Bilanço Analizi-Akçansa (Halk Yatırım)

Beklentimizle uyumlu net kar. Akçansa, TMS 29 dahil 4Ç24’te
beklentimiz olan 342,4 mn TL’ye yakın, piyasa ortalama beklentisi olan
600 mn TL’nin %41 altında yıllık %52,5 düşüşle 353,7 mn TL net kar
açıkladı. 2024 son çeyrekte mevsimsellik etkilerinin ağırlığının arttığı bir
dönem olmasına rağmen çimento ve türevlerinde yılın üçüncü çeyreği ile
benzer bir satış hacmi yakalandı. Enerji fiyatlarındaki stabilite ve etkin
operasyonel gider yönetiminin desteğiyle beklentimizle uyumlu
operasyonel karlılığa rağmen, bu çeyrekte 48 mn TL’lik net parasal kayıp
kaydedilmesi net kar üzerinde bir miktar baskılayıcı oldu. Operasyonel
tarafta Akçansa, 4Ç24’te TMS 29 dahil yıllık bazda 3,2 puan artış,
çeyreklik bazda ise 6,0 puan düşüşle %16,2 FAVÖK marjı ve 816,7 mn
TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK beklentimizle uyumlu, piyasa ortalama
beklentisinin ise %10 altında kaldı. Özetle; finansal sonuçlar her ne kadar
beklentimizle uyumlu gerçekleşse de operasyonel karlılık ve net kar
tarafında piyasa beklentisinin altında kalınması nedeniyle, sonuçların
hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Beklentiler ile uyumlu ciro performansı. Akçansa, 4Ç24’te beklentimiz
olan 4,95 mlr TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 5 mlr TL’ye yakın,
yıllık %21,9 düşüşle 5,05 mlr TL konsolide ciro elde etti. 2024 son
çeyrekte mevsimsellik etkilerinin ağırlığının arttığı bir dönem olmasına
rağmen çimento ve türevlerinde yılın üçüncü çeyreği ile benzer bir satış
hacmi yakalandı. Hazır beton satış hacmi ise son çeyrekte 2024 yılı
çeyreksel hacim ortalamasının bir miktar altında kalarak 2023 yılı
toplamına göre %3 gerileme kaydetti.
? Beklentimiz ile uyumlu operasyonel karlılık. Akçansa, 4Ç24’te kurum
beklentimiz olan 810 mn TL ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisi olan
907 mn TL’nin %10 altında yıllık bazda %2,9 düşüşle 816,7 mn TL
FAVÖK açıklarken; FAVÖK marjı ise yıllık bazda 3,2 puan artış, çeyreklik
bazda ise 6,0 puan düşüş ile %16,2 seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu
rakam, beklentimizin 0,2 puan, piyasa beklentisinin 1,9 puan altında bir
gerçekleşmeye işaret ediyor. Diğer taraftan geçen çeyrekte, 337 mn TL
net nakit kaydeden şirket, bu dönemde 1,7 mlr TL net nakit kaydetti.
? Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımızı 233,20 TL’den 288,45 TL’ye
yükseltiyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Genel
olarak Akçansa’nın son çeyrek finansal sonuçları beklentilerimizi karşılasa
da, önümüzdeki döneme ilişkin tahminlerimizde revizyona gidiyoruz. Faiz
indirim sürecinin de önemli desteğiyle, inşaat aktivitesinde bir toparlanma
bekliyoruz. Son dönemde yakıt maliyetlerinde gözlenen stabilitenin,
operasyonel marjları olumlu yönde destekleyeceğini ve 2024’e kıyasla
daha olumlu operasyonel performans kaydedileceğini düşünüyoruz.
Dolayısıyla, en zayıf tüketim rakamlarının geride kaldığını varsayan ana
senaryomuzda, büyüme destekleyici politikaların da desteğiyle, yurt içi
talep tarafında iyileşmelerin görülebileceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca,
proaktif maliyet optimizasyonları şirketlerin marj artışında kilit rol
oynarken, 2025 özelinde de azalan enerji ve yakıt fiyatlarından fayda
sağlanılacağını düşünüyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.