2024 yılında takibimizdeki şirketler için %27.8 kar düşüşünü, 2025 yılında %75.1 net kar artışının takip etmesini bekliyoruz. Enflasyon muhasebesinin 2024 yılından itibaren uygulanması, analist tahminlerinde bir karışıklığa yol açmıştır aynı zamanda bankalar ve döviz fonksiyonel para birimine sahip şirketler enflasyon muhasebesine tabi olmadığından piyasa karları karşılaştırılabilir değildir.
2024 için takibimizde olan banka dışı şirketler ve holdingler için %28.0 ve %90.4 net kar daralması beklerken, bankalar için de %10.0 net kar daralması öngörmekteyiz. 2025 için takibimizde olan banka dışı şirketler ve holdingler için %49.1 ve 795.4% net kar büyümesi beklerken, bankalar için %83.4 net kar artışı öngörmekteyiz.
Değerleme analizlerimiz sonucunda BIST-100 için 1 yıllık hedefimizi %40 yukarı yönlü potansiyele işaret eden, 11,000 seviyesinden 14,000 seviyesine revize ediyoruz.
En Beğendiğimiz Hisseler Listesinde 11 şirket bulunmaktadır: (Grup 1: Migros, Sabancı Holding, Şok Marketler, Tüpraş, Turkcell, Ülker) (Grup 2: Aksa Enerji, Alarko Holding, Bim, Tav Hava Limanları, Tofaş)
En Beğendiğimiz Hisselerdeki Değişimler
Coca Cola İçecek hisseleri 19 Ekim 2022’de en beğendiğimiz hisseler listesine eklediğimizden bu yana %299.7 oranında yükselirken endeksin %56.3 üzerinde performans göstermiştir. Şirket için “AL” önerimizi korumamıza rağmen, CCOLA'yı 2Ç24 sonuçlarının ardından şirket öngörülerinin aşağı yönlü revize edilmesi ve son hisse performansının ardından küresel benzerlerine göre daha sınırlı iskontosu nedeniyle en beğendiğimiz hisseler listesinden çıkarıyoruz. Yönetim, Orta Doğu'da yaşanan ve beklenenden daha uzun süren hassasiyetler ve alım gücünün azalması beklentisiyle konsolide hacim büyüme beklentisini orta tek haneli büyümeden (ATA: %0.3) yatay veya düşük tek haneli büyümeye revize etti. Ayrıca, şirket 2023 yılına kıyasla 2024T için FAVÖK marjı beklentisini (TFRS 29 öncesi) yataydan yatay-hafif düşüğe revize etti. 2025T tahminlerimize göre, CCOLA 8.7x F/K ve 5.6x FD/FAVÖK ile küresel benzerlerine göre sırasıyla %40 ve %23 iskonto işlem görmektedir.
Aygaz 2Ç24'te, temel olarak stok zararları ve kargo işinin devam eden zararları nedeniyle yıllık bazda %88 FAVÖK daralması ile zayıf faaliyet karlılığı açıkladı. Stok zararlarının azalması veya oluşmaması ve özsermaye yöntemiyle konsolide edilmeye başlanacak kargo işinin faaliyet karına dahil olmayacak olması nedeniyle 3Ç24'ten itibaren faaliyet karlılığında iyileşme beklesek de LPG talebi ve kar marjları iyileşmediği sürece hissenin katalizör eksikliği yaşayabileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle, Aygaz'ı en beğendiğimiz hisseler listemizden çıkarıyoruz.
Öneri Değişiklikleri:
Bankacılık:
Garanti Bankası : Garanti Bankası için tavsiyemizi “TUTtan “AL”’a yukarı yönlü revize ediyoruz
İş Bankası <ısctr tı="">: İş Bankası için tavsiyemizi “TUT”’tan “AL”’a yukarı yönlü revize ediyoruz
Vakıfbank : Vakıfbank için tavsiyemizi “SAT”’tan “TUT”’a yukarı yönlü revize ediyoruz
Akbank : Akbank için tavsiyemizi “AL”’dan “TUT”’a aşağı yönlü revize ediyoruz.
Yapı Kredi Bankası : Yapı Kredi Bankası için tavsiyemizi “AL”’dan “TUT”’a aşağı yönlü revize ediyoruz.
Bankacılık dışı:
Alarko Holding : Alarko Holding için güncellenmiş NAD değerlememiz %66 yükseliş potansiyeline işaret ettiği için nedeniyle notumuzu “TUT ‘tan ’AL ”a yükseltiyoruz. Şirket hisseleri son 6 ayda %25 düşerek BIST-100 endeksinin %31 altında performans gösterdi, bu sebeple mevcut seviyelerin iyi bir alım fırsatı olduğunu düşünüyoruz. Hem enerji üretim hem de dağıtım şirketleri için güncellenen fiyatlar ve azalan enflasyon muhasebesi etkisi ile 3Ç24’ten itibaren finansallarda önemli bir iyileşme bekliyoruz.
Aygaz : Aygaz için notumuzu “AL ‘dan ’TUT ”a düşürüyoruz. LPG talebi ve marjları iyileşmedikçe hissenin katalizör eksikliği yaşayabileceğini düşünüyoruz.
Doğuş Otomotiv : Doğuş Otomotiv için tavsiyemizi 2024 yılı için FAVÖK ve net kar beklentimizdeki yıllık bazda sırası ile %38 ve %48’lik düşüş beklentimiz nedeni ile “AL”’dan “TUT”’a aşağı yönlü revize ediyoruz.
Odas : Odas Enerji için notumuzu “TUT ‘tan ’AL'a yükseltiyoruz. 12.00 TL olan hedef fiyatımız %53 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Şirket hisseleri 2024 ve 2025 tahminlerimize göre benzerlerine göre yüksek iskontolu 5.2x ve 4.5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Artan elektrik fiyatları ve kapasite mekanizması ödemelerinin 3Ç24'te karlılığı desteklemesi muhtemel görünüyor.
Şişecam : Kimyasallar ve cam sektöründeki zayıf seyrin devam etmesi ve TL'nin döviz karşısında güçlü seyrinin faaliyet marjları üzerinde baskı yaratması nedeniyle Şişecam için notumuzu “AL ‘dan ’TUT”a indiriyoruz.
Arçelik : Beko Avrupa'nın geçişinde yaşanabilecek belirsizlik ve olası zorluklar nedeniyle Arçelik için önerimizi aşağı yönlü revize ediyoruz.
https://atayatirim.com.tr/arastirma-raporlari-detay?reportId=12504
Ata Yatırım Araştırma
Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.
www.atayatirim.com.tr/
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
