Bilanço analizi - Akbank (Yapı Kredi Yatırım)

Sonuçlar ? Akbank’ın net karı 4Ç24’te 9.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 9.2 milyar TL). Net kar dördüncü çeyrekte çeyreklik %2 artarken, yıllık %39 geriledi. 4Ç24 özkaynak karlılığı %16 seviyesindedir (2024: %19). Sonuçlar genel hatlarıyla beklentimize oldukça yakın gelişti. Çeyreğin olumlu konusu güçlü gelişen komisyon gelirleri olurken, görece olumsuz konu ise net risk maliyetinde artış ve yakın izlemedeki kredilerde bireysel segment kaynaklı çeyreklik %15 artış oldu. ? 2025 hedefleri: Bankanın resmi 2025 özkaynak karlılığı hedefi %30’un üzerinde (YKYt: %28). Banka 2025’te %3.2 reel GSYIH büyümesi, %27.5 yılsonu TÜFE ve %30.5 yılsonu politika faizi öngörmektedir. Banka 2025’te 275 baz puan swap dahil net faiz marjı artışı (YKYt: +230bps), %30’un üzerinde TL kredi büyümesi, 150/200 baz puan kur hariç risk maliyeti, yaklaşık %40 komisyon geliri artışı ve orta %40’lı faaliyet gideri artışı öngörmektedir. Banka ilk çeyrekte net faiz marjının yaklaşık %3 olmasını (4Ç24: %2.3) ve sonraki çeyreklerde ivmelenme kaydetmesini ve 4Ç24’te yaklaşık %6’ya ulaşmasını hedeflemektedir. Bankanın hedeflerini Garanti’nin hedeflerine göre daha iyimser olarak değerlendiriyoruz. Banka yönetimi hedefleri belirlerken makro-ihtiyati düzenlemelerde (kredi büyüme tavan oranları, zorunlu karşılıklar vs) herhangi bir rahatlama varsaymadığını belirtti. Özet Görüşümüz ? Akbank’ın 4Ç24 net karı piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. 4Ç24 sonuçlarını ve 2025 hedeflerini hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Banka için tahminlerimizi koruduk. 12 aylık hedef fiyatımızı 82TL/pay ve tavsiyemizi TUT olarak koruyoruz. Akbank 2025 tahminlerimize göre 1.1x PD/DD ve 4.3x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Bankanın 2025 özkaynak karlılığının %28 olmasını tahmin ediyoruz. Sermaye maliyetini 2025 için %32, tahmin dönemi ortalaması olarak ise %24 varsayıyoruz. Bu varsayımlar altında 2025T PD/DD çarpanının 1.3x seviyesini makul olarak değerlendiriyoruz. Akbank hissesi yıl başından bugüne XU100’ün %2 gerisinde performans gösterdi. Genel Değerlendirme ? Banka 4. çeyrekte TL kredilerde çeyreklik %9 büyüdü. TL kredi büyümesi kredi kartları ve KOBİ kredileri ağırlıklı gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı çeyreklik %9 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %10 geriledi. Akbank’ın swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 50 baz puan arttı. Bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü 200 milyar TL seviyesindedir (aktiflerin %8’i). TL kredi-mevduat makası ise çeyreklik 110 baz puan iyileşti. TL kredi faizleri çeyreklik 65 baz puan artarken, TL mevduat faizleri ise 45 baz puan düşüş gösterdi. Komisyon gelirleri yıllık %83 artarken, faaliyet giderleri ise yıllık %60 arttı. Takipteki kredi oranı 4. çeyrekte 20 baz puan arttı ve %2.9 seviyesindedir. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %6.9 seviyesindedir (3Ç: %6.4). Net risk maliyeti ise 4. çeyrekte 250 baz puan seviyesindedir (3Ç: 190 baz puan). Akbank’ın konsolide sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %17.8 ve %13.8 seviyelerinde gerçekleşti. Her iki oran da çeyreklik olarak yaklaşık 50 baz puan iyileşti.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.