TCMB PPK toplantısı – Nisan 2025 (Gedik Yatırım)

TCMB politika faizini %42,50 seviyesinden %46,00’ya çekerken, para
politikasında normalleşmeye gitmiş oldu. TCMB Nisan ayı PPK toplantısında
politika faizi olan haftalık repo faizini 350 bazpuanlık bir artışla %46,0’ya,
gecelik borç verme faizini ise %46,0’dan %49,0’a çekti. Hatırlanacağı gibi,
kurlarda görülen yükseliş sonrası TCMB 20 Mart’ta gecelik borç verme faizini
%44,0’ten %46,0’ya yükseltirken, haftalık repo ihalelerini sonlandırmış ve
fonlamayı gecelik borç verme faizi üzerinden sağlamaya başlamıştı. TCMB’nin
şimdi haftalık repo faizini %46,0’ya yükseltmesiyle bundan sonra fonlamasını
yeniden haftalık repo üzerinden gerçekleştirecek.
Döviz rezervlerindeki hızlı düşüşün TCMB’yi ek sıkılaştırmaya teşvik ettiğini
düşünüyoruz. Piyasada ağırlıklı beklenti TCMB’nin faizlerde herhangi bir
değişiklik yapmaması şeklindeydi. ForInvest anketine katılan 22 ekonomistin
18'i gösterge faizin sabit bırakılacağını öngörürken, 3 ekonomist haftalık repo
faizinin 350 baz puan, 1 ekonomist de 250 baz puan artırılacağı tahmininde
bulunmuştu. Biz ise TCMB’nin net döviz pozisyonunda 19 Mart tarihinden bu
yana süregelen ve 47 milyar $’ı bulan erime nedeniyle ek parasal sıkılaştırmaya
gitmesi ihtimalinin güçlendiğini belirtmiştik. Ancak, TCMB'nin gelişmeleri geçici
nitelikte değerlendirme eğilimi nedeniyle, bu sıkılaştırmayı haftalık repo faizi
yerine gecelik faizi 200 bazpuan arttırarak yapabileceğini düşünüyorduk. TCMB
beklediğimiz gibi ek parasal sıkılaştırmaya gitse de, beklediğimizin ötesinde
haftalık repo faizini arttırarak para politikasını yeniden normalleştirmiş oldu.
TCMB kararının gerekçesini açık bir şekilde belirtmese de, Döviz rezervlerindeki
hızlı düşüşün TCMB’yi ek sıkılaştırmaya teşvik ettiğini düşünüyoruz.
TCMB TL likiditeyi sıkarak, bankalararası faizlerin %49,0 civarında
oluşmasını sağlayabilir. TCMB’nin faiz kararına ve açıklama metnine ilişkin
temel çıkarımlarımızı şöyle özetleyebiliriz:
? Haftalık repo faizinin yükseltilmesini ve para politikasında normalleşmeye
geçilmesini olumlu karşılıyoruz. Fonlamanın haftalık repo ihalesi üzerinden
yapılmasıyla fonlama maliyeti de mevcutta olduğu gibi %46,0 seviyesinde
gerçekleşecek. Dolayısıyla çok bir değişiklik olmadığı düşünülebilir. Ancak,
TCMB şimdi gerektiğinde fonlamayı %3 puan daha yükseltme (gecelik
faize yaklaştırma) esnekliği sağlamış oldu. Bu açıdan mevcut duruma göre
daha sıkı bir para politikası duruşundan bahsedebiliriz.
? TCMB’nin fonlama maliyeti %46,0’da şekillense bile, TCMB’nin likiditeyi
kısarak bankalararası borçlanma faizinin gecelik faize (%49)
yakınsamasını sağlayacağını tahmin ediyoruz. Son dönemdeki döviz
satışları ve likidite senedi ihraçlarıyla sistemdeki kabaca 1,2 trilyon TL
likidite fazlasından, ortalama kabaca 300 milyar TL likidite açığına
dönüldü. Bu likidite açığı da TCMB’ye bu konuda yardımcı olacaktır. Buna
bağlı olarak, TL mevduat faizlerinde ek yükselişler bekliyoruz.
? TCMB’nin gerekirse para politikası daha sıkılaştırılabilir mesajı vermesi, ek
faiz artışlarına kapıyı açık tutuyor. Bununla beraber, TCMB’nin 19
Haziran’daki PPK toplatışındaki kararını, o tarihe kadar döviz talebi ve
TCMB rezervlerine ilişkin gelişmeler belirleyecektir.
? Özetle, TCMB’nin faiz kararını hem piyasaya bir mesaj vermesi açısından
hem de TL mevduat getirilerini desteklemesi açısından olumlu bir adım
olarak görüyor ve döviz talebini sınırlayabileceğini düşünüyoruz. Bununla
beraber, asıl belirleyici pek tabi yatırımcı algısı olacaktır. Dövize talebinin
tamamen terse dönmesi için son dönemde kötüleşen yatırımcı algısının da
iyileşmesi gerekiyor.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.