Bilanço Analizi- Aselsan(Marbaş Menkul Değerler )

ASELS 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %9’luk
büyümeyle 22.8mlr TL olarak gerçekleştiğini ve konsensus beklentisine paralel
sonuçlarla karşılaştığımızı söyleyebiliriz.
• Satışlarda alt kırılımlarda geçtiğimiz çeyrek güçlü seyreden y.dışı satışlar 1Q25’e
baktığımızda %26.6 daraldığını görmekteyiz fakat en güçlü çeyreğin son çeyrek
olduğunu unutmamak gerekir. Yurtiçi satışlara baktığımızda ise geçtiğimiz yılın
aynı dönemine göre %17’lik artış gözükmektedir. Jeopolitik gerilimlerden kaynaklı
ve Türkiye’nin askeri harcamalarının GSYH’ine olan payının giderek artması
sonucu önemli bir büyüme hikayesi sunmaya devam etmektedir. 2024 sonu
itibariyle Türkiye’nin savunma harcamalarının 25mlr $ seviyesinde olması ve
gelişmiş ülkelere kıyasla( En yakın Japonya 55mlr $) görece düşük seyretmesi
temanın devamı için olumlu olarak değerlendirmekteyiz. ASELS’ın 1Q25
döneminde 1.5mlr $ lık iş ilişkisiyle beraber toplam bakiye siparişleri 15mlr $
seviyesine yükselmiştir ve bu sayede yeni alınan işler/satışlar rasyosu 0.3pt artışla
2.3x lere gelmiştir. 1Q25 döneminde 1.5mlr $’lık yeni alınan işlerin 372m $’ının
ihracat olmasını pozitif değerlendirmekteyiz. Y.dışı iş ilişkilerinin büyük bir
çoğunluğu Türki Cumhuriyetler ve Orta Doğu- Asya bölgesi oluştursa da Avrupa
tarafında da büyümeye odaklanarak devam etmektedir.
• 1Q25’de toplam capex’in şirket ortalaması olan %17-18 bandının üzerinde
%25’lerde gerçekleştiğini görmekteyiz.
• Karlılığa baktığımız zaman 1Q24 dönemine paralel marjların devam ettiğini
görmekteyiz. Şirket 1Q25 döneminde 5.14mlr TL ve 2.27mlr TL Net Kar rakamı ile
beklentinin hafif altında sonuçlar açıklamıştır. 1Q25’de geçtiğimiz yıla göre artan
finansman giderlerini görece yüksek gelen ertelenmiş vergi gelirinin törpülediğini
görmekteyiz.
Beklentintiye paralel sonuçları pozitif değerlendirmekteyiz. Şirket 0.6x
NetBorç/FAVOK 19.1x FD/FAVOK rasyosuyla işlem görmektedir. Önümüzdeki
dönemde pozitif operasyonel nakit akışı , yeni sözleşmelerde güçlü artış ve savunma
sanayi yatırımlarındaki artışın sürdürülebilirliğiyle güçlü temanın devamını
beklemekteyiz.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.