Bilanço Analizi-Aselsan (İnfo Yatırım)

Aselsan için hedef fiyatımızı 135,20 TL’den 184,60 TL’ye yükselterek hisse öneri
listemizde tutmaya devam ediyoruz. Aselsan’ın bakiye siparişleri ivmeli büyümesini
sürdürüyor. Artışını sürdüren ihracat payı, gelecek için daha da büyük iş hacmi
vadederken, iyileşen işletme sermayesine pozitif katkı sağlıyor ve nakit akışı güçlenmeye
devam ediyor.
Aselsan, 2025 ilk 3 ay finansallarında güçlü sonuçlar açıkladı. Şirket 2025 birinci
çeyrekte(*) net kârını yıllık bazda %17 artırarak 2,27 milyar TL'ye çıkarırken, satış gelirleri %9
artışla 22,8 milyar TL’ye; FAVÖK %10 artarak 5,1 milyar TL’ye, FAVÖK marjı ise %22,6’ya
yükseldi. Yurt dışı yeni alınan siparişlerde büyüme devam ederken, ihracatın cirodaki payı
%12 seviyesine gerçekleşti.
Aselsan’ın bakiye siparişleri 15 mr USD seviyesine ulaştı.
2024 yılında jeopolitik konjonktürün de etkisiyle bakiye siparişlerini rekor seviyelere
çıkaran Aselsan’ın bakiye siparişleri zirve tazelemeye devam ediyor. Yıllık kıyaslamada
gelirler reel olarak belirgin seviyede büyürken, bu duruma kar marjındaki artış ve işletme
sermayesindeki olumlu seyri olumlu parametreler olarak değerlendiriyoruz. Özellikle stok
devir hızı ve alacak devir hızındaki artış, finansal anlamda sürdürülebilir büyüme
açısından önem arz ediyor.
Şirketin yeni alınan siparişlerinin ciroya oranı 2 seviyesinden 2,3’e çıkarken yatırım
harcamalarının ciroya oranının da %25 seviyesine yükselmesini sağlıklı büyüme olarak
değerlendiriyoruz. Avrasya bölgesinde artış göstermesi beklenen savunma harcamaları
bütçelerinin etkisiyle Aselsan’ın ihracat kanalının güçlenme potansiyeliyle birlikte bu
gelişimin devam etme potansiyelini belirgin buluyoruz.
Net borç 20,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve Net Borç/FAVÖK oranı 1’in altında
kalarak 0,6 seviyesinde seyrediyor.
Net Borç/FAVÖK oranının 0,6 seviyesinde gerçekleşmesini ve azalan finansal borcun,
finansman maliyeti kalemi üzerinde olumlu etki yaratmaya devam etmesini pozitif
değerlendiriyoruz.
Değişmekte olan deglobalizasyon konjonktürünün savunma sanayi için pozitif risk
taşımaya devam ettiğini öngörüyoruz.
Jeopolitik tansiyonun yüksek kalması ve Avrasya bölgesinde silahlanma yatırımlarının
artması bölgede savunma sanayine olumlu yansıyor. Türkiye’de de kamunun savunma
bütçesi bu duruma eşlik ediyor. Rusya-Ukrayna savaşı ve Orta Doğu’da süregelen
gerginlikler ve ABD’nin muhtemel global politikasında bölge için münferit bir tandans
taşıması sebebiyle; Türkiye’nin NATO %2’lik savunma harcamalarının GSYH’ye oranı
hedefine daha yaklaşma ve ihracatını artırma potansiyeli olduğunu değerlendiriyoruz.
2025 için güçlü beklentiler korundu.
2024 yılı beklentilerini aşan Aselsan, 2025 yılı için TMS-29 dahil net satışlarda %10 üzerinde
büyüme, %23’ün üzerinde FAVÖK marjı ve 20 mr TL seviyesinin üzerinde yatırım
harcamaları hedefliyor

 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.