Analist Toplantı Notları -Sahol (İntegral Yatırım Menkul Değerler )

Sabancı Holding (SAHOL) Analist Toplantı Notu
Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş.’nin 10 Ocak 2025 tarihinde gerçekleştirdiği analist toplantısından
derlediğimiz notları paylaşıyoruz.
Şirket Hakkında Özet Bilgi
Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş. (Sabancı Holding), Türkiye’nin önde gelen holding şirketlerinden olup,
bağlı ortaklıkları ve iş..rakleri aracılığıyla başta bankacılık ve finansal hizmetler, enerji ve iklim
teknolojileri, malzeme teknolojileri, mobilite çözümleri ve dijital teknolojiler olmak üzere çeşitli
sektörlerde faaliye..e bulunmaktadır.

2023 yılının ilk 9 aylık döneminde 520,59 milyar TL satış geliri elden eden şirketin, 2024 yılının aynı
döneminde satış gelirleri %20,2 oranında artarak 625,54 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Çeyreklik sonuçlara bakıldığında ise Şirketin satış gelirleri 3Ç24 döneminde geçen yılın aynı
çeyreğine kıyasla %8,3 oranında artış göstererek 215,38 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
. FAVÖK yılın ilk 9 aylık döneminde geçen yılın aynı dönemine kıyasla %54,7 oranında azalarak 50,58
milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Geçen yılın ilk 9 aylık döneminde 2,75 milyar TL net kar
açıklayan Şirket, 2024 yılının aynı döneminde 11,13 milyar TL net zarar elde etmiştir.
Net Aktif Değer Büyümesi Hedefi
Net aktif değerin segmentlere göre dağılımının 2019 ve 2024 yıllarındaki durumu aşağıdaki tabloda
özetlenmiştir. Şirketin 2019 yılında 6 milyar USD seviyesinde olan toplam net aktif değeri 2024 yılı sonu
itibariyle 10 milyar USD seviyesine ulaşmıştır. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ile düzeltilmiş getiri
ise +20 baz puan seviyesindedir. Şirketin 2029 yılı için toplam net aktif değer hedefi 20 milyar USD
olarak belirlenmiştir. Şirketin 2029 yılı için ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ile düzeltilmiş getiri
beklentisi ise +120 - 150 baz puan olarak belirlenmiştir. Şirketin toplam net aktif değerinin segmentlere
göre dağılımının 2029 yıl sonu projeksiyonunda mevcut duruma göre en yüksek büyüme dijital
teknolojiler segmentinden beklenmektedir.

Enerji ve İklim Teknolojileri
. Enerjisa Üretim Santralleri A.Ş.
Sabancı Holding’in en önemli iştiraklerinden biri konumunda olan Enerjisa Üretim, çeşitlendirilmiş
üretim portföyü ve ileri dijital yetkinlik düzeyi ile faaliyetlerini sürdürmektedir. Küresel ölçekte enerji
emtia ticaretine odaklanan ve yenilenebilir enerji odaklı büyüme stratejisi ile hareket eden şirket,
alanında Avrupa’nın en büyük projelerinden biri olan 1 GW YEKA RES projesi yatırımına devam
etmektedir. Şirkete 1 GW kurulu kapasite artışı sağlayacak olan projenin %75’lik kısmı finanse edilmiş
durumdadır. Şirket proje finansmanda tamamen borçlanma yoluna gitmiş ve hiç özkaynak
kullanmamıştır. Mevcut kurulu kapasitesi 3,8 GW olan şirketin, 2026 yılında kurulu kapasite hedefi 5
GW ve üzeridir. Şirketin yatırımlar nedeni ile Net Borç/FAVÖK rasyosunun 2025 yılında x1,9 seviyesine
kadar çıkması, sonrasında ise tekrar aşağı inmesi beklenmektedir. Toplantıda 2026 yılında 5 GW kurulu
kapasiteye ulaştıktan sonra büyüme konusunda nasıl ilerleneceğine dair soruya ise, holding yetkilileri
tarafından, önümüzde 5 senenin sonunda (2029 yıl sonu) şirketin kurulu kapasitesinin 7,0 - 7,5 GW
seviyesine ulaşabileceğinin beklendiği şeklinde yanıt verilmiştir. Şirket 2025 yılında 140 MW
operasyonel kapasite artışı beklemektedir. 1 GW’lık kapasite artışının büyük bölümünün 2026 yılında
devreye alınması planlanmaktadır.
Şirketin 2024 yılını 475 - 480 milyon USD aralığında bir FAVÖK ile kapatması beklenirken, 500 milyon
USD seviyesindeki FAVÖK projeksiyonundan sadece 20 - 25 milyon USD kadar sapma olması
beklenmektedir. 24.10.2023 tarihinde EY tarafından hazırlanan rapora göre şirketin piyasa değeri 3,95
milyar USD olarak hesaplanmıştır. Sabancı Holding’in şirketin sermayesindeki payı ise 50%
seviyesindedir. 3,95 milyar USD piyasa değeri baz alındığında şirketin Sabancı Holding’in toplam net
aktif değerinin içerisindeki payı güncel durumda %18,8 seviyesindedir. Şirket, Holding bünyesindeki
halka açık olmayan en büyük şirket konumundadır. Şirketin ilerleyen dönemde halka arzı
değerlendirilmektedir. Güncel net aktif değeri 5 - 6 milyar USD olduğu düşünülen şirketin halka arz
edilmesi halinde holdinge önemli bir finansal kaynak sağlanması beklenmekte olup bu kaynağın nasıl
değerlendirileceği konusu henüz netlik kazanmış durumda değildir.

„h Sabanc. .klim Teknolojileri A...
Mevcut yetkinlikler ve te.viklerden yararlanarak ABD¡¦de yenilenebilir enerji uretimi alan.nda faaliyet
gosteren .irket, Sabanc. Holding¡¦in enerji ve iklim teknolojileri segmentindeki i.tirakleri aras.nda
onemli bir konumdad.r. Giri.im sermayesi yat.r.mlar. yoluyla y.k.c. enerji ve iklim teknolojilerine eri.im
sa.layan .irketin iklim teknolojileri alan.nda 13 farkl. giri.im sermayesi yat.r.m. bulunmaktad.r. .irketin
mevcut kapasitesi 0,5 GW seviyesinde olup ilerleyen donemde kapasite art... ve artan kapasitenin
sat...ndan elde edilecek kayna..n geri cevrimi ile yuksek IRR yaratma beklentisi bulunmaktad.r.
Data Center Projesi
Sabanc. Holding¡¦in enerji ve iklim teknolojileri yat.r.mlar. ile buyume beklentisi bulunurken dijitale
yat.r.m stratejisi ile dijital teknolojiler segmentinde de buyume hedeflenmektedir. Bu ba.lamda onemli
bir ad.m olarak Data Center (Veri Merkezi) yat.r.m. yapmay. planlayan holding, bu konuda fizibilite
cal..malar.na devam etmektedir. Data Center projesi icin lokasyon konusunda henuz kesin karar
verilmemi. olup Turkiye veya ABD¡¦de olmas. de.erlendirilmektedir. Holdinge ait olan ve ABD¡¦de
bulunan bir arsan.n Data Center Projesi icin uygun oldu.u du.unulmektedir. Bu arsa icin ilgili eyalet
yonetimi ile izin goru.mesi yap.lm.. olup 250 MW kapasiteye kadar Data Center Projesi icin uygun
oldu.u goru.une var.lm..t.r.
Gelece.e Yonelik Beklentiler
.irketin 2024 ¡V 2029 y.llar.n. kapsayan beklenti donemi icin hedefleri a.a..daki tabloda ozetlenmi.tir.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.