Nvidia bilançosu ve piyasalara etkisi (Yapı Kredi Yatırım)

Hafta başında yayınladığımız haftalık raporumuzda; Trump'ın göçmen ve gümrük vergisi politikaları ve DOGE programının çok sayıda hükümet çalışanında yarattığı belirsizlikle ABD ekonomisine yönelik büyüme korkularının arttığına, bu korkuların tüketicileri ve şirketleri harcamalar konusunda daha temkinli bir duruşa geçirdiğine, ekonomideki olası bir duraksamanın şirket karlarına yansıyacağına ve S&P 500'ün ileri F/K çarpanı bazında son on seneye göre %27 primli işlem gördüğü bir dönemde aşağı yönlü riskler yarattığına, güçlü geçen bilanço sezonunun (%17 kar büyümesi) bitimiyle endeksleri yukarıya taşıyacak dinamiklerin azaldığına ve S&P 500'ün 5,700'lü seviyelere geri çekilebileceğine, Nvidia'dan güçlü bilanço ve projeksiyonlar gelse de, yatırımcı tepkisinin negatif olabileceğine, Tesla ve Palantir'in temel dinamiklerden kopan hisselerinin bu ortamdan olumsuz etkilenebileceklerine değinmiştik.
Trump'ın tarife, göçmen ve hükümet çalışanlarına yönelik süprizleri bu hafta da sürdü ve ilk kabine toplantısı sonrasında yapılan açıklamalarda Trump Kanada ve Meksika'ya gümrük vergisi sürecinin devam ettiğine ve Avrupa Birliğine de benzer gümrük vergilerinin getirileceğine değindi. Politik belirsizliğin de etkisi ile risk iştahında geri çekilmenin devamı tahvillere alım getirirken, 10 yıllık tahvil faizleri kritik %4,25 desteğine kadar geri çekildi, S&P 500'de %1'e yakın değer kaybetti.
Palantir(%11,8) ve Tesla(%13,9), S&P 500'de bu hafta en zayıf performans gösteren üç hisse arasına girerlerken, burada bizim bu iki hisseye yönelik hafta başındaki olumsuz yorumumuzun ana sebebi, her iki hissede de son aylarda yaşanan adeta parabolik yükselişlerin arkasında temel nedenlerden çok spekülatif beklentilerin bulunması ve yatırımcıların hikayelere duydukları heyecanla beraber gelecekte yaşanabilecek en iyi senaryoları bugünden fiyatlama ve mevcut riskleri göz ardı etme eğilimleri vardı.
Nvidia bilançosu endeksleri kurtaracak mı? Yapay zeka tarafında donanım harcamalarının devam etmesi ve yavaş yavaş maliyetlerin de gerilemesi ile beraber son kullanıcı tarafında bu platformların kullanımlarının ve katma değerlerinin artması bu noktada giderek daha fazla önem kazanıyor. Nvidia'yı da yapay zeka ekosisteminin merkezinde yer alan şirket olarak görürsek ki, Nvidia bir çip üreticisinden giderek çip, yazılım, network ekipmanları ve diğer donanımları bünyesinde bulunduran ve yüksek bilgi işlem kapasitesi gerektiren bir çok alanda kullanılan bir platform şirketi haline geliyor ve Nvidia'nın büyüme patikası ve projeksiyonları giderek piyasa açısından daha önemli bir hale geliyor.
Nvidia'dan güçlü rakamlar geldi ancak beklentimizin biraz altında... Nvidia alışılageldiği gibi beklenti üzerinde satış ve kar rakamları açıklarken, mevcut çeyrek için satış projeksiyonlarını da yukarıya çekti. Şirketin satışları senelik %78, bir önceki çeyreğe göre ise %12 büyüyerek $39,3 milyara tırmanırken, bu rakam $38,24 milyarlık beklentinin üzerinde idi. Hisse başına net kar rakamı da yine $0,84 beklentinin üzerinde $0,89 olarak gerçekleşti ve şirket burada da %80 üzerinde bir büyüme kaydetti.
Biz bilanço öncesinde şirketin %70 büyüme projeksiyonu verebileceğini, brüt kar marjını da Blackwell teslimatlarının artmasıyla %75'lere çekebileceğini düşünüyorduk. Ancak projeksiyonlara baktığımızda mevcut çeyrek için Nvidia $43 milyar ±%2 milyar satış, %71 ±50bp brüt kar projeksiyonu verirken, bu yaklaşık %65'lik bir satış büyümesine tekabül ediyor. Bu muhtemelen şirketin konservatif tahminlerinin bir sonucu olsa da, projeksiyonlar bizim beklentilerimizin de hafif altında kaldı.
Şirketin yatırılmış sermaye getirisine(ROIC) baktığımızda son 12 ayda %118 gibi çok güçlü bir getiri görüyoruz ki, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin %13 olduğu düşünüldüğünde, Nvidia düşük yatırım gereksinimi, yatırılan sermayeye sağladığı çok yüksek getiri ve iş planı etrafındaki önemli koruma alanı ve rekabet üstünlüğü ile beraber uzun vadeli Buffett-Munger tarzını benimseyen yatırımcıları cezbeden bir profil ortaya koyuyor.
Nvidia en beğendiğimiz uzun vadeli yatırım hikayeleri arasında ancak kısa vade piyasa konusunda temkinliyiz... Net net biz Nvidia'nın çok güçlü rakamlar açıkladığını, yatırım hikayesinde bir değişiklik olmadığını, büyümesini ve kar marjlarını oldukça sağlıklı seviyelerde tutabildiğini, rekabet tehdidinin halen düşük olduğunu, önümüzdeki dönemde de yapay zekaya yönelik artacak donanım harcamalarından büyük bir pay almaya devam edeceğini, hissede yaşanabilecek geri çekilmeleri uzun vadeli yatırımcıların alım fırsatı olarak değerlendirmeleri gerektiğini düşünüyoruz ve Nvidia'yı en beğendiğimiz 20 hisse arasında tutmaya devam ediyoruz.
Ancak kısa vadede Nvidia bilançosu bize göre piyasalar üzerindeki riskleri azaltmadı ve yatırımcıların S&P 500 endeksinde bir miktar daha geri çekilme yaşanabileceğini göz önüne alarak defansif hisselere ağırlık vermelerinin doğru olacağını düşünüyoruz.
  

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.