Bilanço Analizi-Bim (Halk Yatırım)

Ertelenmiş vergi gideri ve net parasal pozisyon kazancındaki gerilemenin
etkisiyle, beklentimizin altında net kar. Bim’in, 4Ç24 net kar rakamı kurum
beklentimiz olan 6,14 mlr TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 6,04 mlr TL’nin
oldukça altında yıllık bazda %52,6 azalışla 3,86 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
Net karın beklentimizin altında gerçekleşmesinde 1,26 mn TL seviyesinde
kaydedilen ertelenmiş vergi gideri ve net parasal pozisyon kazancının
4Ç23’deki 9,17 mlr TL’den, söz konusu dönemde 3,50 mlr TL’ye gerilemesi
etkili oldu. Diğer taraftan, operasyonel karlılık beklentimizin %7,6 üzerinde 6,97
mlr TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,5 puanlık
artışla %5,4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı beklentimizin 0,6 puan
üzerinde, piyasa beklentisi ile benzer gerçekleşmeye işaret ediyor. Özetle; son
çeyrek finansal sonuçları operasyonel karlılık tarafında beklentimizi karşılasa
da, piyasa beklentisinin altında kalan net kar nedeniyle sonuçların, hisse
performansına etkisini ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Beklentimizin hafif altında ciro performansı. 4Ç24’te Bim’in konsolide satış
gelirleri, yıllık bazda %5,3 reel artışla 129,07 mlr TL ile kurum beklentimizin
%4,4, piyasa beklentisinin %4,7 altında gerçekleşti. 4Ç24’te ortalama sepet
büyüklüğü yıllık bazda %47,3 artış gösterirken, mağaza müşteri trafiği ise %4,8
azalış kaydetti. Bim’in 4Ç24’te yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise
%40,2’lik artış kaydedildi. 4Ç24’te yatırım harcaması ise 3,56 mlr TL’ye (4Ç23:
5,14 mlr TL) geriledi. Net borç pozisyonu, yıllık bazda artan kira borçları
nedeniyle artış kaydetti. 4Ç23 döneminde 22,2 mlr TL olan net borç pozisyonu
4Ç24 döneminde 28,7 mlr TL’ye yükselirken, bir önceki çeyreğe göre ise %99
artış kaydedildi. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise bir önceki çeyrekteki 0,80x
seviyesinden 1,27x seviyesine yükseldi.
? Şirket yılın son çeyreğinde 206 yeni mağaza açılışı gerçekleştirdi.
Türkiye’de 15 yeni FİLE mağazası dahil net 12.089 ve yurt dışı
operasyonlarından Fas’ta 30, Mısır’da 24 mağaza açılışı olmak üzere toplam
mağaza sayısı 13.583’e ulaştı.
? Beklentimizin hafif üzerinde operasyonel karlılık. 4Ç24’te kurum beklentimiz
olan 6,47 mlr TL’nin %7,6 üzerinde, piyasa ortalama beklentisinin %5,2 altında,
yıllık bazda %194 artışla 6,97 mlr TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık
bazda 3,5 puan artışla %5,4 seviyesine yükseldi. FAVÖK marjı %4,8
seviyesinde bulunan beklentimizin 0,6 puan üzerinde, piyasa beklentisi ile
benzer gerçekleşmeye işaret ederken, bir önceki çeyreğe göre de 1,1 puanlık
iyileşmenin söz konusu olduğunu belirtmek isteriz. Operasyonel giderlerin
satışlar içerisindeki payı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre, 2,4 puanlık
artışla %16,3 seviyesinde gerçekleşti.
? Şirket 2025 yılı öngörülerini açıkladı. Şirket yönetimi TMS 29 dahil 2025 yılı
ciro beklentisini %8 (± 2%), FAVÖK marjı beklentisini %5,0 (± 0,5%) olarak
öngörürken, yatırım harcamalarının satışlara oranını %3,5 - %4,0 olarak
öngörüyor. TMS 29 hariç 2025 yılı ciro beklentisini ise %45(± 5%), FAVÖK
marjı beklentisini %7,5 (± 0,5%) olarak öngörürken, yatırım harcamalarının
satışlara oranını %3,5 - %4,0 olarak öngörüyor.
? Bim için 774,80 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’
yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Şirket yönetiminin paylaştığı, 2025
yılı öngörülerinin projeksiyonumuz ile uyumlu olması nedeniyle, tahminlerimizi
korumayı tercih ediyoruz. Bim için 774,80 TL seviyesinde bulunan 12 aylık
hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.