Bankacılık 2025 1.Çeyrek Görünüm Değerlendirmesi (Marbaş Menkul Değerler )

Bankacılıkta 2024 yılı makroekonomik koşullar gereği konulan makroihtiyati tedbirler
sonucunda zorlayıcı geçti. Sektörün genelinde net faiz marjlarında daralma, aktif kalitelerinde
bozulma ve bu doğrultuda özsermaye karlılıklarında (RoE) zayıflama gözlemledik.
2025 yılı iyi umutlarla başladı. Özellikle hem yurtiçi hem yurtdışı kurumlardan yumuşak iniş
koşulların başlayacağı beklentisi hakim olması ile net faiz marjları beklentisinde %6’ya doğru
yöneliş var idi. Ancak bu beklentilerin tamamıyla -en iyilerde dahil- tutmadığını gördüğümüz
bir çeyreği tamamladık. Net faiz marjları genişledi ancak bu genişleme çok sınırlı görünüyor.
2025 1.çeyrek aslında çeyrekten çeyreğe olumlu sonuçlar var. Özellikle 2024 4.çeyreğin son
dönemin en kötüsü olacağı beklentisi ile herhangi bir tık ileri adım doğal olarak karlılığa karlılık
katacaktı. Öyle de oldu. Yüksek baz etkileşimi olan Albaraka Türk haricinde bütün bankalarda
çeyrekten çeyreğe net karlılıkta artış gözlemliyoruz. Çeyrekten çeyreğe Halkbank, Akbank ve
Yapı Kredi olumlu ayrışıyor.
Yıllık tarafta özel sektörde zayıf sonuçlar var. Özellikle beklentinin altında kalan net faiz marjı
büyümesi, aktif kalitesinde bozulmaların kobi kredilerinde yaşanan takipteki alacak artışı ile
bozulmaya devam etmesi ve TÜFEKS ürünlerinde değerlemenin ciddi şekilde azalış
göstermesi etkili oluyor. İş Bankası, Yapı Kredi ve Akbank negatif ayrışıyor. Olumlu ayrışanlar
bakımından TSKB, Albaraka Türk, Halkbank ve Vakıfbank diyebiliriz.
TÜFEKS değerlemelerinde sert düşüşler finansallarda önemli etkili oluyor. Vakıfbank ve
Halkbank haricinde TÜFEKS değerlemelerinde ortalama %40’tan %28’lere düştüğünü
gözlemliyoruz. Değerlemelerinde görece yüksek olan Vakıfbank ve Halkbank doğal olarak
karlılıklarda hem yıllık hem çeyreklik bazda menkul kıymet geliri ile ayrışmasına önemli
katkıda bulundu. Kamu tarafı yüksek TÜFEKS değerlemelerini görece düşürse bile devam
edecek. Bu durum doğal olarak karlılıkta kamuyu görece pozitif ayrıştırmaya devam edecek.
Faaliyet giderlerinde TÜFE üstü artışlar var. Sektörün genelinde personel maaşlarına yapılan
zamların 1.çeyrekte yansıması ve prim karşılıkları gibi unsurların devrede olması nedeniyle
faaliyet giderlerinde sert artışlar gözlemlenebilir.
Karşılık tarafı karmakarışık durumda görünüyor. Halkbank ve Yapı Kredi’de karşılık artışları
dikkat çekici iken TSKB’nin çözmeye başlayacağını raporumuzda da belirtmiştik. Piyasa da
yayılan Albaraka Türk elinde bulundurduğu 7,3 milyar TL’lik karşılığı çözeceği kesin değil.
2025 2.çeyrek 1.çeyrekten daha zor geçebilir. Gecelik borç verme faizlerinde yaşanan artış
sonucunda artış gösteren fonlama maliyetleri doğrultusunda sıkı makroekonomik koşullar
devam edeceğinden ve bu devam eden koşullar kaynaklı büyümelerin baskılanması ile 2025
2.çeyreğinde tıpkı 2024 gibi sektörde zorlu geçmesini bekliyoruz. Özel sektörün iyi günlere
dönmesini önceki raporlamalarda Haziran ayında beklerken yeni koşullarla bunun 3.çeyreğe
kayabileceğini değerlendirmekteyiz.
Yatırım bankacılığı pozitif ayrışmayı sürdürecek. Kredi büyümelerinde güncel makroihtiyati
sınırlamalara tabii olmamaları ve portföylerinin görece güncel yatırım koşullarını destekleyici
şekilde seyretmesi nedeniyle net faiz marjlarının sektör ortalaması üzerinde olması ve
büyümelerin daha iyi seyretmesini bekliyoruz. TSKB’yi 20,14 TL hedef fiyatla araştırma
kapsamımızda beğenirken Albaraka Türk’ü de bugün itibariyle 11,97 hedef fiyat ve AL
tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz.



Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.