Analist Toplantı Notu- Erdemir (İnfo Yatırım)

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları, 2024 yılı 12 aylık finansal sonuçlarının ilan edilmesinin
ardından analist sunumu gerçekleştirdi. Şirket, demir çelik sektörünün ve Erdemir
grubunun mevcut durumu ve küresel gelişmeler kaynaklı etkenler ve bunlar üzerindeki
beklentilerini aktardı.
Küresel Görünüm ve Çelik Sektöründe Son Durum
2024 yılındaki emtia fiyatlarındaki düşüş ve sektördeki durağanlık için üç ana sebep
gösteriliyor:
i) Küresel arz fazlası ve çelik tüketiminde azalma.
ii) Hammadde maliyetlerindeki azalışa kıyasla ürün fiyatlarındaki azalma miktarının daha
fazla olması.
iii) Çin ekonomisinde büyümede yavaşlama.
Küreselde çelik tüketim talebi yoğunlukla altyapı yatırımlarından kaynaklanmaktadır.
Ancak Çin’de çelik talebi daha ağırlıklı olarak gayrimenkul yatırımlarından
kaynaklanmaktadır. Dünyadaki çelik arzında başı çeken Çin’in gayrimenkul piyasasında
yaşanan daralma buradaki arz fazlasının en önemli nedenlerinden. Çin’deki gayrimenkul
yatırımlarındaki daralmanın 2024’te %10 seviyesinde gerçekleştiği aktarıldı.
Çin’deki arz fazlası, dünyanın kalanına yönelik bir ihracat hacmine sebebiyet veriyor.
Çin’in dünyadaki üretimin %55’ini kapsıyor. Buna karşılık dünya tüketiminde aldığı payın
%50’nin altına düşmesinin Çin’in ihraç ettiği deflasyon etkisini gözler önüne serdiği ifade
edildi. Avrupa Bölgesi’nde ise sanayi üzerinde artan maliyet baskınının yanında, burada
üretim kapasitelerinin büyük bölümünün sınırlandırıldığı veya tamamen kapatıldığı
iletildi.
Almanya’da çelik üretimi %5 artmış durumda. Bunun bir büyüme göstergesi olmaktan
ziyade, Avrupa Bölgesi’ndeki daralan veya kapanan üretim kapasitelerinin yerini
Almanya’nın doldurması sonucunda gerçekleştiği ifade edildi.
Erdemir, 2025 yılının 2024’e göre daha iyi geçeceğini düşünüyor. Tüketimde artış
olacağını fakat bu artışların daha çok bölgesel olacağını öngörüyorlar. Piyasanın
beklentisinin Çin’de 2025 yılında çelik tüketiminin daha fazla düşmemesi yönünde
olduğu aktarıldı. Şirket, bunun hem kendi görüşleri hem de yurt dışındaki firmalarla
yaptıkları temaslardan edindikleri çıkarım olduğunu ifade etti.
Şirket, 2021’e kadar ham maddelerle 2 ay gecikmeli olarak çeliğin ürün fiyatı da
korelasyon içinde hareket ettiği, fakat Çin’in düşen tüketime rağmen üretimini
kısmaması sebebiyle 2021 ve sonrasında ürün fiyatlarının düşüşünün belirginleştiğini
aktardı.
Çin, son 2 yılda 60 milyon ton tüketim kaybettiği ancak üretimde sadece 17 milyon tonluk
bir gerileme olduğu belirtildi. Aradaki fark Çin tarafından ihraç edilmesi sebebiyle ürün
fiyatlarında düşüş gözlendi.

Türkiye’de Çelik Sektörü Görünümü
Şirket, 2024 yılında Türkiye’deki üretim artışını 2 sebebe bağlıyor:
Deprem kaynaklı düşük baz etkisi. 2023 yılında yaşanan deprem sonrası hasar gören tesisler kaynaklı üretim düşüşü
gerçekleşti.
2024 yılında artan kapasitelerle birlikte üretimde artış gözlendi.
Dünyada ilk 10 Çelik üreticisi içerisinde yer alan Türkiye’nin, bu ülkelere nazaran en az ithalat bariyeriyle karşılaşan ülke olduğu
belirtildi.
2021’e kadar Çin ihracat fiyatı ile Türkiye çelik fiyatı arasındaki fark Çin’in ortalama lojistik maliyetine denk geldiği ve bu sebeple
Türk tüketicilerin geçmişte kaliteye göre tercih yaptıkları aktarıldı. 2021’de bu durum değişti ve Çin’in ihraç fiyatı ile Türkiye’de
yerel oyuncuların sattığı ürün fiyatı arasındaki fark belirgin şekilde açıldı. Çin oldukça az kar ederek ihracat yapmaya
başlamasıyla fiyat rekabetinin yoğunlaştığı belirtildi.
Erdemir’in yaptığı anti-damping başvurusunun sonuçlanmasıyla, Türkiye’nin demir çelik ithalatında Çin’in payının belirgin
şekilde azaldığı aktarıldı.
D. Trump yönetimiyle birlikte ABD’nin uyguladığı %25 gümrük vergisi, halihazırda bu tarifeye tabi olan Türkiye’nin diğer
ülkelerle rekabet konusunda denk koşullara eriştiği ifade edildi. Çin’deki mevcut durumun Avrupa Bölgesi ve Türkiye için risk
barındırdığı, ancak Avrupa’dan ucuza üretim yapabilen Türkiye’nin Avrupa’dan daha avantajlı olduğu belirtildi.
Erdemir’in Stratejisi
Şirket, zorlu geçen 2024 yılında kısa vadeli borçlarını uzun vadeli borçlara çevirmeye odaklandıklarını ve stok yönetimi ile
işletme sermayesini optimize etme yoluna gittiğini aktardı.
Güncel kapasite kullanım oranı %82 olarak belirtildi. Ton başı FAVÖK’te ise dip seviyelerin görüldüğü veya görülmenin çok
yakın olduğunu tahmin ettiklerini de eklendi. Çelik fiyatlarında bir artış olmasa dahi Erdemir özelinde daha fazla kötüleşme
olmayacağı düşünülüyor. Bu düşüncelerinin temelinde yeni yatırımları ve enerji verimliliği bulunuyor. Enerji yatırımlarından
ton başı FAVÖK’e 8 USD katkı geldiği, bu yatırım olmasaydı finansallarda görünümün daha düşük olabileceği, yatırımların
devamı ile iyileşmenin hızlanacağı ifade edildi.
Peletleme fabrikası yatırımının katkısının 2027’de görülmesinin bekleniyor. Bu yatırımın ton başı FAVÖK’te 40 USD ekstra katkı
sağlayacağı tahmin ediliyor.
Yatırımlar aktifleştikçe amortismanın artacağı ve ton başı 20-25 USD bandında etki olacağı tahmin ediliyor.
SKDM
Şirket, Sınırda Karbon Düzenlemesi (SKDM) uygulamasının 2026’da devreye girecek olmakla birlikte, buradaki maliyetlerin
nihayetinde son tüketiciye yükleneceğini düşündüklerini iletti.
Temettü
Şirketin temettü politikasında bir değişiklik olmadığı belirtildi. Temettü kararının Mart ayında genel kurulda nakit akış
projeksiyonlarına göre verileceği aktarıldı.
Altın Rezervi
Yönetim, altın madeni hakkında detaylarının ilan edilebilmesi için UMREK (Ulusal Maden Kaynak ve Rezerv Raporlama
Komisyonu) raporunun alınması gerektiğini aktardı. Bunun zamanlamasını net olarak ifade edemediklerini ancak 2025 yılı
içerisinde gerçekleşmesini beklediklerini belirtti. Altın fizibilite çalışmalarına bağlı olarak 1 milyar USD yatırım harcaması
yapılmasının mümkün olduğu ifade edildi

 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.