarafında ise, Türkiye
operasyonları dengeleyici unsur oldu ve brüt karlılık 1,3 puan artışla %36,4
seviyesine yükseldi.
? Beklentimizin altında FAVÖK performansı. Coca Cola İçecek, 3Ç24’te
kurum beklentimizin %4, piyasa ortalama beklentisinin %5 altında yıllık
bazda %16,3 azalışla 7.364 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık
bazda 1,7 puan azalışla %20,1 seviyesine geriledi. FAVÖK tarafındaki marj
daralmasında yurt dışı operasyonlardan elde edilen operasyonel karlılığın
zayıf seyretmesi etkili oldu. Uluslararası operasyonlardan elde edilen
FAVÖK yıllık bazda %16,3 azalış gösterirken, FAVÖK marjı %25,2’den
%20,7 seviyesine geriledi. Yurt içi operasyonlardan elde edilen FAVÖK ise
%10,9 azalış gösterirken, FAVÖK marjı %17,1’den %18,6’ya yükseldi.
? Şirket yılsonu beklentilerini aşağı yönlü revize etti. Şirket hacim
beklentilerinde, Ortadoğu’da yaşanan gelişmelerin devam etmesi ve daha
uzun süren hassasiyetlere ek olarak alım gücündeki azalmaya bağlı olarak
tüm yıl için satış hacim beklentisini yatay-düşük-tek haneli büyümeden,
düşük-orta-tek haneli hacim daralmasına; satış gelir büyüme beklentisini
düşük %30’lu büyümelerden yüksek %10’lu - düşük %20’li büyümeye revize
etti. FVÖK marjı beklentisini ise geçen yıla göre hafif düşüş veya yatay
olarak korumaya devam etti.
? CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 89,30 TL’den 74,32 TL’ye revize
ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz. Hem
beklentimizin altında kalan zayıf finansal sonuçlar hem de şirket yönetiminin
yılsonu beklentilerini aşağı yönlü revize etmesi doğrultusunda, modelimizi
güncelliyoruz. Bu doğrultuda, CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 89,30
TL’den 74,32 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise
sürdürüyoruz.


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.