Bilanço Analizi- Türk Traktör (Halk Yatırım)

Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. Türk Traktör’ün net karı
4Ç24’te yıllık bazda %93,5 düşüşle 316 mn TL seviyesinde, kurum
beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin %73 altında gerçekleşti.
Net kar tahminimizdeki sapma, operasyonel karlılıkta beklentilerimizin
üzerinde görülen zayıflamaya ek olarak (yıllık bazda %91 düşüş), net
finansal giderlerin öngörülerimizi aşmasından kaynaklandı. Geçen yılın
aynı döneminde 9,46 mlr TL net nakite sahip olan şirket 4Ç24
döneminde 3,17 mlr TL net borç kaydetti (Çeyreksel bazda net borçta
%64 artış). Bu nedenle şirket 4Ç24 döneminde 588,66 mn TL net
finansal gider kaydetti. Geçen yılın aynı döneminde 580,92 mn TL net
finansal gelir elde edilmişti. Türk Traktör’ün beklentilerin altında
karlılığa işaret eden 4Ç24 finansal sonuçlarına ek olarak, pazarda
daralmanın devam edeceğine işaret eden şirket öngörülerinin hisse
performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. 4Ç24’te Türk Traktör’ün
konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %33,2 düşüşle 14,29 mlr TL ile
kurum beklentimize paralel, piyasa beklentisinin ise hafif üstünde
gerçekleşti. 4Ç24 döneminde ihracatların satış gelirleri içerisindeki
payı yıllık bazda 0,7 puan düşüşle %9,8 seviyesinde gerçekleşti.
? Satış hacimleri. Satış hacmi cephesinde, toplam traktör satış hacmi
bu dönemde yıllık bazda %27 düşüşle 9.310 adet seviyesinde
gerçekleşti (çeyreksel bazda %1 daralma). Toplam traktör satış
hacminin %82’sini oluşturan yurt içi satış hacmi, bu dönemde yıllık
bazda %27 düşüşle 7.664 adet olarak gerçekleşti (Yurt içi traktör satış
hacminin payı: 4Ç23: %83, 3Ç24: %71). Çeyreksel bazda ise %14
artış ile önceki üç çeyrek boyunca devam eden daralmanın sona
erdiğini takip ediyoruz. Yurt dışı satış hacmi yıllık bazda %22 düşüşle
1.646 adet seviyesine geriledi. Çeyreksel bazda da düşüş eğiliminin
%39 daralma ile üçüncü çeyreğe taşındığını gözlemliyoruz. 4Ç24’te
yurt dışı traktör satış hacmi toplam traktör satış hacminin %18’ini
oluşturdu (4Ç23: %17, 3Ç24: %29).
? Kurum beklentimizin altında FAVÖK. Bu dönemde brüt karlılıktaki
%83’lük gerileme nedeniyle, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %91
düşüşle 488 mn TL’ye geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin
%74, ortalama piyasa beklentisinin %76 altında gerçekleşti. Bunun
sonucunda, 4Ç24’te FAVÖK marjı yıllık bazda 22,4 puan düşüşle
%3,4 seviyesine geriledi.
? Şirket 2025 yılı öngörülerini açıkladı. Bu yıla ilişkin olarak, Türk
Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğü beklentisini 48.000 - 56.000
adet, iç piyasa traktör satışı beklentisini 23.000 - 28.000 adet olarak
açıkladı. İhraç traktör satışı beklentisi ise 11.000 - 13.000 adet
bandında belirlenirken, yatırım harcamaları öngörüsü de 140-160 mn
dolar bandında bulunuyor.
? TTRAK için 951,40 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 823,30 TL
olarak revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hem
beklentimizin altında gerçekleşen karlılık hem de şirket yönetiminin
2025 yılında pazarda daralmanın devam edeceğine işaret eden
öngörülerinin ardından modelimizi güncelliyoruz. Bu çerçevede traktör
satış hacmi beklentimizi 41.000 adet olarak şekillendiriyoruz. Benzer
şirket çarpanları modelimizde de yaptığımız güncellemenin ardından
TTRAK için 951,40 TL olan hedef fiyatımızı 823,30 TL olarak revize
ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.